商法改正を前に、製薬・バイオ業界で自己株式の消却と処分が急速に増えている。金融当局が自己株式の消却を義務化する内容を盛り込んだ「第3次商法改正案」を推進し、企業が保有分を先行して整理する動きだ。
最大規模の動きはCelltrionで出た。Celltrionは約1兆4633億ウォン規模の自己株式消却を推進すると12日明らかにした。
現在保有中の自己株式約1234万株のうち、役職員ストックオプションなど報酬目的の約300万株を除いた残りを整理する計画だ。
このうち65%に当たる約611万株は消却し、35%の約323万株は今後のM&Aなど将来の成長動力確保のための原資として活用する方針だ。該当議案は3月24日に開催される第35期定時株主総会に付議される予定である。
Celltrionは昨年、自社株の取得分を全量消却すると表明した後、現在までに自己株式約196万株を消却した。
政府と与党は韓国株式市場の低評価、いわゆる「コリアディスカウント」解消を目標に、昨年から第3次商法改正案を推進している。
改正案は、会社が自己株式を取得した後1年以内に消却することを原則とし、役職員への報酬など経営上必要な場合に限って例外的に保有できるようにした。自己株式を担保として提供したり、交換社債（EB）を発行する行為を制限し、人的分割の際に自己株式を割り当てられないようにするなど、支配権乱用を防ぐ内容も盛り込んだ。
現在、改正案は国会法制司法委員会に付議された状態で、今年上半期中の本会議通過の可能性が取り沙汰されている。法案が施行されれば一定期間内に自己株式を処分しなければならないため、企業が前もって消却や報酬方式で戦略的整理に動いているとの分析だ。
他の製薬・バイオ企業も相次いで自己株式を消却している。柳韓洋行は先月5日の公示を通じて、普通株32万836株（約362億ウォン規模）を消却することを決定した。昨年5月に253億ウォン規模の自己株式を消却したのに続く2回目の措置である。
同社は2027年までに平均株主還元率30%以上を達成する計画だ。これに向け、2027年までに自己株式1%を消却し、1株当たり配当金を継続的に増額する。
ヒューゼルとPharma Researchも昨年、それぞれ30万株（537億ウォン）、12万株（627億ウォン）規模の自己株式を消却した。
一方、自己株式消却の義務化を前に、友好的勢力の確保を目的とした持ち合いの事例も相次いでいる。自己株式は会社が保有している間は議決権がないが、第3者に処分する瞬間に議決権が復活する構造を活用した経営権防衛戦略と解釈される。
Daewoongは最近、Kwangdong Pharmaceuticalと株式を相互交換したのに続き、自己株式を現物出資方式で処分してU2Bioの持ち株を確保した。
Kwangdong PharmaceuticalもHumedix、Dongwon Systemsなどと自己株式を持ち合い、友好的持ち株を増やした。Whan In Pharmと韓国ユナイテッド製薬も同様の方式で自己株式を処分した。
業界では、商法改正が現実化すれば自己株式を活用した財務・ガバナンス戦略が大きく変わるとみている。短期的には自己株式消却の拡大が株主価値向上のシグナルとして解釈され得る一方、持ち合いなど多様な方式が併行し、企業ごとの対応戦略が鮮明に分かれるとの見方も出ている。
業界関係者は「自己株式をすぐに消却すれば筆頭株主の相対的持ち株比率が希薄化して支配力が弱まる可能性がある一方、他社と持ち合えば議決権が復活した株式が友好的持ち株に転換され、支配権を強化できる」と述べつつ、「ただし、消却ではなく持ち合いを選ぶ場合、株主価値の向上より規制の迂回を図るのではないかとの見方もあり、今後の市場の評価と少数株主の反応が変数として作用するだろう」と語った。