この記事は2026年4月22日08時33分ChosunBiz MoneyMoveサイトに掲載された。
グローバルなプライベートエクイティ(PE)ファームであるアフィニティ・エクイティ・パートナーズは、最近ロッテレンタルの買収許可を得るためにSKレンタカーを再売却する意向を公正取引委員会に伝えたが、公正取引委側は否定的な反応を示したと把握されている。すでにアフィニティがSKレンタカーを売却するという条件を受け入れなかったため企業結合の不許可決定が下されており、後になって条件を受け入れただけで結論を覆すのは難しいということだ。
このためロッテグループの状況も複雑になった。公正取引委の姿勢を変えるのは容易でないため、ロッテレンタルをアフィニティではなく第三者に売却する案が避けられなくなったが、この場合取引の完了までさらに約1年かかる可能性がある。
22日、投資銀行(IB)業界および財界によると、SKレンタカー売却を骨子とするアフィニティの自主的是正案について、公正取引委の高位関係者が事実上拒否の意思を表明したと伝えられた。該当の関係者は「一度不許可決定が出たら終わりではないか」という趣旨で発言したという。
業界によるとアフィニティはロッテレンタルの買収を完了させるため、SKレンタカーを再売却することを決め、最近まで関係者と具体的な方策を協議してきた。SKレンタカーを迅速に売却するには価格を最大で数千億ウォン下げることが避けられないため、ロッテレンタルの買収価格を引き下げて損失を補填しようとしたと伝えられている。
アフィニティのこうした努力にもかかわらず公正取引委が否定的な反応を示したのは、アフィニティが公正取引委の構造的是正措置の要求を既に一度拒んだからだと解される。
当初、公正取引委はロッテレンタルとSKレンタカーの企業結合審査過程で長期レンタカー市場の独占懸念を解消するためSKレンタカーの売却を要求したが、アフィニティがそれを受け入れなかったと伝えられた。
アフィニティの今回の動きは、過去に公正取引委から条件付き企業結合承認を得た企業の事例とは異なる。代表的な例が2022年の大韓航空とアシアナ航空の条件付き結合承認だ。大韓航空は公正取引委の最終決定が出る前の審議過程で是正措置を受け入れ、重複路線のスロット・運送権の移転と運賃引き上げの制限、供給縮小の禁止などの条件を受け入れたことがあった。
2020年、Delivery Hero(DH)が配達の民族を買収した際も公正取引委の最終決定前にDHが是正措置を受け入れる段階を踏んだ。DHは当時国内2位だったフードデリバリー業者ヨギヨを売却する強硬策を取った結果、1位の配達の民族を買収できた。
大韓航空やDelivery Heroとは異なり、アフィニティは既に「不許可」処分が確定した後に是正案を提示した。これは法的には十分に可能だ。公正取引委の処分に不服の者は決定書送達日から30日以内に理由を添えて異議を申し立てることができ、企業結合を新たに再申請することもできる。
ただし今回の場合は公正取引委が以前提示した構造的是正措置をアフィニティが拒否して不許可決定になったため、公正取引委が態度を変えて企業結合を承認する可能性は高くないという分析が出ている。ある業界関係者は「アフィニティが今になって『当時拒否した条件を履行するので決定を変えてくれ』と言えば、公正取引委の立場からは行政手続きを無視する行為に見える」と語った。
ロッテグループは状況がもつれた。アフィニティではない別の買主と手を組むことが避けられない状況だが、その場合は目線を大幅に下げて再売却を進める必要がある。場合によっては売却作業を最初からやり直す必要があるため時間もかなり要する。アフィニティはロッテレンタルの株式を1株当たり7万7115ウォンで取得することにしていた。ロッテグループは当時の時価(2万9000ウォン)に対して160％を超える経営権プレミアムを得ることになっていた。現在の株価は3万3000ウォン台で変動している。
ロッテレンタルの入札に新たに参入する買主も限られるというのが市場の評価だ。IB業界関係者は「特に長期レンタカー業者が1、2位のロッテレンタルとSKレンタカーの結合を大きく問題視しており、それが公正取引委の決定に影響を与えたと理解している」として「これを考慮すると既にレンタカー事業を営む大企業などの戦略的投資家(SI)の参入は難しく、プライベート・エクイティなどの財務的投資家(FI)のみが検討対象になり得るだろう」と述べた。