本記事は2026年6月14日08時23分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
ドイツのデリバリーヒーロー(DH)がUberに関する変数にもかかわらず、ペダル民族(ペダル民族)運営会社ウーワブラザーズの売却手続きを予定どおり進めている。UberがDHの持ち株全量の買収まで推進すると、業界ではペダル民族売却の原動力が弱まったとの見方が出たが、DH側はペダル民族の売却がDH全体の企業価値の毀損にはつながらないと判断したようだ。
14日投資銀行(IB)業界によると、ウーワブラザーズ売却の予備入札に参加した買い手候補は最近、仮想データルーム(VDR)を通じたデューデリジェンスを開始したとされる。売却主幹事はJPモルガンで、本入札は7月21日まで行われる。
今回のディールの最大の変数はUberだ。Uberは先月18日にDHの19.5%の持ち株を確保して筆頭株主の地位に就いたのに続き、DH全体の買収まで推進している。DHのすべての株主を対象に1株当たり33ユーロで公開買付を提案したが、株主の期待価格に届かず不成立となった。
先にUberはNAVERと組みペダル民族の買収を検討したが、DHの単独筆頭株主となってからはペダル民族を買う誘因が事実上消えたとの分析が出たことがある。DHを通じてペダル民族を間接保有できるようになった以上、あえて子会社の買収戦に飛び込む理由はないということだった。
さらに市場ではペダル民族の売却自体が撤回されうるとの観測も出た。UberがDH全体の買収を推進する状況で、DHの中核資産であるペダル民族が別途売却されれば、Uberが期待したDHの事業ポートフォリオと企業価値が変わりうるためだ。ペダル民族はDHグループ内でもキャッシュ創出力が大きい中核資産とされるだけに、UberがDHを買収してグローバル配送市場の支配力を高めようとするなら、韓国最大の配送プラットフォームを外部に渡すことに反対しうるとの分析だった。
しかし売却側の判断は異なるようだ。DHが保有するペダル民族の持ち株を売却すれば当該資産が現金に変わる構造である以上、適正価格さえ認められればDHの資産価値が減るわけではないためだ。グループ内の代表的なキャッシュカウを失う負担はあるが、将来成長性まで織り込んだ高い売却代金が流入すれば株主価値向上の名分も立てられる。現在市場で取り沙汰されるペダル民族の売却価格は8兆ウォンに迫る。
UberがDHの主要株主に浮上したからといって、売却手続きが直ちに中断されることも難しい。DHの株主構成が変わることと、会社経営陣がすでに進めている戦略的検討手続きを継続することは別問題という解釈が出ている。Uberが今後経営陣にペダル民族売却の中断を求めることはできるが、経営陣としてはそれが会社の利益に合致するか別途判断しなければならない。売却中断が明確になるには、Uberが経営陣交代などより強い措置に出る必要があるが、これはまだ仮定に近いシナリオだ。
むしろUberが今回の本入札に参加する可能性も取り沙汰される。Uberはまだペダル民族の事業構造や契約関係、規制イシューなどを直接精査したことがない。IB業界関係者は「UberがDHを買収してペダル民族を間接保有するとしても、ペダル民族の事業構造や契約関係、規制イシューなどを直接確認しないまま買うことになる」と述べ、「兆単位の取引で数十億ウォン水準のデューデリ費用は買い手に大きな負担ではない以上、Uberも買収戦に参加して情報を確保する誘因がある」と語った。
一方NAVERはUber以外の別のパートナーとコンソーシアム構成を協議中とされる。従来はUberが大部分の持ち株を担い、NAVERが少数持分投資家として参加する構造が取り沙汰されたが、UberがDH買収へと方向を転じる中で、NAVERも新たな戦略的パートナーを探しているということだ。候補群としてはドアダッシュ、アリババ、美団(メイトゥアン)などグローバルな配送・コマースプラットフォーム事業者が挙がる。
NAVERの立場では、ペダル民族を単独で買収するよりも少数持分投資家として参加し、検索、地図、プレイス、ショッピング、ペイなど自社サービスとペダル民族の注文・店舗データを連携する案が現実的だとの評価が多い。この場合、グローバルな配送プラットフォーム運営の経験を持つ戦略的投資家(SI)と組むのが有利だ。
ただし候補別に利害関係は異なる。ドアダッシュは韓国での事業基盤が弱くNAVERとの役割分担が比較的明確である一方、アリババと美団はコマース・ローカルサービス領域でNAVERと将来的に主導権が重なりうる。