코로나 이후 전 세계적으로 주식시장과 실물경제의 회복 속도가 차이를 보이는 가운데 우리나라 주식시장은 제조업이, 실물경제는 서비스업이 높은 비중을 차지해 이같은 괴리가 발생한다는 조사 결과가 나왔다. 주식시장이 실물경제에서 중요한 역할을 차지하는 서비스업 경기를 잘 반영하지 못하면서 주가의 경기 선행성이나 예측력도 떨어지고 있다는 분석이다.
한국은행은 31일 발표한 '우리나라 주식시장의 실물경제 대표성 분석: 산업별 비교를 중심으로' 조사통계월보를 통해 이같이 밝혔다.
보고서에 따르면 코로나 확산 이후 주식시장과 실물경제간 회복 속도 차이가 두드러지는 모습이다. 올해 1분기 코스피지수는 코로나 확산 이전인 2019년 4분기와 비교해 45.2% 상승한 반면, 같은 기간 GDP(국내총생산)는 0.4% 증가하는 데 그쳤다. 고용과 서비스업 GDP의 경우 각각 1.5%, 1.0% 감소했다.
김도완 한국은행 조사국 거시재정팀 과장은 "주식시장과 실물경제간 회복 양상의 차이는 거시금융정책의 완화기조와 경제주체의 가격 상승 기대가 주된 요인이지만, 제조업을 두드러지게 반영하는 주식시장의 구조적 요인도 이런 차이에 기여하는 것으로 보인다"고 말했다.
우리나라 주식시장은 제조업이, 실물경제는 서비스업이 높은 비중을 차지한다고 보고서는 설명했다. 2015~2020년 주식시장 시가총액에서 제조업이 차지하는 비중은 평균 68.6%에 달했고, 서비스업은 27.3%에 그쳤다.
반면 실물경제에서는 제조업보다 서비스업 비중이 더 큰 것으로 조사됐다. 2015~2020년 산업별 GDP 비중은 서비스업이 평균 51.4%, 제조업이 36.%를 기록했다. 고용 비중의 경우 서비스업이 67.3%, 제조업이 18.6%로 차이가 더 컸다. 보고서는 "우리나라 주식시장은 제조업의 부가가치를 잘 대표하며, 실물경제에서 중요성이 커지고 있는 서비스업의 경기 상황을 상대적으로 잘 반영하지 못하는 것으로 나타났다"고 분석했다.
주식시장의 실물경제 대표성은 상장기업의 부가가치와 고용이 전체 GDP와 취업자수에서 차지하는 비중에서도 나타났다. 보고서에 따르면 2000년 이후 상장기업 부가가치의 전체 GDP 대비 비중은 10%대, 상장기업 고용의 취업자수 대비 비중은 4%대로 미국 등 주요 선진국보다 낮았다.
이처럼 상장기업이 실물경제에서 차지하는 비중이 낮기 때문에 주식시장의 경기 선행성이나 예측력도 떨어지고 있다는 게 조사통계월보의 분석이다. 김도완 과장은 "주식시장이 제조업과 수출을 주로 대표하기 때문에 경기예측 면에서 경기 선행지표로 주가를 이용할 때 전체 경기가 아닌 제조업과 수출에 대한 정보를 주로 제공하다고 있다는 점에 유의해야 한다"고 했다.