주식시장에서 개인 투자자가 떠나고 있다. 지난해 개인 투자자는 주식시장에서 6조3000억원을 순매도했다. 한 해 동안 주식을 사들인 금액보다 팔아치운 금액이 6조3000억원이나 더 많았다는 뜻이다. 미국발(發) 테이퍼링(양적 완화 축소) 등의 금융 불안으로 빚어진 일시적인 현상이 아니다.
개인 투자자의 순매도세는 4년 연속 이어지고 있다. 2010년 이래 개인 투자자가 주식시장에서 순매도한 금액은 모두 25조4000억원에 이른다. 펀드 환매를 통해 빠져나간 금액까지 고려하면 이탈 규모는 40조~50조원가량 될 것으로 추정된다.
주식시장에서 얼마나 활발한 거래를 하느냐는 기준인 거래대금회전율도 줄고 있다. 개인 투자자들의 거래회전율(거래대금/보유 시가총액)은 2001년 1500%에 달한 적도 있었으나 이후 하락세를 이어가 지난해에는 300%도 안 되는 수준까지 감소하였다. 개인들이 주식시장을 떠나고, 그나마 거래도 예전처럼 하지 않는다는 의미다. 주식시장에서 개인 투자자가 이탈하는 이유는 무엇일까?
첫째, 주식시장의 투자 수익률이 낮아져 있는 데다 향후 전망도 그다지 밝지 못하다는 점이다. 최근 코스피 지수는 1900선을 전후로 한 박스권 장세에 갇혀 탈출구를 찾지 못하고 있다.
어떤 자산이든 투자 위험을 감수하는 만큼의 수익률을 제공하지 못한다면 투자 수요는 감소할 수밖에 없는데, 국내 주식이 바로 그러한 상황에 처해 있다고 볼 수 있다. 투자자들은 주식보다는 차라리 예금과 같은 안전한 자산이나 대안적 투자 수단을 선택하는 것이 합리적이라고 판단하고 있는 것이다.
둘째, 주식시장 변동성이 크게 감소했다는 점이다. 국내 개인 투자자들은 매우 높은 단기 투자 성향을 보여 왔다. 개인 투자자의 거래회전율은 기관투자자나 외국인에 비해 월등히 높아 투자 기간이 하루도 채 안 되는 데이트레이딩(day trading·당일 매매와 같은 초단기 매매) 비중이 20~30%에 달할 정도이다.
단기적인 투자 기회는 주가의 등락이 잦고 클 때 많이 나타나기 마련이어서 개인 투자자의 거래회전율은 주식시장의 변동성과 비례하는 양상을 보이는데, 최근 주식시장의 변동성이 2000년대의 절반 수준까지 줄어들면서 개인 투자자의 거래도 감소하게 된 것으로 보인다.
셋째, 개인 투자자들이 주식에 투자할 수 있는 여유 자금이 점점 더 줄어들고 있다는 점이다. 부동산 가격은 떨어지고 전셋값은 오르는 상황에서 가계 부채는 계속 늘고 있다. 지난해 6월 말 기준으로 가처분소득 대비 가계 부채의 비율은 137%로 한국은행이 통계를 작성하기 시작한 이후 최고치를 기록했다.
소득의 증가 속도에 비해 가계 부채의 증가 속도가 빨라서 여유 자금을 굴릴 고민을 할 상황이 아니라 이자 갚기에도 빠듯하다는 얘기다.
넷째, 한국이 급속히 고령화되고 있는 것이다. 한국의 고령화 속도는 그 어떤 국가보다 빨라 65세 이상 인구 비중이 2010년 11%에서 2020년에는 16%, 2030년에는 24%로 늘어날 것으로 전망되고 있다.
나이가 많을수록 투자 실패를 만회할 기회가 적은 데다 노후 자금을 확보해야 하기 때문에 위험 자산에 대한 투자를 기피하는 성향이 나타나게 된다. 위험이 큰 주식보다는 상대적으로 안전한 예금이나 연금저축을 선호하게 된다는 의미이다.
그러나 나쁜 소식만 있는 것은 아니다. 개인 투자자가 직접투자와 펀드 투자를 줄이긴 했지만 다른 방식으로 주식시장에 유입되고 있는 부분이 있다.
국민연금은 2010년 이후 주식시장에서 40조원 가까이 순매수한 것으로 추정되는데, 이는 결국 개인 투자자의 자금이다. 전체적으로 보면 개인 투자자의 단기 투자 자금의 상당 부분이 국민연금이라는 기관투자자를 통해 장기 투자로 전환되었다고 볼 수도 있는 것이다.
개인 투자자의 거래회전율 하락 역시 반드시 나쁜 소식은 아니다. 개인 투자자의 단기 투자 성향은 높은 변동성에서 비롯되기도 하지만 반대로 주식의 본질 가치 변화와는 무관한 불필요한 변동성을 일으키는 원인이기도 하다. 주가조작 등 각종 불공정 거래 행위는 개인 투자자의 단기적·투기적 성향 탓도 크다.
2000년대 초반의 1500%가 넘는 거래회전율은 어떤 점에서는 정상적인 수치가 아니다.
일부에서는 개인 투자자 거래회전율의 추세적 감소는 한국 주식시장이 질적으로 성장하고 있다는 신호로 이해해도 좋다고 본다.
주식시장의 관점으로 보면, 개인 투자자가 시장에서 이탈하고 있는 것은 사실이지만 개인 투자자의 투자 행태가 단기 투자에서 벗어나고 있다는 점, 간접투자 형태로 변화하고 있다는 점에서 한국 주식시장의 구조적 변화 양상을 파악하는 것이 중요하다.
