'70조 대어(大魚)' LG에너지솔루션의 기관 수요예측 경쟁률이 최대 2000대1에 달한다는 투자은행(IB) 업계의 추측이 나왔다. 지난 11~12일 이틀 간 실시한 수요예측 결과, 국내 기관 경쟁률만 1700대1을 훨씬 넘은 것으로 알려졌다. 이에 따라 희망 공모가 범위(밴드) 상단인 30만원에 공모가를 결정하는 것이 유력해진 분위기다.
기관은 개인 투자자와 달리 증거금이 없어도 청약할 수 있어, 수량을 배정 받고 싶은 만큼 많이 적어낼 수 있다. 이 때문에 1경(京)원이 넘는 것으로 알려진 기관 주문 금액도 기업공개(IPO) 시장 유동성과는 별 관련이 없다. 그럼에도 수요예측 경쟁률은 상장 후 주가 흐름을 엿볼 수 있는 중요한 척도가 된다. 얼마나 많은 기관이 자발적 의무보유 의사를 표하는 지 여부도 신규 상장주의 등락률과 높은 상관관계를 가진다.
14일 조선비즈는 작년 유가증권시장 신규 상장사 14개(스팩, 리츠 제외)의 수요예측 경쟁률과 상장 첫날 종가 간 관계를 분석해봤다. 그 결과, 기관 수요예측 경쟁률이 높았던 회사들은 대부분 상장 첫날 공모가 대비 높은 수익률을 기록한 것으로 나타났다.
상장일 종가의 공모가 대비 상승률이 100%가 넘는 종목은 카카오페이(377300), 일진하이솔루스(271940), 아주스틸(139990), SK바이오사이언스(302440) 등 4개였는데, 이들 기업 모두 기관 수요예측에서 네자릿수 경쟁률을 기록했다.
첫날 이른바 '따상(공모가의 2배에 시초가를 형성한 후 상한가)'에 성공한 일진하이솔루스와 SK바이오사이언스가 수요예측에서 각각 1471대1, 1275대1의 경쟁률을 기록했다. 카카오페이와 아주스틸의 경쟁률은 1700대1이 넘었으며, 상장 첫날 공모가 대비 114%, 122%의 투자 수익을 올렸다.
기관의 수요예측 결과에서는 경쟁률 뿐 아니라 의무보유 확약 비율을 눈여겨볼 필요가 있다. 의무보유 확약이란 수요예측에 참여하는 기관이 자발적으로 설정하는 것이다. 상장 후 15일~6개월 간 보유 주식을 팔지 않겠다는 약속이다. 기관 보유 주식에 보호예수(락업)이 걸리면 상장 직후 물량이 과도하게 출회해 주가를 떨어뜨릴 위험이 작아진다. 이 때문에 상장을 추진하는 회사는 6개월 의무보유 확약을 건 기관에 물량을 배정하길 선호하며, 인기가 치열한 종목일 수록 의무보유 확약 비율도 높아지기 마련이다.
의무보유 확약 비율이 높은 종목들은 대체로 상장 후 성적표도 좋았다. 일례로 에스디바이오센서(137310)는 수요예측 경쟁률이 1000대1을 넘고도 상장일 종가가 공모가 대비 17% 오르는 데 그쳤는데, 이 회사의 경우 경쟁률보다는 의무보유 확약률과 주가의 상관관계가 높았다. 의무보유 확약 비율이 12%에 불과했던 것이다. 많은 기관 투자자들이 몰렸지만 시장에 나올 수 있었던 물량이 상대적으로 많았기에, 상장 당일 주가 흐름도 부진할 수밖에 없었다.
공모주 투자 수익률이 낮았던 기업들은 대부분 수요예측 경쟁률과 의무보유 확약 비율 모두 저조했다. 중고차 업체 케이카(381970)의 경우 상장 첫날 종가가 공모가보다 8% 낮았는데, 이 회사는 수요예측에서 40대1의 경쟁률을, 의무보유 확약 비율 4.91%를 기록하는 데 그쳤다. 게임 '배틀그라운드'를 만든 크래프톤(259960) 역시 수요예측 경쟁률과 의무보유 확약률이 각각 243대1, 22%로 비교적 낮았으며, 상장 첫날 공모가보다 9% 낮은 가격에 거래를 마쳤다.
한편, 개인 투자자들을 대상으로 한 일반 공모 청약 경쟁률은 상장 후 주가와의 상관관계가 비교적 낮았다. 카카오뱅크(323410)는 공모 청약 경쟁률이 181대1에 그쳤지만 상장일 종가의 공모가 대비 상승률이 80%에 달했다. 카카오페이(377300) 역시 일반 공모 청약 경쟁률이 30대1에 불과했다. 다만, 카카오페이의 경우 100% 균등 배정을 적용했기 때문에 청약 경쟁률 자체는 큰 의미가 없었다.
이석훈 자본시장연구원 선임연구위원은 "기관의 수요는 시장의 수요를 반영하는 매우 중요한 1차적 정보가 된다"며 "유가증권시장에 상장하는 대형주는 특히 개인보다 기관의 비중이 압도적으로 높아, 기관의 수요가 상장 후 주가와 더 밀접한 연관 관계를 가질 수밖에 없다"고 말했다.
한 증권사 애널리스트는 "개인 투자자들은 공모 청약 시장에 참여하면 상장 첫날 팔고 나오는 경우가 대부분인 만큼, 개인 청약 경쟁률이 높아도 상장 당일 주가가 어떻게 될지 알 수가 없다"며 "반대로 기관은 자발적 의무보유를 통해 상장 후 일정 기간 주식을 내놓지 않기 때문에, 기관의 경쟁률이나 의무보유 확약 비율이 상장 후 주가 흐름을 예측할 수 있는 더 정확한 척도가 될 수 있다"고 말했다.