本記事は 2026年5月28日 08時58分に ChosunBiz MoneyMove(MM) サイトに掲載された。
プライベートエクイティファンド（PEF）運用会社のアンカーエクイティパートナーズが長期保有中のイートゥース教育の買収ファイナンス借換（リファイナンス）に成功した。売却作業が数年にわたり進展しない状況で、ひとまず差し迫った火の手は抑えたが、新規買収ファイナンスの満期が1年6カ月にとどまり金利負担も高く、根本的な解決策とは距離があるとの評価が出ている。イートゥース教育は依然としてアンカーPEの長期未回収ポートフォリオであり「お荷物」として残った。
28日、投資銀行（IB）業界によると、アンカーPEは最近イートゥース教育の買収ファイナンス・リファイナンスを完了した。総額1000億ウォン規模で、シニア800億ウォンとメザニン200億ウォンで構成された。ハンファ投資証券と信栄証券が共同主幹事を務め、満期は1年6カ月だ。金利はシニア年7.3%、メザニン10.8%水準と伝わっている。
既存の買収ファイナンスは約900億ウォン規模で、リボルビングクレジットファシリティ（RCF）があったと把握されている。当該買収ファイナンスは韓国投資証券が主幹事を務めたものだ。
イートゥース教育はアンカーPEの長期未回収ポートフォリオだ。アンカーPEは2015年にイートゥース教育へ新株予約権付社債（BW）の形で350億ウォンを投資した。以後2019年に大株主持分29.48%を650億ウォンで取得し、現在は「EDU EDISON LTD.」を通じて経営権持分58.9%を保有している。
アンカーPEが投資した当時、イートゥース教育は安定的なキャッシュ創出力を備えた入試教育企業と評価された。2015年のイートゥース教育の連結売上高は2173億ウォン、減価償却前営業利益（EBITDA）は250億ウォン水準だった。その後2020年の連結売上高は2634億ウォン、EBITDAは507億ウォンまで増えた。
しかしその後、学齢人口の減少とオンライン入試教育の競争激化、エドテック投資負担が重なり、業績が悪化し始めた。2022年の人的分割により学習塾・インターネット講義・出版事業がイートゥースエデュに移ったため単純比較には限界があるが、イートゥース教育の連結ベース売上高は2023年1173億ウォンから2024年976億ウォン、2025年921億ウォンへと減少した。営業利益も2023年214億ウォンから2024年4億ウォンへ急減した後、昨年は約47億ウォンの赤字に転落した。
とりわけ売却予定資産として分類されたダンビー教育部門の中断事業損失が拡大した。ダンビー教育は2022年に売上1080億ウォン、営業利益280億ウォンを計上したが、2023年は売上899億ウォン、営業利益97億ウォンへ減少し、2024年には売上671億ウォンで営業損失125億ウォンを記録し赤字転換した。
アンカーPEは2022年からイートゥース教育の売却を本格的に推進した。当初は一括売却を進めたが、市況が芳しくなく白紙化され、その後は優良子会社であるダンビー教育と教育ジデを切り離して売却する案へと方向を転じた。
しかし分割構造をめぐる債権団の反発や売り手・買い手の目線の違いなどにより売却は成就しなかった。アンカーPEはその後、ダンビー教育の新規株式公開（IPO）、教育ジデの個別売却、イートゥース教育の持分一部売却などへ回収戦略を切り替えてきたが、最終的なエグジットには至っていない状況だ。