도널드 트럼프 미국 대통령이 돌아왔다. 1월 20일(이하 현지시각) 트럼프는 백악관에 재입성하자마자, 이른바 ‘마가노믹스(Ma-ganomics)’라고 불리는 미국 우선주의식 경제정책을 연달아 쏟아냈다. 동맹도 봐주지 않을 기세다. 국경을 맞댄 캐나다와 멕시코를 고관세로 협박하고, 덴마크령인 그린란드에 눈독을 들여 전통 우방인 유럽 국가의 반발을 샀다. 미국 정치 저널 애틀랜틱은 “트럼프가 리처드 닉슨 전 대통령의 ‘광인(狂人) 전략’을 쓰고 있다”고 평가했다. 상대방에게 자신을 미치광이로 인식시켜 협상을 유리하게 이끄는 전략이다. 닉슨은 핵전쟁 공포를 조성해 베트남전 종전 협상을 끌어낸 적이 있다. 10%의 보편 관세를 단행한 것도 닉슨이었다. 문제는 불확실성이다. 세계 최대 경제 대국 미국을 어디로 튈지 모르는 트럼프가 이끌면서 세계경제는 전인미답의 길에 들어섰다. ‘이코노미조선’이 미국 경제 전망과 향방을 짚기 위해 세계적 경제 평론가 마틴 울프 파이낸셜타임스(FT) 수석 경제논설위원과 한국은행(이하 한은) 정책분석팀장 출신 권효성 블룸버그이코노믹스 이코노미스트의 특별 대담을 마련한 이유다.
울프는 “미국 경제가 올해 2%대 성장이 가능하다”면서도 “트럼프가 유발할 인플레이션(물가 상승·이하 인플레) 압력과 미국 정부의 공공 부채 위기는 잠재적 리스크”라고 강조했다. 그러면서 “트럼프가 기존의 동맹 질서를 파훼(破毁)하고 세계무역기구(WTO) 같은 시스템까지 무너뜨리려 한다면 세계경제와 협력 체제는 심각한 혼란에 빠질 것”이라고 내다봤다.
권 이코노미스트도 “트럼프가 무역 적자 해소를 위해 추진하는 보편 관세는 달러 강세를 이끄는 요인이지만, 정작 트럼프는 약달러를 선호하는 입장”이라면서 “그의 정책은 다소 모순적”이라고 지적했다.
대담은 트럼프 취임을 일주일 앞둔 1월 13일 영국과 줌(Zoom)으로 연결해 진행됐다.질문은 권 이코노미스트가, 답변은 울프 논설위원이 했다. 다음은 일문일답.
2024년 미국 경제가 당신의 예상대로 연착륙에 성공했다. 올해는 얼마나 성장할 것으로 전망하는가.
“사실 미국 경제는 예측이 어렵다. 그럼에도 올해 안정적이고 균형 잡힌 성장이 가능할 것으로 전망한다. 미국은 수출의존도가 낮은 폐쇄적인 경제구조라 수요 대부분이 국내에서 창출되며, 인플레가 급등할 가능성도 작다. 앞으로 대규모 인공지능(AI)·데이터 센터 투자가 미국 경제를 견인할 것이고, 세금 감면과 일론 머스크가 이끌 정부효율부(DOGE)의 지출 삭감도 긍정적으로 작용해 올해 2%대 성장 가능성이 크다.”
그럼에도 미국 경제가 마주할 리스크는.
“두 가지가 우려된다. 우선 미국 공공 부채 위기가 우려스럽다. 미국은 연간 재정 적자가 국내총생산(GDP) 대비 6%를 넘는다. 물론 미국은 세계에서 가장 선호되는 채무국이기 때문에 갑자기 자금이 빠져나갈 가능성은 작지만, 문제는 이러한 상황이 지속 가능하지 않다는 점이다. 두 번째는 인플레다. 트럼프는 불법 체류자를 대거 추방하겠다고 한다. 이는 임금 인플레를 유발할 수 있다. 연방준비제도(Fed·연준)는 긴축에 나설 수밖에 없고, 트럼프와 갈등으로 이어져 미국 경제의 안정성 자체가 흔들릴 수 있다. 장기적으로 거시경제가 지속 불가능한 상황과 트럼프발(發) 충격이 결합하면, 미국 경제는 훨씬 더 심각한 충격을 받을 수 있다. 물론 이런 시나리오가 일어날 가능성은 50% 미만이다.”
미국으로 전 세계 자금이 쏠리고 있다. 한국 역시 개인 투자자가 테슬라를 비롯해 미국 주식에 집중적으로 투자했다. 지난 몇 년간 한국 GDP의 약 5%에 달하는 자금이 미국 주식시장으로 흘러들어갔을 정도다.
“정말 큰 규모다. 아마 다른 나라도 상황은 비슷할 것이다. 미국 주식시장이 강세이고, 미국 경제가 견고해 보이니 자금이 몰리고 있다. 그러나 미국 주식시장에 조정이 나타날 가능성이 있다. 아마도 내가 언급한 공공 부채 문제나 인플레 문제와 관련돼 있을 가능성이 있고, 심지어 미국 내 정치적 혼란도 영향을 줄 수 있다.”
지난 몇 달 사이 달러인덱스가 우상향 곡선을 그리고 있다. 문제는 소규모 개방 경제 국가인 한국에 달러가 정말 중요하다는 사실이다. 앞으로 강달러 추세가 이어질까.
“매우 어려운 질문이다. 매사추세츠공대(MIT)의 저명한 국제경제학자 루디거 돈부시 교수의 말을 인용하고 싶다. 그는 외환 위기를 두고, ‘지속 불가능한 상황이 우리가 상상하는 것보다 훨씬 더 오랜 기간 이어질 수 있고, 그러다가도 우리가 상상하는 것보다 훨씬 더 빠르게 변할 수 있다’고 했다.”
좀 더 구체적으로 설명해 줄 수 있나.
“지금 상황은 1980년대 초 로널드 레이건 정부 초기와 비슷하다. 당시 미국에선 폴 볼커 연준 의장이 금리를 최대 20%까지 올린 ‘볼커 쇼크’를 단행했다. 금리의 급격한 인상과 대규모 감세 정책이 맞물리며 실질금리가 계속 높게 유지됐고, 달러 가치는 말 그대로 ‘하늘을 찌를 듯’ 상승했다. 하지만 이로 인해 미국 경제의 대외적 지위가 빠르게 나빠지는 역효과가 나타났다. 가령 당시 미국은 일본의 수출품이 밀려 들어오는 것을 경계했고, 보호무역주의 성향이 강해지는 결과를 낳았다. 이는 환율이 크게 변동하면 국내외적으로 얼마나 큰 정치·경제적 파급효과가 생기는지 보여주는 사례다.
만약 미국의 재정이 다시 악화하면서 인플레 압력이 높아지고, 연준이 금리 인상 압박을 느끼게 될 경우 레이건 시절의 ‘감세·재정 적자 증가·높은 금리’ 조합이 트럼프 정부에서 재현될 수 있다.”
트럼프가 무역 적자 해소를 위해 추진하는 보편 관세는 달러 강세를 이끄는 요인이지만, 정작 트럼프는 약달러를 선호하는 입장이다. 그의 정책이 다소 모순적이란 지적도 있는데.
“맞다. 트럼프가 재정 상태가 좋지 않은 지금의 상황에서 관세를 올린다면 달러 강세가 더 심화해 무역 적자가 오히려 악화할 가능성이 크다. 레이건 정부 시절에도 플라자 합의와 루브르 합의를 거쳐 환율 문제가 해결되기까지 4~5년이 걸렸다. 트럼프도 이와 비슷한 과정을 거칠 것이다. 설령 그가 ‘금리를 올리지 않고 달러를 약세로 유지하려는’ 새로운 연준 의장을 지명하더라도, 인플레가 심해지면 결국 문제가 드러날 것이다. 달러 가치가 과도하게 오르면 수출 산업이 타격을 받고, 트럼프의 핵심 지지층에게도 부정적 영향을 줄 수밖에 없다.”
최근 월가에선 트럼프 취임과 맞물려 미국이 금리 인하 속도 조절에 나설 거란 관측이나오고 있다. 미국의 고용·서비스업 지표가 예상 밖 호조를 이어가는 가운데, 트럼프의 고관세, 이민자 정책이 인플레 압력을 끌어올릴 수 있어서다. 울프 역시 “여전히 인플레이션 압력이 높은 만큼 연준이 금리를 내리지 않고 유지할 가능성이 크다”며 “당분간 강달러가 유지될 수 있다는 뜻”이라고 했다.
올해 연준의 통화 정책은 어떻게 전망하는가. 최근 10년 만기 미국 국채 금리가 5%에 가까워지고 있는데, 이는 미국 정책 금리가 더 높아질 것이라는 기대 때문이라는 분석이 있다. 일각에선 이제 미국의 금리 인하 사이클이 끝났다는 관측도 나온다.
“연준이 금리를 계속 인하할 가능성은 작다. 파월 의장은 ‘이번 세기의 아서 번스’로 남고 싶어 하지 않는다. 트럼프에게 해임되거나 재임명을 못 받는 한이 있어도 금리를 무리하게 낮추지 않을 가능성이 크다. 현재 인플레 압력은 여전히 높다. 특히 서비스 부문에서 인플레가 끈질기게 지속되고 있다. 트럼프 감세 정책 연장과 불법체류자 추방으로 인한 노동력 감소, 여기에 관세로 인한 수입 대체재 가격 상승까지 겹치면 인플레 압력은 가중될 것이다. 연준도 이를 가볍게 보지 않고 금리를 현 수준에서 유지할 공산이 크다. 특히 장기 금리가 많이 올랐기 때문에, 금리를 인하할 경우 채권시장과 경제를 불안정하게 할 수 있다. 연준이 이런 위험을 감수하진 않을 전망이다. 물론 정치적 압력이 변수겠지만, 파월 의장은 잘 견딜 것이다.”
벤 버냉키 전 연준 의장을 비롯해 일부 경제학자는 트럼프의 관세정책이 인플레에 미치는 영향이 크지 않을 것이라고 봤다. 블룸버그이코노믹스에서도 트럼프가 최종 소비재 대신 중간재와 자본재에 관세를 부과하면 물가 영향이 크지 않을 것으로 보고 있는데.
“관세는 중간재와 자본재 비용을 높여, 기업 이윤을 줄이고 생산량 감소를 부를 수 있다. 이는 ‘실효 보호율(Effective Protection Rate)’ 문제인데, 정책이 혼란스러우면 경제 전체에 비효율성과 비용 부담이 커진다. 결국 관세 인상분이 소비자에게 얼마나 전가되느냐에 따라 물가 영향이 달라진다. 하지만 관세가 계속 올라가면 무역구조가 뒤엉키고, 누가 이득·손해를 보는지 예측이 어려워진다. 개인적으로 인플레의 직접적인 원인은 미국 내 노동력 감소와 과잉 수요, 재정 지출 확대 그리고 연준의 늦은 대응 등이라고 본다. 관세는 분명 비효율을 낳지만, 인플레를 일으키는 결정적 원인은 아니다.”
연준의 독립성에 관해 묻고 싶다. 트럼프는 첫 임기 때 연준이 금리를 인상한 것을 비판해 왔다. 트럼프 복귀가 연준의 독립성과 정책 결정에 어떤 영향을 미칠 것으로 보는가.
“아주 중요한 질문이다. 연준이 대통령의 간섭으로 크게 손상된 마지막 사례는 리처드 닉슨 정부 시절이었다. 이후 연준이 다시 신뢰를 회복하는 데만 10년 이상이 걸렸다. 1979년 폴 볼커 연준 의장이 등장하고, 1981년 취임한 레이건이 그를 지지한 결과였다. 문제는 트럼프가 닉슨보다 더 큰 위협일 수 있다는 사실이다. 다행히 완전히 안심할 수는 없어도 트럼프가 연준의 독립성을 근본적으로 훼손할 가능성은 작다. 월가와 국민 그리고 의회의 반발이 상당할 것이기 때문이다. 아울러 연준 이사회는 구조적으로 매우 천천히 바뀐다. 파월이 의장에서 물러난다 해도 이사로 남을 수 있다. 지역 연준 총재도 제도적으로 보호받는다. 트럼프가 의장을 교체할 수는 있어도, 새로운 인물을 의회가 승인할지는 불투명하다. 과거에도 트럼프는 자신의 사람을 연준 이사로 임명하려 했지만, 의회 문턱을 넘지 못했다. 이번에는 다행히 스콧 베센트 미국 재무 장관 같은 이성적인 인물이 제어 역할을 할 수도 있다.”
한은은 딜레마에 빠져있다. 트럼프 정부의 무역 및 대외 정책으로 인한 경제 하방 위험이 있고, 동시에 2024년 말 벌어진 비상계엄 사태라는 정치적 위기가 국내 소비자와 기업의 신뢰까지 떨어뜨렸다. 한은 입장에서는 금리를 인하해야 할지, 아니면 원화 평가절하를 막기 위해 금리를 동결해야 할지 고민스러운 상황인데, 어떻게 해야 할까.
“중앙은행 입장에선 정치·경제적 충격이 동시에 오면 정말 난감하다. 표준적인 거시경제 충격이나 인플레는 어느 정도 예측이 가능해 대응 방안을 마련할 수 있지만, 거대한 정치적 도전으로 인해 신뢰 위기가 발생하면 이야기가 달라진다. 한은도 어떻게 대응해야 할지 확신하기 어려울 것이다. 다만 정치 위기가 반드시 경제에 큰 구조적 타격을 준다고단언할 수는 없다. 오히려 한국의 국가 시스템과 국민에 대한 신뢰를 바탕으로, (물가·금리·성장률과 같은) 표준 거시경제 지표를 중심으로 일관성 있게 정책을 펴는 것이 합리적 선택일 수 있다. 지나친 금리 인하로 환율 급등을 방치하기보다 기존의 금융·통화정책 틀을 유지하는 것도 방법이다.”
원화 약세 가속화 가능성은 현재 한국 경제의 주요 리스크다.
“잘못 대응하면 대규모 자본 유출로 이어져 심각한 외환·금융 위기로 번질 수도 있다. 따라서 한은은 시장과 꾸준히 소통하여 신뢰를 유지하고, 필요할 경우 단기적으로 금리를 조정하거나 외환시장 안정 조치를 검토해야 한다. 또한 정치적 혼란이 경제에 직접적인 구조 변화를 일으키지 않도록, 정부와 긴밀히 협조해야 한다. 즉, 정책 기조를 갑작스레 흔들기보다는 신중하게 시장 신뢰를 확보하고, 필요한 경우 점진적인 환율·금리 정책을 펴는 것이 현실적이다.”
트럼프는 전통적인 동맹 질서까지 재편하고 있다. 멕시코만 명칭 변경, 캐나다 병합, 파나마운하와 그린란드의 통제권 확보를 주장하며 많은 동맹국을 긴장하게 하고 있다. 영원한 적도, 동지도 없다는 것이 국제 관계 불변의 진리지만, 동맹국도 미국의 이익에 복속해야 한다는 게 트럼프의 주장이다.
지정학적 리스크도 세계경제에 미치는 영향력이 갈수록 커지고 있다. 한국의 경우 미국과 중국 간 갈등을 크게 우려하고 있다.
“미·중 갈등은 내가 가장 우려하는 지정학적 리스크다. 트럼프가 얼마나 강경하게 나올지는 예측하기 어렵지만, 주로 무역 갈등을 중심으로 중국을 포위하려 할 가능성이 크다. 새 국무장관 마코 루비오는 초강경파로, 트럼프가 시진핑을 개인적으로 높이 평가한다는 점과는 대조적이다. 미국은 중국을 포위하고 가능한 한 많은 국가에 중국과 경제 관계를 단절하도록 압박을 가할 것이다. 그럼, 중국도 이를 좌시하지 않을 것이고, 긴장 상황이 전쟁으로 이어질 가능성도 있다.”
문제는 안보와 경제 등 각 분야에서 공조해 온 미국과 유럽 사이까지 흔들리고 있다는 점이다. 가령 미국이 덴마크령 그린란드를 탐내며 군사력 사용 가능성까지 시사했다.
“그렇다. 서방 동맹(Western Alliance)이 어떻게 될지도 매우 중요한 문제다. 나는 구식 서구인이어서 이 서방 동맹의 핵심 가치를 공유한다고 믿지만, 트럼프는 이 가치를 공유하지 않는다. 나는 한 달 전만 해도 그린란드 문제가 이렇게 뜨거운 이슈가 될 거라고 상상조차 못 했다. 트럼프는 동맹을 도구로만 본다. 미국과 유럽·영국·일본·한국과의 미래 관계가 불투명해질 수밖에 없다.”
이처럼 국가 간 협력이 느슨해질 경우 우려되는 점은.
“많은 혼란이 예상된다. 미국은 제2차 세계대전 이후 국제 질서를 만든 핵심 국가인데, 트럼프의 복귀는 이러한 질서를 스스로 허물겠다는 신호와 다름없다. 파리기후변화협약이 대표적이다. 기후변화는 전 세계를 위협하는 실존적 도전인데, 미국이 빠지면 전 세계적 대응이 훨씬 더 어려워질 것이다(트럼프는 취임 첫날인 1월 20일 파리기후변화협약에 탈퇴하는 행정명령에 서명했다). 아울러 기존 무역 체제와 달러 체제가 흔들리면 한국처럼 작은 개방 경제 국가는 큰 타격을 입을 것이다. WTO, 국제통화기금(IMF), 세계은행 같은 기관은 단순히 경제적인 시스템이 아니라 정치적 안정과도 연결된 시스템이다. 미국이 이를 파괴하려 한다면 세계경제와 협력 체제는 혼란에 빠질 것이다.”
Plus Point
1972년 韓 비상계엄 겪었던 마틴 울프“여야 서로 정당성 인정해야…美 민주주의는 트럼프로 인해 위태”
경제 평론가인 마틴 울프는 ‘포린폴리시 선정 세계 100대 사상가’에 2009년부터 3년 연속으로 선정될 정도로 영향력이 있는 인물이다. 2024년 4월 국내에도 번역 출간된 ‘민주주의적 자본주의의 위기’를 통해 자본주의와 민주주의의 충돌을 날카롭게 지적한 바 있다. 한국과도 인연이 깊다. 1972년 세계은행 근무 당시 한국에 잠시 머문 적이 있는데, 이때 박정희 대통령이 유신 체제를 선포하며 전국에 내린 비상계엄을 직접 겪었다. 이번 대담에서 울프는 윤석열 대통령의 12·3 비상계엄 선포를 언급하며 “민주주의는 대단히 취약한 도구”라며 “여야가 서로의 정당성을 인정하고 헌법을 지켜야 한다”고 강조했다.
특히 트럼프가 재집권한 미국에서 자유 민주주의 또한 심각한 위기에 처해 있다고 진단했다. 트럼프가 주요 정부 기관을 장악한 뒤 정적을 상대로 보복에 나설 수 있고, 심지어 군대를 동원해 불법 이민자를 대규모로 추방하는 등 비상식적인 조치가 이뤄질 우려가 크다는 것이다. 울프는 이에 대해 “쿠데타 같은 상황이 일어날 수도 있다”고 우려했다. 실제로 트럼프는 1월 20일 취임 직후 행정명령을 통해 남부 국경에 대해 ‘국가비상사태’를 선포하고 남부 국경에 군대를 배치하는 한편, 서류 없이 입국한 사람들의 심사 대기 기간 중 미국 내 체류를 불허하기로 하는 등 강경한 불법 이민자 차단책을 발표했다. 울프는 “제2차 세계대전 이후 민주주의의 버팀목이었던 미국이 트럼프로 인해 중대한 변화의 갈림길에 서 있다”며 “이제 이는 추상적 개념이 아닌 현실적 위협이 됐다”고 우려했다.