本記事は2026年2月4日08時42分にChosunBiz MoneyMove(MM)サイトに掲載された。
今年のベンチャー投資市場には過去最大規模の流動性が供給される見通しだ。韓国政府が年間ベンチャー投資額を40兆ウォンに増額すると公表したのに続き、母体ファンドが今年の1次定時出資事業を通じて4兆4000億ウォン規模のファンド組成に乗り出し、口火を切った。
市場の視線は早くも企業価値が数兆ウォンを超え10兆ウォンに達する「デカコン」の誕生に向かっている。流動性が潤沢になるほどリスクの低い後期企業に資金が集中する傾向が一段と鮮明になるためだ。
このように市場の重心が後段へと傾いているが、ベースベンチャーズは設立以来一貫して初期投資を堅持している。創業初期の企業に投資し、数十倍から100倍以上の収益率を狙う。成果は数字が物語る。企業価値25億ウォンで投資したトラベルウォレットは3500億ウォン規模の企業へ成長し、50億ウォンの価値で発掘したRapport Labsは5000億ウォンの評価を達成した。コンテンツテクノロジーズも70億ウォンから3200億ウォンへと企業価値が急騰した。
ボンゲジャント、ブラインド、ジグザグ、バンクサラダなどがベースベンチャーズの手を経た。特に米国セコイア・キャピタルなどグローバルVCからラブコールを受けたマークビジョンは、ベースベンチャーズが最初の機関投資家として可能性を見抜き、種をまいた代表的な事例だ.
最近、ソウル・ヨクサムドンのベースベンチャーズ本社でシン・ユンホ代表と会い、投資戦略およびベンチャー投資市場の現状について聞いた。以下、一問一答。
―1年を振り返ると。
「2024年にイ・テヤン代表を選任し各代表体制へ転換し、昨年は総額568億ウォン規模の100%民間ファンドを作った。既存出資者（LP）の半数以上が再び参加してくれ、母体ファンドなど政府資金なしに純粋な民間資金のみで組成した点に意味がある。投資は例年と同様に約300億ウォン規模で執行した。昨年は特に『（被投資企業の立場で）最初の機関投資家』になることに集中した。」
―ファンドを100%民間出資金で作った意味は何か。
「母体ファンドや成長金融など政策資金は『VCの中から選んで』投資するLPだ。しかし民間LPは違う。すべてのアセットクラスを冷静に比較する。率直に言えば、金、ビットコイン、米国株などがすべてVCの競合というわけだ。結局、彼らに資産をVCに投じさせるには何か違うものを示さなければならない。過去4～5年、韓国のVCファンドという資産は民間LPに満足より失望を与えた場合の方が多かったようだ。」
―LPはなぜVCファンドに失望したのか。
「ファンド組成が終わるとLPも負担がなくなるため、むしろ率直な話を多くしてくれる。聞いてみると『ポートフォリオを多角化しようと複数のVCファンドに出資してみたが、結局手元に残るポートフォリオは同じだった』という話が多い。VCが同じ会社に共同投資（クラブディール）するケースが多いためだ。LPの立場ではヘッジ（損失相殺）が効かない。これは資産運用の観点で極めて合理的な問題提起だ。
だから核心は『いかに我々だけがアクセスできるアセットクラスを作るか』という点だ。我々の力量と特徴、哲学に基づき初期企業投資に一段と集中する理由がまさにここにある。」
―LPに出資を提案する際、主にどの点を強調するのか。
「我々は出資提案書で『なぜVCファンドに出資すべきか』を最初に扱う。『ヴィンテージが良い（ファンドが結成または投資開始した年にスタートアップの企業価値が概ね低く期待収益率が高いという意味）』という月並みな話もするが、それ以上に重要なのは、まさに今のように新しい時代が到来するたびにスタートアップが主導権を握ってきたという事実だ。
米国ベンチャーファンドの年次内部収益率（IRR）の中央値を分析したことがある。インターネット時代が胎動したときに作られたファンド、モバイル時代が始まったときに作られたファンドのIRRが最も高かった。実に40%に迫った。同様に人工知能（AI）時代の始まりとともに結成されたファンドも収益率が非常に高くならざるを得ない。
これは単に『伸びる産業』に投資するスタートアップが多いからだけではない。産業地図が変われば、従来覇権を握っていた企業は衰え、新しい企業が台頭する。すなわち、スタートアップは生まれながらに産業激動期に強い。
AI時代が到来した今も、既存の伝統企業は従来の働き方を素早く転換するのが容易ではない一方で、新興企業ははるかに柔軟かつ自由に転換している。新興スタートアップは当初からレガシー（過去の遺産）なしに『AIネイティブ』として出発するからだ。ゆえに産業に革命的変化が訪れるときは初期企業への投資を増やすのが有利だとLPを説得した。」
―ベースベンチャーズはVCの中でも特にアーリーステージに投資する会社として知られる。「初期」の水準はどれほどか。
「ベースベンチャーズが投資する会社のうち80%以上が、我々を『最初の機関投資家』として迎える会社だ。初回投資はリスクも大きいが、その分高い収益を出す可能性も大きい。だからLPにはこの点を説明し、『ただし我々はそのリスクをコントロールする計画はない』という点まで事前に告知する。
ファンドのリスクを抑えるには、全体組成額の20%をシード投資、50%をシリーズAおよびBに配分する戦略も取り得るが、そうはしないということだ。そのようなアセットアロケーションはLPが自らのポートフォリオ内で自分で行えばよいと考える。」
―主に何を見て投資するのか。
「創業者がどんな人物かを最も重視する。ほとんどの場合、時間が経つほど代表とその会社は似てくる。つまり、代表がどんな人間かによって会社の未来は変わらざるを得ないということだ。
当社はこれまで100社を超える企業に投資してきたが、その中でも本当に意味のある収益をもたらした会社は4～5社程度だ。だがこの4～5社の収益率は10倍ではなく100倍に迫る。
5年以内、長くて10年以内に収益率100倍を記録するには通り一遍のやり方では無理だ。我々のスローガンは『狂った夢を偉大に』だが、文字通り狂った夢を持つ人が偉大なものを生み出すしかない。企業価値50億、100億で資金調達し1000億になったらエグジットするという人よりも、さらに成長するという大きな野望を抱く創業者を好む。」
―投資後のハンズオンはどう対応するのか。
「各代表であるイ・テヤン代表（前Viva Republica共同創業者）が被投資先で3～4週フルタイムで働くこともある。すべてのミーティングに参加し、代表とメンバーの悩みをともに聞きガイダンスを与える形だ。もちろん被投資先が望むときだけそうする。」
―ごく初期投資が中心ということは、良い会社を他社に先んじて発掘するのが最大の課題だろうが。
「過去には大学の学生起業団体に学期ごとに数百万ウォンずつ寄付して起業家との接点を作ったり、ユニコーン企業の組織図を見て仕事ができると有名な人物にいきなり連絡し、起業の意思があるかを尋ねたこともある。Rapport Labs（クイニット運営社）もそうして誕生した会社だ。
ただしVCもブランドビジネスを営む業だ。投資した会社の成長を支援して良い結果を出せば、それが再びVCのブランディングにつながり、結果的により多くのディールソーシングが可能になる。」
―韓国の起業エコシステムの現状は。
「これまでになく若く優秀な人材が起業しているようだ。昨年我々が投資した会社のうち5社の創業者が医大出身だった。その中には医学部3年で中退して起業した人もいる。
彼らは（少し誇張すれば）自分が属する集団で最も賢い人だったが、その賢さの順位に比べると（医師になった後）得られるものはそれほど大きくは見えなかったということだ。非常に合理的な考えだ。医師になるより起業して大きな成功を収めたいのだ。」
―学歴などいわゆる『バックグラウンド』が良い人が起業すると資金調達もしやすく成功の可能性も高いように見えるが、どう考えるか。
「学歴が良い人はガイドやマニュアルの学習が速く、優秀な人材を他人より容易に採用して組織を素早く拡大できる。その観点では、これまでは良いバックグラウンドを持つ人が起業して成功する可能性が大きかったのは事実だ。
しかしAI時代に入り、過去のガイドやマニュアル自体が曖昧になっている。また過去と違い、以前ほど多くの人を連れてこなくても会社は回る。すなわち学歴の良い起業家の強みは次第に色あせている。
実際、ペイパル共同創業者のピーター・ティールが2011年に開始した『ティールフェローシップ』は大学中退者に20万ドルを支援し起業を助ける。我々が投資したA社の場合も、代表がデジタルメディア高等学校を卒業してすぐ起業し、月間売上高を1年で50倍以上に伸ばす急成長を遂げている。」
―今年はベンチャー投資市場に過去最大規模の流動性が供給されるというが、新型コロナウイルスのパンデミック時のように企業価値に『バブル』が生じる現象が深まらないか懸念される。
「その分、起業家も多くを学んだ。むやみに資金調達して企業価値を高めることが能ではないという事実も悟り、会社を健全に運営する方法についても多くを学んだ。海外に進出して実際に稼いでいる企業の中には、これ以上の資金調達はせずキャッシュフローの改善にのみ集中するところも多い。」