チャバイオグループが上場系列会社であるCHA Vaccine Research InstituteをSoluxとアリバイオに売却した。グループが上場子会社を売却するのは今回が初めてである。業績不振が続いた非中核資産を整理し、将来の成長分野に集中する戦略とみられる。ただしヘルスケアをはじめとする新規事業で投資拡大に見合う収益創出の仕組みをどう整えるかが課題として残る。
19日チャバイオグループは、CHA Biotechが保有するCHA Vaccine Research Instituteの持分894万8813株をSoluxとアリバイオに約238億ウォン規模で譲渡することにしたと明らかにした。これによりCHA Biotechの持株比率は4.99%（134万483株）に低下する。
会社側は「経営権と戦略的影響力からは離れるが、今後の技術協力と投資価値の側面を考慮し、最小持分を維持するための戦略的判断だ」と説明した。
◇売上1.6億・赤字143億…不振子会社の切り離し
業界では今回の売却を事実上「不振子会社の整理」と解釈する雰囲気だ。チャバイオグループは最近、ベンチャーキャピタル（VC）子会社ソリダスインベストメントを売却するなど資産の効率化作業を続けている。
CHA Vaccine Research Instituteは免疫増強プラットフォーム技術を基盤とするワクチンの研究・開発企業で、2021年10月に技術特例でKOSDAQに上場した。慢性B型肝炎の治療・予防ワクチンや帯状疱疹ワクチンなど次世代ワクチンを開発してきた。
しかし上場後の業績は期待に及ばなかった。売上は2023年2億9412万ウォンから昨年1億6000万ウォンへ減少し、営業損失は64億ウォンから143億ウォンへと2倍以上拡大した。研究開発（R&D）費用の増加で売上に対するR&D比率は7756%に達した。
キャッシュフローも悪化の一途だ。昨年末基準の利用可能現金は約232億ウォン水準だが、営業活動によるキャッシュアウトは2023年53億ウォン、2024年81億ウォン、昨年110億ウォンと着実に増えた。研究開発拡大に伴う費用負担が持続しているとの分析だ。
資金調達も続いた。2023年11月にはR&D運転資金の確保のために100億ウォン規模の転換社債（CB）を発行した。
財務健全性も負担要因だ。昨年の法人税費用控除前継続事業損失（法差損）は160億ウォンで自己資本（119億ウォン）を上回った。自己資本比の法差損比率は135%で管理基準（50%）を大きく上回った。技術特例上場により管理銘柄指定は2025年まで猶予されているが、現状が続く場合リスクが顕在化する可能性があるとの見方が出ている。
チャバイオグループは今回の売却で確保した資金を細胞・遺伝子治療薬（CGT）の研究開発、受託開発製造（CDMO）事業の拡大、人工知能（AI）基盤のデジタルヘルスケアなどに投入する計画だ。収益性の改善が遅れる事業を整理し、成長性の高い分野に資源を集中する構想である。
◇「オーナー3世」チャ・ウォンテ代表、4年赤字脱却の試金石
このような動きは最近の経営体制の変化とも重なる。CHA Biotechはプロ経営者体制を終了し、オーナー中心の経営へ転換した。創業者チャ・グァンリョル・グローバル研究所長の長男であるチャ・ウォンテ副会長を代表取締役に選任し、事業再編とともに経営承継作業にスピードをつけている。
チャバイオグループはCGT事業を中核の柱としているが、幹細胞・免疫細胞に基づく新薬開発は短期間で成果を出しにくい構造だ。投資に対する収益が伴うまで相当な時間が必要なだけに、収益性の確保が遅れているとの評価が出ている。
米国のCGT CDMO子会社マティカバイオテクノロジーも、明確な成果を出せないまま収益性が悪化した状態だ。赤字の累積で資金負担が大きくなり、最大400億ウォン規模の転換社債（CB）発行も推進中とされる。
パンギョのCGB（細胞遺伝子バイオプラットフォーム）と米国マティカ、グローバル病院ネットワークを軸とする「グローバルCGTプラットフォーム」戦略が、実際の収益につながるかが焦点だ。とりわけ4年にわたって続く営業赤字の流れをいつ断ち切れるかが、チャ・ウォンテ代表体制の核心評価指標となる見通しだ。
チャ・ウォンテ代表がとりわけ力を入れている分野はヘルスケアだ。CHA BiotechはLG CNS、ハンファ金融系列会社などから外部投資を誘致し、AI・データ基盤のヘルスケア戦略を推進中である。昨年700億ウォンを投じてカカオヘルスケアの経営権を確保したのも同じ文脈だ。
業界では今回の取引を、チャヘルスケアの2027年の新規株式公開（IPO）を念頭に置いたバリューチェーン整備の一環とみている。チャバイオグループは来年6月までにチャヘルスケアとチャケアスを合併する計画だ。
チャケアスは医療機関の施設管理、ファミリーケア、病院コールセンター運営など病院インフラサービスを提供してきた企業だ。グループは合併を通じて「研究・臨床（CHA Biotech）–生産（マティカバイオテクノロジー）–治療（チャヘルスケア）」へとつながる善循環構造を構築する戦略である。