金融当局がKOSDAQの不振企業の淘汰に速度を上げるなか、製薬・バイオ業界の緊張感が高まっている。上場廃止（上場廃止）審査の専担組織が新設され、上場維持基準が段階的に強化されるにつれ、時価総額基準に満たないバイオ企業20余りが潜在的な審査対象に上ると見込まれる。
先に金融当局は昨年初めに上場廃止要件を強化した。これにより今年からKOSDAQ上場社は時価総額150億ウォン以上を維持しなければならない。当該基準は2027年に200億ウォン、2028年に300億ウォンへと順次引き上げられる予定である。上場廃止審査の専担組織も新設され、構造調整作業が本格化する雰囲気だ。
13日、業界によると現行基準を適用する場合、KOSDAQ市場で時価総額300億ウォンを下回る製薬・バイオ企業は約20社と把握される。PCL、UNION KOREA PHARM、PeopleBio、東星製薬などが該当レンジに含まれる。
このうちPCLは時価総額が約168億ウォンで200億ウォンを下回っている。すでに昨年9月に上場廃止が最終確定したが、効力停止の仮処分申請により手続きが保留されている状況だ。
体外診断の専業企業であるPCLは、新型コロナの自己検査キットの治験資料改ざんにより食品医薬品安全処（韓国の医薬品規制当局）から品目許可を取り消され、2024年の売上高は12億ウォンにとどまった一方、営業損失は271億ウォンに達した。昨年7月、財務構造の改善のために90%の無償減資を決議したが、変更上場の申請を期限内に完了できず、追加の規定違反事由も発生した。
UNION KOREA PHARM（216億ウォン）、PeopleBio（221億ウォン）、東星製薬（259億ウォン）など、200億〜300億ウォンのレンジにも多数の企業が布陣している。上場維持要件が2027年に200億ウォン、2028年に300億ウォンへと順次引き上げられるだけに、管理銘柄指定や上場維持の負担が増す潜在的リスク群として分類される。
実際の市場では上場廃止または実質審査の事例が相次いでいる。今年に入り上場廃止が決定したのはKainos Medicine、PharmAbcine、Cheil Bio、NKMAXの4社だ。これら企業は技術特例で上場したが、その後、明確な業績を出せず赤字が累積した。現在、NKMAXとKainos Medicineは効力停止の仮処分申請で手続きが保留されており、Cheil Bioは上場廃止手続きが進行中だ。
監査意見の問題で審議が続く企業もある。GenNBioは2年連続の監査意見不表明で上場適格性の審議を受けている。Celliveryとカナリアバイオは上場廃止事由の発生で売買が停止された。Eutilexは不誠実開示で実質審査の対象となった。
このほかSejong Medical、ICURE Pharmaceutical、メディコックス、SD生命工学など多数のバイオ・医療機器企業が上場廃止事由の発生で実質審査を受け、現在は改善期間の付与を受けている。
こうした基調は金融当局トップの発言で一層明確になった。イ・オクウォン金融委員長は前日、地域懇談会で「今年およそ150社が上場廃止となる見通しだ」とし、「今週中に時価総額・売上高基準などを含む上場廃止基準の改善案を発表する予定だ」と明らかにした。
これは2029年までに時価総額300億ウォン、売上高100億ウォン未満の企業を段階的に退出させる既存方針を、事実上前倒しする意図と解される。単なる基準維持ではなく、適用時点を短縮したり基準線を一段と引き上げる案まで検討していることを示唆した発言との評価だ。
今回の措置は、いわゆる「コリアディスカウント」解消に向けた構造改革の一環とも受け止められる。金融当局はKOSDAQ市場で新規上場は活発だったものの、業績や事業成果が不振な企業が長期間残存し、指数の停滞と市場信頼の毀損を招いたとみている。上場後に成果を出せない企業の早期退出を促し、投資家が信頼できる市場環境を整える構想だ。
製薬・バイオ業界は、不振企業の整理による市場信頼の回復の必要性には共感しつつも、新薬開発など研究開発（R&D）は成果が可視化されるまで長い時間を要する産業特性を踏まえたアプローチが必要だと指摘する。
ある業界関係者は「市場整備のための制度である点には同意する」としつつも、「バイオ産業は研究開発の成果が長期にわたり現れる構造であるだけに、短期の時価総額や売上高の基準だけで上場維持の可否を判断すれば、技術競争力を備えた企業まで萎縮しかねない」と述べた。