韓国の電子薬の代表企業であるYbrainがKOSDAQ上場に再挑戦する。過去に最大株主リスクで上場手続きを中断した同社は、昨年CERAGEMが最大株主に就任し、経営の安定性を確保した。うつ病治療用電子薬を土台に、認知症治療とブレイン・コンピュータ・インターフェース（BCI）分野まで事業を拡大し、企業価値の向上を図る戦略である。
28日、業界によるとYbrainは最近、新規株式公開（IPO）の準備作業を本格化している。会社は昨年NH投資証券を主幹事に選定し、KOSDAQ上場準備に着手した。来年上半期に技術性評価を進め、下半期に予備審査の申請を検討する計画である。
Ybrainは韓国科学技術院（KAIST）出身の工学者たちが2013年に設立した電子薬開発企業である。代表製品はうつ病治療用電子薬「マインドスティム」である。ヘッドセット型デバイスを装着し前頭前野に微弱電流を伝達する方式で、うつ病とストレスの緩和を支援する。2023年に自由診療での処方が始まり、累計処方件数は20万件を超えた。現在、米国食品医薬品局（FDA）の承認審査も進行中である。
同社は先に2022年、技術特例上場のための技術性評価でA・A等級を獲得した。しかし当時の最大株主であったNeofectの経営不確実性が浮上し、韓国取引所への予備審査申請を断念した。
今回の上場再挑戦の背景にはCERAGEMがある。CERAGEMは昨年、Ybrain株式を追加で取得し、持株比率を従来の10.16%から41.19%へ引き上げた。これに対しNeofectの持株比率は8.83%へ低下した。業界では、CERAGEMが最大株主に就いた後、上場推進の条件が一段と改善したとの評価が出ている。
CERAGEMもマッサージチェア企業のイメージを越え、総合ヘルスケア企業への転換を進めている。Ybrainを将来の成長ドライバーに指名し、継続的に投資を拡大してきた。これまでの累計投資額は300億ウォンに達する。
両社は事業協力も強化している。共同開発したうつ病治療機「マインドフィット」が代表的だ。Ybrainは今年4月に発足したCERAGEMの「ヘルスケア・アライアンス」にも参加している。70余りの企業・機関が参加するこの協議体は、デジタルヘルスケア生態系の構築と「人工知能（AI）ウェルネスホーム」の実現を目標とする。
ただし業績は上場過程で解決すべき課題に挙げられる。Ybrainは2022年以降、毎年営業赤字を計上している。昨年の営業損失は約53億ウォンで赤字幅が拡大し、累計で200億ウォンに達する。売上も直近3年連続で減少傾向だ。2023年の約50億ウォンから昨年は約33億ウォンへと30%以上減った。
同社は後続パイプラインによって成長性を立証する計画である。現在、軽度認知障害と認知症治療用の電子薬を開発している。特に軽度認知症分野では業界で初めて確証臨床試験を完了し、現在データ分析を進めている。
Ybrainが描くさらに遠い将来はBCI分野である。BCIは脳波を電気信号に変換してコンピュータと情報をやり取りする技術で、人の思考を読み取りカーソルを移動させたりロボットアームを操作する方式で実装される。イーロン・マスクがテスラの最高経営責任者（CEO）として設立したニューラリンクが開発中の技術として知られている。
Ybrainは科学技術情報通信部が推進する「K-ムーンショット・プロジェクト」に、産業界のBCI分野の単独パートナーとして参加している。このプロジェクトを通じ、脳に移植したチップで患者の動作意図を読み取り、これをAIが分析して電動車椅子やリハビリ用ロボットへと開発する計画である。
最近発足した韓国BCI協会も事業拡大に力を添える見通しである。協会ではペク・ナムジョンソウル大学病院長が初代会長を務め、Ybrainは初代理事社として参加した。CERAGEMも会員社として名を連ねた。ソウル大学病院とセブランス病院、高麗大学安岩病院、KAIST、蔚山科学技術院（UNIST）などが参加するだけに、今後の韓国BCI生態系の構築過程で両社の協力シナジーにも関心が集まる。
業界関係者は「Ybrainは過去、技術性評価を通過したにもかかわらず最大株主リスクで上場手続きを中断した経緯があるだけに、現在は事業性よりもガバナンスの安定性が改善された点が重要だ」と述べ、「ただし継続的な赤字を計上しているため、上場過程では電子薬市場の成長性と後続パイプラインの事業化可能性をどれだけ説得力をもって示せるかがカギになるだろう」と語った。