肥満治療薬に投資する上場投資信託（ETF）が直近1カ月で伸び悩んでいることが分かった。世界の肥満薬市場はノボノルディスクのウゴービ、イーライリリーのマンジャロが席巻している。足元で肥満治療薬の競争が激しくなり、業績悪化懸念が提起されるなか、ETFも低調だとの分析である.
◇肥満ETF 直近1カ月で続落
22日、韓国取引所によると、韓国で肥満治療薬に投資するETFはKB資産運用の「RISE グローバル肥満産業TOP2+」、未来アセット資産運用の「TIGER グローバル肥満治療薬TOP2プラス」、サムスン資産運用の「KODEX グローバル肥満治療薬TOP2プラス」がある。
肥満ETFは2024年2月に相次いで上場し、投資家の関心を集めた。しかし直近はやや沈静化した雰囲気だ。「RISE グローバル肥満産業TOP2+」の終値は先月21日の1万615ウォンから今月21日の1万235ウォンへと4%下落した。同期間に「TIGER グローバル肥満治療薬TOP2プラス」、「KODEX グローバル肥満治療薬TOP2プラス」はそれぞれ2%下落した。
肥満ETFはグローバル製薬大手のノボノルディスク、イーライリリーなどを組み入れている。現在、この2社の株価は明暗が分かれている。米ニューヨーク証券取引所でノボノルディスクの終値は先月21日から今月20日までに7%下落した。イーライリリーは同期間に6%上昇した。
株価の明暗を分けたのは肥満治療薬の成長率だ。今年第2四半期、ノボノルディスクは売上高17兆ウォンを計上した。前年同期比で7%増だ。同期間のイーライリリーの売上高は32兆ウォンで、前年同期比48%成長した。ノボノルディスクは肥満・糖尿病治療薬であるウゴービとオゼンピックを合わせた売上高が11兆ウォンだ。イーライリリーは肥満治療薬ゼプバウンドと糖尿病治療薬マンジャロで売上高が21兆ウォンだ。イーライリリーが第2四半期の競争で主導権を握り、株価の動きにも差が出ている。
証券街では、残る下半期の業績が肥満ETFの行方を左右すると見ている。チェ・ボウォン韓国投資証券主任研究員は「ノボノルディスクは今年の業績見通しが期待に届かなかった」と明らかにした。そのうえで「先月、市場全体が下落するなかで連れ安となった影響はあるが、ヘルスケアが（他の業種より）大きく下げたわけではない」と述べた。
◇中国、インド、カナダ…相次ぐ特許満了
市場調査会社フォーチュン・ビジネス・インサイツによると、世界の肥満治療薬市場規模は昨年の10兆ウォンから2034年に94兆ウォンへ成長する見通しだ。市場が拡大するにつれ、後発各社も参入して競争が激化している。ウゴービとマンジャロは注射剤から経口の肥満薬へと競争の舞台が移った。これに加え、アムジェンは年に1～2回の投与で済む注射型の肥満治療薬を、ロシュは経口の肥満薬を開発している。肥満治療薬の前哨戦が「どれだけ体重を減らせるか」に焦点が当たっていたとすれば、今は「どれだけ手軽で副作用が少なく、効果が長く続くか」を巡って激戦を繰り広げている。
肥満薬の特許満了に伴い後発薬が登場していることも、価格下落圧力となっている。ウゴービの主成分であるセマグルチドは今年、インド、カナダ、中国などで特許が満了する。インドの製薬企業エリス・ライフサイエンスは3月、ウゴービ価格の8分の1水準の後発薬を投入した。韓国は2028年、米国は2031年に特許が満了すると伝えられている。
海外だけでなく韓国企業も肥満治療薬を開発している。Celltrion(068270)はグルカゴン様ペプチド（GLP）-1ホルモンなど4つの標的に作用する肥満治療薬を開発中だ。今年11月に関連学会で動物実験の結果を発表し、問題がなければ来年に臨床入りすることを目標とする。HK inno.N(195940)は肥満薬の第3相臨床を韓国で進めており、Ildong Pharmaceutical(249420)も経口の肥満薬を開発中だ。Hanmi Pharmaceutical(128940)は年末までに韓国人向けの肥満薬エペを投入する計画だ。