ヒューオンスグループが年間売上高1兆ウォン達成を目標にM&Aとグローバル拡大戦略を展開するなか、持株会社Huons Globalを中心とした資金・ガバナンス戦略にも関心が集まっている。
オーナー3世の経営参加拡大と持ち株移転、自社株を活用した交換社債（EB）発行などの財務行動が、中長期の経営承継を念頭に置いた布石ではないかとの分析が出ている。
ヒューオンスグループの前身は、創業者ユン・ミョンヨン初代会長が1965年に設立した広明薬品工業社である。歯科用局所麻酔剤を国産化した。1997年にユン名誉会長が急逝し、当時33歳だった息子のユン・ソンテ会長が経営権を引き継いだ。資金圧迫にIMF経済危機まで重なった時期だった。ユン・ソンテ会長は父の逝去後も社長と副会長の肩書を維持し、2022年に会長となった。
◇ 系列社だけで13社、「外形成長」を成し遂げたオーナー2世
ユン会長は1997年に年間売上高が60億ウォンに過ぎなかった会社を2024年に8135億ウォン規模へと成長させた。ガラスアンプル注射剤をプラスチック注射剤に切り替え、医療現場で大きな支持を得たほか、肥満注射剤、ビタミン注射剤などを韓国で初めて発売し、2000年代初頭に大きな成功を収めた。
ユン会長は積極的なM&Aで事業領域を拡大した。2010年にはヒアルロン酸（HA）フィラー専門のバイオ企業Humedixを買収した。当時、売上高が1000億ウォンに満たなかったヒューオンスが、数十億ウォンの累積赤字だったHumedixを買収すると、懐疑的な見方も多かった。しかしHumedixは買収から4年でKOSDAQに上場し、アジアのみならずブラジルなど南米諸国へ進出した。Humedixの2024年通年の売上高は1619億ウォン、営業利益は431億ウォンを記録した。
現在ヒューオンスグループは、持株会社Huons Globalの下に、ヒューオンス、Humedix、HuM&Cの3つの上場系列社と、ヒューオンスメディテック、ヒューオンスバイオファーマ、PanGen Biotechをはじめとする10の非上場系列社を擁する構造である。
持株会社への移行も行った。人的分割を経て2016年に持株会社Huons Globalを発足させた。Huons Globalはグループ全般の投資・財務・ガバナンスを統括し、その下で13社の系列社がそれぞれ医薬品、医療機器、エステティック、バイオ医薬品研究開発（R&D）、健康機能食品事業を担っている。持株会社Huons Globalはユン会長とデロイトコンサルティング出身のプロ経営者ソン・スヨン代表の各代表体制で、ヒューオンスをはじめとする系列社はプロ経営者の代表体制だ。
ヒューオンスは、米国に輸出する局所麻酔剤「リドカイン」注射剤をはじめとする専門薬と一般薬などを生産・販売する中核事業会社だ。連続血糖測定器など医療機器の流通事業も手がけている。HuM&Cは医薬品・化粧品用のガラス容器とレンズを生産する一方、化粧品副資材およびOEM・ODM事業も行う。2024年末に買収したPanGen Biotechはバイオシミラーと臨床用原薬を生産する。
積極的なM&Aにより、完成医薬品から原料、容器・副資材、医療機器、バイオR&Dまでを網羅する垂直統合型のヘルスケア・バリューチェーンを構築し、外形成長を達成した。Huons Globalの連結売上高は2021年5746億ウォン、2022年約6643億ウォン、2023年約7583億ウォン、2024年約8134億ウォンと毎年成長してきた。2025年1〜3四半期累計ベースの売上高は前年同期比約2%増の6229億ウォン、営業利益は0.6%増の712億ウォンである。
◇ 経営復帰に続き持ち株拡大…中長期承継の布石
市場では、持株会社への移行に続き、経営権承継が進むとみている。韓国企業は承継時に発生する莫大な贈与・相続税負担を減らすため、持株会社を設立する戦略を用いてきた。持株会社の持ち株だけでグループ全般を安定的に統制できる基盤を整えられるためだ。
業界関係者は「ヒューオンスのように持株会社の下に中核収益源の事業会社を垂直統合すれば、事業シナジーとともに業績の下支えも期待できる」と述べ、「これにより持株会社の配当余力を裏付け、キャッシュフローが持株会社に安定的に帰属する構造だ」と語った。
Huons Globalの筆頭株主はユン会長で、持ち株比率は43.84%である。ユン会長は2022年にHuons Globalの代表職を退いたが、昨年に経営の最前線へ復帰し、グループ全般を総括している。
実際、長男を中心に3人の息子の立場も大きくなっている。ユン会長の長男であるユン・インサンHuons Global副社長は2024年7月に常務に昇進したのに続き、昨年7月に副社長へ昇進した。ユン副社長のHuons Globalの持ち株比率は4.63%で、昨年2月にユン会長からHuons Global株式6万株の贈与を受けて持ち株が拡大した。
Huons Globalの持ち株3.02%を保有する次男のユン・ヨンサンHumedix戦略企画室長は、昨年3月にHumedixの社内取締役に選任され、取締役会に初めて参画した。ヒューオンスフーディアンスに勤務中とされる三男のユン・ヒサン氏のHuons Global保有持ち株は2.73%で、登記役員ではない。次男、三男も長男とともに株式の贈与を受け、持ち株が増えた。オーナー3世の持ち株移転規模は現時点では限定的だ。ただし市場の一部では、承継を念頭に置いた作業だとの解釈も相次いだ。
◇ 自社株EBで借金返済し配当は維持…承継原資を守るとの「批判」
ただし、承継の土台となる持株会社Huons Globalの財務状況は容易ではない。Huons Globalは昨年11月25日、自社株36万158株を対象とした交換社債（EB）の発行を確定した。「表面・満期利率0%」という条件で外部資金を調達した。自社株を活用して投資家に株式転換権を付与する代わりに、利払い負担なく200億ウォン以上の大規模資金を調達した格好だ。
新株発行を伴う転換社債（CB）や有償増資と異なり、既存の自社株を活用するEBは発行済み株式総数の希薄化が発生しないという利点がある。
同社は財務健全性の確保と株主価値の保護を同時に考慮した決定だと明らかにした。当時Huons Globalは公示を通じて、設備資金の返済と運転資金の確保を主要目的として掲げた。
実際、ヒューオンスグループは産業銀行などから借りた設備融資金約1147億ウォンについて、四半期ごとに92億ウォンずつ返済しなければならない負担を抱えていた。会社は今回のEB発行で調達した資金を全額、債務返済に投入し、年間約2億4000万ウォンの利息費用を節減することになったと説明した。
カチョン知識情報タウンに造成したグループ統合R&Dハブ「東岩研究所」の建設など大型投資が続き、純有利子負債依存度は2021年の4.4%から昨年上半期には15.9%まで急騰した。信用格付けがない状態で社債を発行する場合、6%後半台の高金利に耐えなければならず、本社ビルまで担保に入っており、追加融資も容易ではない状況だった。高金利環境と流動性危機のなかで、ヒューオンスが熟慮の末に選んだカードが自社株ベースのEBだった。
別の見方もある。会社はEB発行の背景を説明するなかで「昨年12月の四半期現金配当予定額66億ウォンを含める場合、債務返済余力が不足する」と明らかにしたことがある。これを受け市場では、現金が不足して借金をする状況で配当を減らさず、自社株を担保に資金調達に踏み切ったのは、オーナー一族の承継原資である配当金を守る目的もあるのではないかとの指摘が出た。
これに対しヒューオンスグループは「今回のEB発行は経営承継とは無関係の財務的判断だった」と強調した。
同社が新薬開発とバイオ分野へ領域を拡張しているだけに、承継よりも将来の成長ドライバーの確保に注力しているというのがグループ内関係者の話だ。カチョンのヒューオンス東岩研究所の建設とともに研究開発（R&D）組織とインフラも再編した。2024年10月には新成長R&D総括として、Hanmi Pharmaceutical、CHA Biotech、Chong Kun Dang pharmaceuticalなどで臨床開発を担当してきたパク・ギョンミGenome & Company副社長を迎え入れた。
ヒューオンスグループ関係者は「R&Dを中心に医薬品、バイオ医薬品、医療機器など多様なヘルスケア分野でグローバル競争力を高めていくことに注力している」と述べた。