この記事は2026年3月27日10時11分にChosunBiz MoneyMoveサイトに表示された。
グローバルセアグループが製紙事業部を一括売却するため、早ければ来週に投資説明書(IM)を配布し本格的な買い手探しに入る見込みだ。会社側が「最低2兆ウォン」の売却価格を堅持する方針と伝えられる中、業界ではインドネシアのSinar Mas Groupなどグローバル大手製紙会社が買収戦に参入するかに注目が集まっている。
27日、投資銀行(IB)業界によれば、グローバルセアと売却主幹事は潜在的な買収候補群を絞り込み、近くIMを配布する予定だ。先に지난17日には潜在的な買い手20余社がティーザーレターを受け取っている。複数の財務的投資家(FI)が戦略的投資家(SI)と手を組んで買収戦に乗り出すための検討に入ったと伝えられる。
グローバルセアは2019年に태림페이퍼・태림포장을IMMプライベートエクイティ(PE)から約7300億ウォンで買収した。その後2024年には全州ペーパー・ウォンパワーをモルガンスタンレーPE(MSPE)から約6500億ウォンで買収した。合計で約1兆3800億ウォンが投じられたことになる。ここに経営権プレミアムやこれまでの設備投資、市場での支配力を考慮すれば企業価値2兆ウォンは認められるというのがグローバルセア側の論理だと伝えられる。
今回の売却対象は、国内の段ボール原紙・箱で首位の태림페이퍼とTailim Packaging、新聞用紙で首位の全州ペーパー、そしてコジェネレーション発電所の全州ウォンパワーだ。
関係業界によれば、グローバルセアの製紙事業部門の国内段ボール市場シェアは約30%に達する。既存の태림系列社の市場シェアが約21%で、ここに全州ペーパーが生産していたライナー(段ボール原紙)のシェア約9%が加わった。
新聞用紙市場では全州ペーパーが不動の1位を記録している。市場シェアは約45%前後と伝えられる。태림페이퍼と全州ペーパーを合わせたグローバルセアの製紙部門の年間紙生産量は約200万トンで、国内最大規模だ。
ただし新聞用紙市場の規模は過去に比べて縮小しており、全体の企業価値をどれだけ評価されるかが鍵だと業界関係者は分析する。全州ペーパーの昨年の償却前営業利益(EBITDA)は約142億ウォンだった。ただし減価償却が非常に大きく108億ウォンの営業損失を計上した。
一方、全州ウォンパワーは昨年約390億ウォン、2024年は421億ウォンのEBITDAを記録し、製紙部門内の「稼ぎ頭」役割を果たしている。IB業界関係者は「低迷する新聞用紙事業の構造的な限界を、有力な収益源である全州ウォンパワーがどれだけ相殺するかを潜在的買い手が見ていることが今回の売却の変数だ。結局全州ウォンパワーの安定した現金創出力が兆単位の値付けを支える根拠になるだろう」と述べた。
業界ではグローバルなパルプ・製紙会社の買収戦参加の可能性に注目している。これらは莫大な森林資源を背景に自前で生産した良質なバージンパルプ(天然パルプ)の供給網を安定的に確保している。もし全州ペーパーを買収して大型の新聞用紙抄紙機を収益性の高い包装材や特殊紙に切り替える紙種転換に踏み切れば、老朽化した事業所は収益性が最大化されたグローバルな主要生産拠点へと変貌する可能性がある。
市場では特にインドネシアのSinar Mas Groupの参入の有無に注目している。Sinar Masは最近の韓国M&A市場で最も攻撃的な動きを見せる外資系SIの一つだ。
実際にSinar Mas傘下の製紙系列会社であるAPPは2024年に国内の衛生用品企業Monalisaと쌍용C&Bの親会社であるMSSホールディングスを約4000億ウォンで買収した。昨年5月には半導体装置メーカーであるHosan Techを約2000億ウォンで買収し、11月にはHyundai LNG海運の買収に向けた本契約を締結した。
その他に日本のオジホールディングスが候補として挙がっている。オジホールディングスは日本国内での新聞用紙および印刷用紙需要の減少に対応して包装材と機能性素材中心に事業ポートフォリオを転換してきた企業だ。市場ではこのような経験が全州ペーパーの事業再編過程で強みになり得るとの見方が出ている。中国の包装用紙企業であるNine Dragons Paperも潜在候補として言及されている。