この記事は2025年11月25日16時49分ChosunBiz MoneyMoveサイトに掲載された。
SKグループ子会社SKシルトロンの経営権売却がなかなか進まない中で、売却の成立が現在離婚訴訟中の崔泰源（チェ・テウォン）会長に不利に働く可能性があるという分析が出ている。SKシルトロンの売却が人気を集めて実際に成立した場合、崔会長が保有するSKシルトロン株の価値が急騰すると推定されるためだ。離婚の破棄差し戻し審で崔会長のSKシルトロン株を財産分与の対象と判断した場合、分割される財産総額は少なくとも4200億ウォン、多ければ7200億ウォン程度増えることになる。
ただし法曹界ではSKシルトロン株の財産分与の可否について意見が分かれる。一方では大法院がSK(株)株式に対するノ元長（ノ氏）の寄与を事実上認めなかったためSK(株)株式はもちろん、その配当を通じて取得したSKシルトロン株も分割対象から外れるべきだと考える。別の一方では大法院がSK(株)株式の財産分与対象への含有可否を判断していないだけで、仮にSK(株)株式が分割対象だとしてもSKシルトロン株は「別個の財産」と見るべきだと主張する。
◇ 急がないSK...売却額は5兆まで上がるか
25日投資銀行(IB)業界および法曹界によれば、SKシルトロンが企業価値4兆ウォンで売却される場合、崔会長がトータルリターンスワップ(TRS)の形で保有するSKシルトロン持分29.4%は1兆1760億ウォンの市場価値を認められることになる。
ただしSKシルトロンの売却価格は4兆ウォンをはるかに超える水準で決まる可能性が高いと伝えられている。SKシルトロンの売却額が当初予想されていた5兆ウォンに迫る水準で決まれば、崔会長の持分価値は1兆4700億ウォンに上昇する。
SKは最近マッキンゼーアンドカンパニーにSKシルトロンの企業価値再検討を依頼したが、業界では売却の可否自体も原点から再検討しようという話が出た。半導体のスーパーサイクルが本格化するとの見通しが優勢なことから、崔会長は直接SKシルトロンの売却は「急がない」と述べたと伝えられた。
昨年崔会長とノ元長の離婚訴訟の二審で崔会長が保有するSKシルトロン持分の鑑定価は7500億ウォンと評価された。非上場会社のため「市場価格」がないことから補完的評価方法など通常の方式を適用した。
しかし破棄差し戻し審の弁論終結前までに時価が形成されれば、非上場株式の価値も市場価格で再評価される。SK(株)が保有する持分だけを売却しても崔会長が持つ持分まで時価で計算される。この場合崔会長のSKシルトロン持分価値は昨年の二審時と比べて4200億～7200億ウォン高くなると推定される。
破棄差し戻し審で夫妻の財産分与対象にSKシルトロン持分を含めれば、崔会長にとっては不利になるしかない。分割して渡すべき総財産が大幅に増えるためだ。
◇「SK(株)持分が特有財産ならSKシルトロンも特有財産」
SKシルトロンが分割対象となるべきかについては財界および法曹界関係者の見方が割れている。
SKグループ関係者は「まず大法院の判決文にはSKシルトロンは言及されていない」とし「ただし破棄差し戻し審でSK(株)株式を特有財産（婚前から各自が所有していた財産や婚姻中に贈与・相続で得た財産）だと判断するなら、SK(株)株式を通じて取得したSKシルトロン株も特有財産と見て分割対象から外すのが合理的だ」と述べた。
先だって2017年SKグループと崔会長は旧LG실트론持分全量を取得した。SK(株)がまず51%を取得し、ウリィ銀行など債権団が保有していた残りの49%は二つに分かれSK(株)が19.6%、崔会長が29.4%を取得した。
ただし49%は実際には証券会社が購入しSK(株)と崔会長がTRS契約を通じて実質的に保有する構造だ。証券会社は名義を貸す代わりにSK(株)と崔会長から利子と手数料を受け取り、SK(株)と崔会長が配当および株価上昇に伴う利益と損失を引き受ける形だ。
SK側は崔会長がSKシルトロン持分を間接保有し証券会社に支払う利子と手数料がSK(株)株式から出た金だと主張する。崔会長がSK(株)株式を保有して得た配当金でSKシルトロンのTRS利子および手数料を支払ったということだ。つまり特有財産であるSK(株)株式から出た金で買ったSKシルトロン株も当然特有財産であり財産分与の対象ではないというのがSK側の主張だ。
SK側はそれ以外にも崔会長のSKシルトロン持分が夫妻の共同生活と無関係に形成された財産である点に注目する。法曹界のある関係者は「SKシルトロン株式は取得資金自体が特有財産であるだけでなく、崔会長が独自の経営活動の一環としてTRS契約を通じて取得した資産だ」と説明した。
◇「崔は自己資金で取得した財産...分割対象になるべきだ」
一方でノ元長側は崔会長のSKシルトロン持分は分割対象に含まれるべきだと見る。
まず大法院はSK(株)持分の特有財産かどうかさえまだ判断していない。SK(株)株式に対する故ノ태우前大統領の秘蔵金300億ウォンの寄与度を認められないと判示しただけで、SK(株)株式を財産分与対象に入れてよいかどうかは明確に判断していない。
ノ元長側はまたSK(株)持分が財産分与対象になったとしてもSKシルトロン持分まで自動的に分割対象に入るわけではないと主張する。
法曹界関係者は「SKシルトロン株式は崔会長が自己資金で買った財産だ」とし「事実上自らが投資して取得した派生商品に似た財産で、分割対象から除かれるべき理由が分からない」と述べた。
崔会長とノ元長の離婚事件の破棄差し戻し審はソウル高等法院家事1部（イサンジュ部長判事）に回付されている。破棄差し戻し審でSK(株)、SKシルトロンなど崔会長保有財産の分割可否などを改めて判断することになる。