三養グループで昨年人的分割された 三養バイオファーム(0120G0)が独立法人として初の半期業績を公表した。
三養バイオファームが14日に公示した半期報告書によると、今年上半期の売上高は670億3300万ウォン、営業利益は21億3300万ウォンを記録した。全体売上の約60%を海外で稼いだ。とりわけ生分解性手術用縫合糸と吸収性止血剤などの医療機器は売上の82%が海外で発生した。
収益性も医療機器事業が下支えした。医療機器部門で106億ウォン、医薬品で19億ウォンの営業利益を計上した一方、新薬開発およびその他部門では104億ウォンの営業損失が発生した。
グループの経営承継と事業再編の過程で昨年11月に独立法人として発足した三養バイオファームが既存事業の収益性を維持しつつ新薬開発の成果まで生み出せるかが、今後の企業価値を左右する見通しだ。
1924年に設立され2024年に創立100周年を迎えた三養グループは、キム・ヨンス創業者の孫であるキム・ユン・キム・リャン・キム・ウォン・キム・ジョンなどオーナー3世が系列会社を分担して経営してきた構造である。キム・ユン会長とキム・リャン副会長はキム・ヨンス創業者の三男である故キム・サンホン会長の子息で、キム・ウォン・キム・ジョン副会長は五男である故キム・サンハ会長の子息だ。
◇2025年11月に再び独立…医薬バイオ事業を再編
三養バイオファームの事業基盤は30年以上続く生分解性手術用縫合糸である。三養は化学素材分野で蓄積した高分子技術を医療分野へ拡張し、1987年に医療用縫合糸の研究に乗り出した。
1993年に韓国科学技術研究院（KIST）との産学協力で国内初かつ世界で3番目となる生分解性手術用縫合原糸の開発に成功し、1996年に商業生産を開始した。その後海外市場を攻略し、2019年からグローバル縫合原糸市場シェア1位を維持している。これを基盤に、吸収性止血剤、フィラーなど医療機器へ事業領域を広げた。
三養バイオファームは11月1日に三養ホールディングスから医薬バイオ事業部門を人的分割して新設された。医薬バイオ事業を別法人として切り出したのは今回が初めてではない。
三養は2011年に持株会社体制へ転換する際、医薬事業を物的分割して三養バイオファームを設立したが、2021年にこれを再び三養ホールディングスへ吸収合併した。その後、昨年に医薬バイオ事業を再び分離し、三養ホールディングスは投資・賃貸事業中心の持株会社、三養バイオファームは医薬バイオ事業会社として役割を分けた。医薬バイオ事業の規模と収益性が拡大したことに伴う決定でもある。
三養グループ事情に明るいバイオ業界の専門家は「時期ごとの事業戦略の変化が反映されたものだ」と述べ、「医薬バイオ事業を医療機器から新薬開発まで拡大し、別法人として分離して投資と事業拡大にスピードを出そうとする戦略とみられる」と語った。
◇持株会社の傘下を離れた三養バイオファーム…オーナー一族が直接保有
分割後に最も目立つ変化はガバナンスだ。
三養社は三養ホールディングスが61.83%を保有する一方、三養バイオファームは持株会社である三養ホールディングスが筆頭株主ではなく、オーナー一族が直接持分を保有する構造だ。
6月末時点で、キム・ウォン三養社副会長5.80%、キム・ジョン三養パッケージング副会長5.21%、キム・ゴノ三養ホールディングス社長4.23%、キム・テホ3.60%、キム・ナモ3.34%、キム・ユン三養ホールディングス会長3.46%などである。オーナー一族とスダン財団など最大株主および特別関係人の持分は46%を上回る。
キム・ユン会長とキム・ウォン・キム・ジョン副会長などオーナー3世が系列会社を分担してきた「いとこ経営」構造が、持分でも現れている格好だ。
◇オーナー4世のキム・ゴノ・キム・ナモ、異なる歩み
三養グループのガバナンス再編過程で注目される人物は、キム・ユン会長の長男であるキム・ゴノ三養ホールディングス社長である。
1983年生まれのキム社長は米国リーハイ大学でファイナンスを専攻した後、2014年に三養社へ入社したとされる。その後複数のチームを経て2023年12月に三養ホールディングス社長に選任された。現在はグループ戦略総括を担い、新規事業と成長戦略などを所管して経営の前面に立っており、オーナー4世体制を率いる次世代経営者として取り沙汰されている。
キム・ユン会長の次男であるキム・ナモ博士は別の道を歩んでいる。1986年生まれのキム博士はリーハイ大学でバイオエンジニアリングを専攻した後、パデュー大学でバイオエンジニアリング修士、ジョンズ・ホプキンス大学で化学および生体分子工学の博士号を取得した。
KIST研究員として遺伝子治療薬を研究した後、マッキンゼーとBCGでライフサイエンス分野のコンサルティングを経験した。その後、バイオベンチャー投資会社エイバリンを経て、今年7月にフラッグシップ・パイオニアリングの韓国統括ディレクターとして合流した。韓国のバイオ企業と投資機関との協業機会を発掘し、韓国事業戦略を担っている。
長男が経営トラックで足場を広げる一方、次男はバイオ分野で外部経歴を積んでいるということだ。
三養バイオファームの経営は現在、プロ経営人のキム・ギョンジン代表が担っている。キム代表はロシュ研究開発センター主任研究員とST Pharm代表などを経た研究開発の専門家で、新薬開発と事業化を陣頭指揮している。
◇SENSに投資…新薬開発の勝負所
三養バイオファームの中長期の成長ドライバーは、自社開発した遺伝子治療薬ドラッグデリバリープラットフォームSENS（Selectivity Enabling Nano Shell、以下センス）だ。センスは遺伝子治療薬に使われる多様な核酸物質を、狙った臓器と細胞まで選択的に送達する「薬物運搬体」技術である。
同社はセンスを自社の新薬開発に活用すると同時に、グローバル製薬企業・バイオテックと共同研究・技術移転を通じて事業化する方針だ。
主要パイプラインとして、特発性肺線維症治療薬候補「SYP-2590」、嚢胞性線維症治療薬候補「SYP-2137」、トリプルネガティブ乳がん治療薬候補「SYP-2135」などがある。会社側は、今年のバイオUSAでもセンスを基盤にグローバル製薬企業とバイオテック約40社と協業を協議したと説明した。
ただし、臨床入りと技術移転など事業化の成果が本格化するまでは、既存の医療機器・医薬品事業の収益性を維持しながら研究開発投資を継続する構造だ。
同社は研究・生産インフラも拡充している。テジョンに遺伝子治療薬ドラッグデリバリー製剤化および臨床用GMP生産施設を構築しており、2027年第3四半期の竣工を目標としている。
前もって三養バイオファームは「2030年売上4000億ウォン」という中長期目標を提示した。既存の医療機器事業の成長を継続しつつ、新薬とプラットフォーム事業を育成して事業構造を高度化するという構想だ。
三養バイオファームの企業価値は、既存事業の安定的な収益性とセンスの事業化成果をいかに速やかにつなげるかに懸かっているとの分析が出ている。
オ・ビョンヨン漢陽証券研究員は「三養バイオファームは手術用縫合原糸分野で世界シェア1位の企業で、安定的な業績成長のファンダメンタルがある企業だ」と述べ、「SENSがグローバル遺伝子治療薬企業とのパートナーシップに結び付く場合、企業価値が一段と飛躍する可能性がある」と評価した。