この記事は2026年4月22日08時33分ChosunBiz MoneyMoveサイトに表示された。
グローバル私募ファンド(PE)アフィニティエクイティパートナーズが最近ロッテレンタル買収の許可を得るためにSKレンタカーを転売する意思を公正取引委員会に伝えたが、公正委が否定的な反応を示したと把握されている。既にアフィニティがSKレンタカーを売却するという条件を受け入れなかったため企業結合不許可の決定が出ており、あとから条件受諾するだけで結論を覆すのは難しいということだ。
これによりロッテグループの状況もこじれた。公正委の立場を変えるのは容易でないため、ロッテレンタルをアフィニティではなく第三者に売却する方策が避けられなくなったが、この場合取引完了まで約1年余り余計にかかる可能性がある。
22日、投資銀行(IB)業界および財界によれば、SKレンタカー売却を軸としたアフィニティの自発的是正案について公正委の高位関係者が事実上拒絶の意向を示したと伝えられた。当該関係者は「一度不許可の決定が出たら終わりではないか」という趣旨で発言したという。
業界によればアフィニティはロッテレンタル買収を完了させるためにSKレンタカーを転売することを決め、最近まで利害関係者と具体的な方策を協議してきた。SKレンタカーを迅速に売却するには価格を最大数千億ウォン引き下げるのが避けられないため、ロッテレンタルの買収価格を引き下げて損失を補填しようとしたと伝えられている。
アフィニティのこのような努力にもかかわらず公正委が否定的反応を示したのは、アフィニティが公正委の構造的是正措置の要求を既に一度拒否したためと解される。
当初公正委はロッテレンタルとSKレンタカーの企業結合審査過程で長期レンタカー市場の独占懸念を解消するためにSKレンタカーを売却することを要求したが、アフィニティが受け入れなかったと伝えられている。
アフィニティの今回の行動は過去に公正委から条件付き企業結合承認を得た企業の事例とは違いがある。代表的な例が2022年の大韓航空とアシアナ航空の条件付き結合承認だ。大韓航空は公正委の最終決定が出る前の審議過程で是正措置を受け入れ、重複路線のスロット・運送権の移転や運賃引き上げ制限、供給縮小禁止などの条件を受け入れた。
2020年にDeliveryHero(DH)がペダル民族を買収したときも公正委の最終決定前にDHが是正措置を受け入れる段階を経た。DHは当時国内2位だった飲食配達業者ヨギヨを売却する強手を打ち、その結果1位のペダル民族を買収できた。
大韓航空やDeliveryHeroとは異なりアフィニティは既に「不許可」処分が確定した後に是正案を提示した。これは法的には十分に可能だ。公正委の処分に不服がある者は決定書の送達日から30日以内に理由を付して異議を申し立てることができ、企業結合を新たに再申請することもできる。
ただし今回の場合は公正委が先に提示した構造的是正措置をアフィニティが拒否して不許可となったため、公正委が態度を変えて企業結合を承認する可能性は大きくないという分析が出ている。ある業界関係者は「アフィニティが今になって『当時拒否した条件を履行するから決定を変えてくれ』とすれば、公正委の立場からは行政手続きを無視する行為と見える」と語った。
ロッテグループは状況がこじれた。アフィニティではない他の買主と手を組むことが避けられない状況だが、そのためには期待値を大幅に下げて再売却を進める必要がある。さらに売却作業を最初からやり直す必要があるため時間もかなりかかる。アフィニティはロッテレンタル株を1株当たり7万7115ウォンで取得することにしていた。ロッテグループは当時の時価(2万9000ウォン)に対し160％を超える経営権プレミアムを得ることにしていたのだ。現在の株価は3万3000ウォン台で変動している。
ロッテレンタルの買収戦に新たに乗り出す買主も限定的だというのが市場の評価だ。IB業界関係者は「特に長期レンタカー事業者らが1、2位であるロッテレンタルとSKレンタカーの結合を強く問題視し、それが公正委の決定に影響を与えたと認識している」と述べ、「これを考慮すると既にレンタカー事業を営む大企業などの戦略的投資家(SI)は買収が容易でなく、プライベートエクイティのような財務的投資家(FI)のみが検討可能だろう」と語った。
一方、アフィニティ側はロッテレンタル買収に関してロッテグループと継続的に協議を続けているが現時点で決定されたことはないと明らかにした。