ロッテバイオロジクスが優秀人材の確保と生産設備の増強に一段とアクセルを踏んでいる。バイオ受託開発生産（CDMO）市場の後発であるだけに、攻勢的な投資で先行組を猛追する構想だ。
しかし大規模投資に伴う財務負担の増大と、今後の企業公開（IPO）過程で浮上し得る「重複上場」をめぐる論争は、解くべき核心課題とされる。
◇ストックオプションに松島（ソンド）工場まで…財務負担が拡大
18日バイオ業界によると、ロッテバイオロジクスは最近取締役会を開き、昨年1年間皆勤した役職員に対し、合計10万2504株（1株あたりの額面5,000ウォン）のストックオプション（株式売買選択権）を職級別に差等支給することを決定した。近く株主総会の承認を経て支給を完了する計画だ。
2023年からストックオプション制度を運用中の同社は、今後、従業員持株会の導入も検討している。サムスンバイオロジクス、Celltrionなど競合より市場参入が遅れた分、破格の報酬を通じて業界理解度の高い専門人材の流出を防ぐ意向だ。
ただしストックオプションは会計上の費用として反映される。さらにロッテバイオロジクスは松島1工場にも投資を断行しており、上場を計画する状況で財務健全性に影響を及ぼし得るとの分析だ。松島1工場は今年下半期に竣工し、来年2四半期から稼働する計画だ。
ロッテバイオロジクスは2024年末の監査報告書基準で連結売上高2,344億ウォンを記録した。前年対比で3%増加した。営業損失は801億ウォンで赤字転換した。負債総額は6,305億ウォンで前年（1,802億ウォン）より250%増えた。松島1工場の稼働時点に合わせて受注を拡大し、業績を改善する課題がある。
ロッテバイオロジクス関係者は「米国シラキュース工場は生産量に限界があるため、2024年から本格的に松島1工場の建設を始めた」と述べ、「工場投資で当面は赤字が続かざるを得ない状況だ」と語った。続けて「松島1工場の稼働を通じて（損失を）埋め、黒字へ向かうのが目標だ」とした。
◇ロッテ持株が80%の持分を保有…重複上場の規制で資金調達に「赤信号」
バイオ事業は辛東彬（シン・ドンビン、日本名：重光昭夫）ロッテグループ会長の長男であるシン・ユヨル ロッテバイオロジクス代表（ロッテ持株副社長）が主導する中核の新規事業とされる。事業拡大には継続的な投資と資金調達が必要なだけに、企業公開が核心課題として取り沙汰される。ロッテバイオロジクス関係者は「上場は2029年以降と見込む」とし、「まだ時期を確定したり上場主幹事を選定したりはしていない」と述べた。
ただし重複上場をめぐる論争は変数となり得る。ロッテバイオロジクスの持分は2024年末基準でロッテ持株が80%、ロッテホールディングスが20%を保有している。ロッテ持株が既に有価証券市場に上場している状況で、ロッテバイオロジクスが上場する場合、重複上場論争が浮上し得る。
政府もまた重複上場の規制を議論している。大統領府（韓国大統領府）と金融当局はこの日、資本市場の安定と正常化に向けた懇談会を開催する。この場で重複上場に対する議論が行われるか、業界は注目している。韓国取引所関係者は「重複上場に関するガイドラインを作成している」と述べた。
今後、重複上場に対する規制案が整備される場合、ロッテバイオロジクスの上場に障害となり得るとの分析も出ている。
ナム・ギルナム資本市場研究院主任研究員は「子会社を上場させるなら、なぜ資金調達が必要なのかを株主に十分に説明すべきだ」と述べ、「企業公開を通じて子会社が上場する場合、その成果が親会社の株主に還流するよう配当を拡大することも一つの方法になり得る」と語った。
イ・ジュンソ 東国大経営学科教授は「企業公開は通常、取締役会で関連内容を議論することになっている」と述べ、「商法に即して取締役が会社だけでなく株主を対象に忠実義務を果たしているかを測る試金石になり得るだろう」と語った。