한국투자증권은 28일 한샘에 대해 대리점 채널 위주 매출로 공헌이익률을 높이는 것은 한계가 존재한다고 분석했다. 이에 따라 투자 의견 '중립'을 유지했다.
한국투자증권에 따르면 올해 상반기 누적 주택 거래량은 약 49만건이다. 이는 통계치 발표 이래 가장 적었던 지난해 상반기해 비해 7.7% 증가한 것이다. 그러나 여전히 50만건을 넘기지 못하면서 역대 세번째로 낮은 수치를 기록했다.
강경태 한국투자증권 연구원은 "올해 하반기를 감안해도 연간 거래량이 100만건을 넘기는 건 힘들어 보인다"며 "차주인 가계의 주택 구매 자금 조달 환경이 상반기에 비해 나빠질 것이기 때문"이라고 설명했다.
그러면서 "업체 간 점유율 경쟁이 불가피한 시기로 점유율을 지켜서 외형을 유지하고, 시장이 회복할 때 가격으로 레버리지하는 전략이 필요하다"며 "한샘은 매해 벌어들인 공헌이익으로 고정비율 18%를 커버하면 영업이익을 남길 수 있는 비용 구조를 가지고 있는데, 대리점 채널 위주 매출은 한계가 존재하며 온라인 채널에서는 자리 잡은 경쟁자가 너무 많다"고 분석했다.
강 연구원은 "한샘은 경기순환주기가 뚜렷한 산업에서 돈을 버는 회사로 최근 종가 기준 시가총액 1조4000억원은 2025년 지배주주순이익 추정치 대비 35배 수준"이라며 "지금 사이클에서 30배 이상 PER 멀티플을 정당화할 수 있는 방법은 없기 때문에 예측하지 못한 돌파구가 필요하다"고 강조했다.