この取材記事は2026年2月24日16時09分にChosunBiz MoneyMoveサイトに掲載された。
大韓造船の第二大株主であるアンダHH資産運用（以下アンダHH）の持ち分価値が投資時と比べて7倍超に上昇した。1250億ウォンを投資してから1年4か月のことである。アンダHは投資差益の半分を大韓造船の大株主であるKHIグループ側に支払うことで合意したと伝わっているが、50%を譲ったとしても既に高い収益が見込まれる状況である。
24日、投資銀行（IB）業界によると、この日大韓造船が9万4300ウォンで取引を終え、アンダHが保有する持ち分（24.89%）の価値が9000億ウォンを超えた。投資元本の7.2倍に達する規模である。大韓造船の株価は今年に入って40%以上急騰している。
アンダHは2024年10月に『AHプロジェクト一般私募投資信託第10号』を通じて交換社債（EB）形態で大韓造船に1250億ウォンを投資した。キム・クァンホ会長が率いるKHIが韓国投資証券- SG PEコンソーシアムに1000億ウォン規模の転換社債（CB）を弁済したが、その過程でアンダHからの投資を呼び込んだのである。その後大韓造船は昨年8月に上場し、アンダHは保有していたEBを普通株約959万株に交換した。
IB業界によると、アンダHはEB投資当時キム会長との契約で「投資差益の50%をKHI側に支払する」との内容に合意したと把握される。業界関係者は「キム会長は韓国投資証券- SG PEよりも有利な条件で投資するというアンダH側の提案を拒む理由はなかった」と述べた。
既存の財務的投資家（FI）である韓国投資証券-SG PEコンソーシアムは総額1300億ウォンを投資したが、そのうちCB投資元本800億ウォンについては年10%台の金利を保証されていた。残りの元本200億ウォンについても別途の交渉を通じて約600億ウォンの価値を認められたと伝えられている。
アンダHが投資したEBは満期保証利回りが韓国投資証券-SG PEより低い年8%台であった。これに加えてKHIグループと超過収益を5対5で共有する契約条項も盛り込んでいる。ただし下落リスクを抑えつつ、上場や株価上昇時のアップサイドも狙える構造であり、アンダHにとっても魅力的な投資であった。
アンダHの保有株には上場後6か月間のロックアップがかかっていたが、先月1日に解除されている。株を売却して差益を実現できる状況である。ただし株数が非常に多くオーバーハング（潜在的売却物量）の負担が大きいため、時間をかけて場外売却（ブロックディール）する可能性が高い。