本記事は2026年5月15日15時16分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
カカオモビリティーの主要FI（財務的投資家）であるグローバルPEのテキサス・パシフィック・グループ（TPG）が投資回収に向け多様な方策を選択肢に載せた。昨年VIGパートナーズと協議の末に頓挫した経営権売却案に加え、米国上場のカードまで取り沙汰され、カカオモビリティーのFIによるエグジット協議が再び水面上に浮上している。
15日、投資銀行（IB）業界によると、カカオモビリティーは最近、社内で新規株式公開（IPO）に関する検討組織を立ち上げ、米国上場の可能性を精査している。ナスダック市場に米国預託証券（ADR）を上場させる案も併せて検討しているとされる。ただし現時点ではいずれもFIのエグジット選択肢を広げるためのカードだというのがカカオ側の説明である。
カカオモビリティーのエグジット作業はユン・シンウォンTPG副代表が主導しているとされる。TPGはカカオモビリティーの持株29%を保有する第2位株主だ。このほかカーライルが6.2%、韓国投資証券・オリックスPEコンソーシアムが5.4%をそれぞれ保有している。最大株主は持株57.5%を保有するカカオだが、今回のエグジット協議では一歩引いて主導的役割を担っていないと伝えられている。
カカオモビリティーのナスダック上場は準備期間が相当長期に及ぶとの見方がある。米国上場には会計、法務、IR、内部統制、英文開示体制など全方位の準備が必要だ。IB業界の関係者は「ナスダック上場は今から準備しても3〜4年かかり得る作業だ」と述べ、「現在の人員と組織だけで短期間に推進するのは容易ではない」と語った。
一部ではカカオモビリティーが米ナスダックに米国預託証券（ADR）を上場する案も検討中だとの話が出ている。ADRは海外企業の株式を本社にそのまま置いたまま、米国の受託機関が当該株式を原資産として預託証券を発行し、米国投資家が取引できるようにする方式である。米国に持株会社を設立し既存株主が株式を移す「フリップ」構造と異なり、国内法人の枠組みを維持できるため、ガバナンス再編の負担が相対的に低い。
ただしADRだからといって上場準備が簡単というわけではない。ナスダックに上場するには単に預託証券を発行するだけでなく、米証券取引委員会（SEC）への登録とナスダック上場審査を経なければならない。韓国企業が米取引所に上場する場合、米SECの定期開示（Form 20-F）による開示体制と監査済み財務諸表、リスク要因、主要株主およびガバナンス関連の開示を整備する必要があり、上場後も毎年Form 20-Fを提出しなければならない。
カカオモビリティーが国内の非上場社である点も変数だ。上場社であれば既に市場で取引される株式があり、これを預託してADRの枠組みを組めるが、カカオモビリティーには公開市場で取引される株式がない。このため米国投資家が売買できる数量を新たに確保し、その価格をどう定めるかから合意する必要がある。既存株主が保有持分をADR発行に活用できるかも、株主間契約などを通じて確認しなければならない。このためADRはフリップよりガバナンス再編の負担は低くとも、実行には米国IPOに準じる準備が必要だとの評価が出ている。
カカオモビリティーの第2位株主であるTPGの立場では、売却と上場のカードをいずれも開いておかざるを得ない状況だ。TPGはカカオモビリティーに投資して以来、長期間エグジットの機会を模索してきた。韓国市場でシェアが低くM&Aによる事業拡大を狙ってきたUberがカカオモビリティー買収に関心を示したこともあり、TPGがロッテレンタルを取得して規模を拡大した後に売却に本格着手するとの話も出たが、M&Aサイドではまだ進展はない。