アジア初の乳がん予後診断検査「ジンスウェルBCT」を開発したがん診断ソリューション企業Gencurixが経営権の売却を推進していることが確認された。主力製品が韓国の主要病院に定着し売上は成長基調を維持しているものの、累積赤字と深刻な流動性圧力、診断業界の投資心理萎縮が重なり、単独での生存は難しくなったとの分析が出ている。
2日、投資銀行（IB）業界によると、Gencurixは今年初めから経営権売却を打診中である。M&A（インクイジション・アンド・マージャー）投資案内書（ティーザー）によれば、買収者は既存株式の買収代金46億5000万ウォンと新株投資金75億ウォンなど総額約120億ウォンを投じて経営権を確保する構造だ。
当初サムジョンKPMGが売却主幹を務めたが、適切な買収者を見つけられず手続きが中断され、現在は別途のアドバイザーなしで潜在投資家と接触しているとされる。今年1月末から始まった売却作業が半年以上続いている格好だ。交渉の進捗に応じて取引構造と買収金額は変動する可能性もある。
◇「韓国内処方1位」乳がん診断キットを開発も…赤字・流動性危機
Gencurixは2011年に設立されたがん分子診断企業である。2016年に食品医薬品安全処の許可を受けた韓国内初かつアジア初の乳がん予後診断検査「ジンスウェルBCT」が代表製品だ。多様な年齢層と閉経前・後の患者データを基に高・低リスク群を区分し、不要な抗がん化学療法を減らす点が特徴である。
現在、全国100余りの主要医療機関に導入され韓国内処方1位を記録しており、日本と東南アジアなどアジア市場も攻略している。会社は2015年10月にコネックス市場に上場したのに続き、この製品を基盤に2020年6月にKOSDAQ市場へ鞍替え上場した。現在の時価総額は約510億ウォン水準である。
問題は外形成長と異なり財務体力が急速に悪化した点である。Gencurixの売上は2022年26億ウォン、2023年26億ウォン、2024年51億ウォン、2025年75億ウォンと小幅に増えたが、同期間の営業損失はそれぞれ110億ウォン、112億ウォン、85億ウォン、66億ウォンで赤字が持続した。今年1〜3月期も売上21億ウォン、営業損失10億ウォンを記録した。
Gencurixの株価も低迷が続いている。3月、Penetrum Bioscience（旧Hyundai ADM Bio）とともに膵がん耐性の新たな原因を解明した研究結果を発表し、株価は約20%急騰して7320ウォンまで跳ね上がった。ただしその後、上昇分の大半を返上し下落基調が続いている。
流動性の状況はさらに深刻である。金融監督院の電子公示1〜3月期報告書によれば、今年1〜3月期末時点の現金性資産は1億6989万ウォンにとどまる一方、8月に満期が到来する短期借入金は104億2000万ウォンに達する。
会社は流動性確保のため保有資産の売却など自助策の準備に乗り出した。昨年4月、子会社NGeneBioの持分全量である約150万株を売却して80億ウォンを調達し、筆頭株主の地位からも退いた。同年12月にはNanoBioLifeの持分全量を処分して56億ウォンを確保した。今年2月にはHLB Panagene株式を13億ウォンで、ABION株式も約20億ウォンでそれぞれ売却した。
筆頭株主のチョ・サンレ代表も直接資金支援に乗り出した。会社は昨年、チョ代表を対象に88億ウォン規模の第三者割当増資を実施し、チョ代表は事実上、私財を投じて流動性を支援した。この過程で持株比率は14.7%から35.5%へ高まった。
◇子会社投資・吸収合併の論争…潜在買収者に「負担」
ただしその後、会社が子会社GenoBioの転換社債（CB）取得に70億ウォンを投じたことで、市場では苦労して確保した資金が本業ではなく関係会社の支援に使われたとの指摘が提起された。
この投資以後、会社の利用可能現金が運転資金すら賄いにくい水準まで減少し、潜在買収者の間でも懸念が大きい局面として挙げられるとの評価が出ている。
最近では、取締役会メンバーのチョン・ジングその他非常勤取締役が創業したバイオベンチャーGenophixを吸収合併することにし、市場の疑問も強まっている。Genophixは現在売上が皆無の状態で、昨年末基準で総資産3億ウォン、負債26億ウォン、純資産-23億ウォンの完全な債務超過状態だ。現在、チョン代表が唯一の社員である。
Gencurixは合併後、Genophixの医療専門家ネットワークを活用し、リキッドバイオプシー診断製品の臨床検証と新規バイオマーカー（生体指標者）発掘など中核事業の競争力を高める方針だ。
業界では、NGS（次世代シーケンサー）基盤の遺伝子解析分野に対する投資心理が大きく萎縮している点も売却作業を難しくする要因とみている。IB業界関係者は「診断業界全般の投資心理が冷却する中で、赤字を継続する企業の新規資金調達は容易ではない」と述べた。
一部では、チョ代表の任期が9月20日に満了することから、任期終了前に経営権売却を終えようとしているのではないかとの見方も出ている。ただし会社関係者は経営権売却に関して事実無根だと明らかにした。
一方、Gencurixは最近、約294億ウォン規模の官民横断の先端医療機器研究開発事業の共同研究機関に選定され、今年から2032年まで「重大がん疾患の早期検診用次世代デジタルPCR統合プラットフォーム開発」課題を遂行する予定だ。