Celltrionが昨年、年間売上高4兆ウォン、営業利益1兆ウォンを創業以来初めて超え、新たなマイルストーンを刻んだ。1991年の会社設立後にバイオシミラー（バイオ医薬品の後発品）を開発して世界市場を開拓した創業者ソ・ジョンジン会長の強力なリーダーシップもあらためて注目されている。
最近、ソ会長の長男ソ・ジンソクCelltrion経営事業部総括代表取締役・社長と、次男ソ・ジュンソクCelltrion北米本部長・上席副会長の存在感も増している。これにより一部では世代交代と承継の可能性も取り沙汰された。
しかしCelltrionの承継構図は依然として霧の中だ。莫大な相続税を考慮すると、現実的に可能な承継の道筋が見えないとの評価も出ている。グループ内外で「会長が健康で長く在任すべきだ」という言葉が頻繁に出る理由である。
◇ 存在感が増した長男・次男、しかし持ち株は1%にも満たず
2014年にCelltrion生物工学研究所へ初入社してから約10年で総括代表に就いた長男ソ・ジンソク代表が保有するCelltrion株式数は3254株で、持ち株比率は1%にも満たない。
ソ代表が自社株を初めて保有したのは2024年9月、495株を市場内で買い付けた時だ。当時の1株当たり取得価格は20万2000ウォン、約1億ウォン規模だった。これは責任経営の強化を求める株主の要請を考慮して取得を決めたとされる。Celltrion Holdingsの持ち株も直接的には確保できていない。
次男ソ・ジュンソクCelltrion北米本部長・上席副会長は、公示された保有持ち株がない。ソ副会長は2017年にCelltrionに入社し、Celltrion Healthcareの社内取締役、取締役会議長などを歴任した後、現在はCelltrionの米国・カナダなど北米事業を総括している。
2024年に自己免疫疾患治療薬ジンペントラ（成分名インフリキシマブ）を米国で発売し、2025年には米国内の生産施設を買収するなど、Celltrionが米国市場に力を入れている点を踏まえると、ソ・ジュンソクの立場も強まっているとの評価が出ている。
経営面では両者とも影響力が一段と増したが、承継は容易ではない構造だ。最大の障壁は税金である。現在のCelltrionグループの支配構造は、ソ・ジョンジン会長が持ち株98.13%を保有する非上場持株会社Celltrion Holdingsを頂点に、その傘下にCelltrionとCelltrion Pharmを置く構図だ。
市場では、ソ会長が保有するCelltrion Holdings株式の価値を10兆〜11兆ウォン水準と評価している。相続税の算定過程では、最大株主が保有する経営権株式に対して最大20%の割増が適用される。相続税の最高税率50%が適用される場合、相続時に負担すべき税金は6兆〜7兆ウォンに達する可能性があるとの分析が出ている。
これは現金では耐え難い規模だ。ソ・ジョンジン会長も2023年のCelltrion Healthcare合併推進当時の懇談会で「相続・贈与税として6兆〜7兆ウォンを納めねばならず、事実上承継は不可能だ」と語ったことがある。
◇ 承継シナリオは取り沙汰されるが明確な道は見えず
市場では複数の承継方式が取り沙汰されている。その一つが株式売却と物納（株式での納税）だが、この場合は持ち株比率の急落で経営権が揺らぐ恐れがある。
Celltrionはここ数年、自社株の取得と消却を続けてきた。会社側は、割安とみる株価を下支えする株主還元策の一環だと説明してきた。これをめぐり市場の一部では、承継を念頭に置いた事前作業ではないかとの見方も出た。
自社株を消却すると発行株式数が減り、既存株主の持ち株比率は自動的に上がる。これによりソ会長の支配力も相対的に強化され、贈与・相続に伴う支配力低下を緩和する効果が見込める。
しかしこれは税負担を直接的に軽減するものではない。相続税は持ち株比率ではなく株式の時価を基準に課される。消却後に株価が上昇すれば、かえって負担がさらに大きくなる可能性もある。
ソ会長が保有するCelltrion Holdings株式を長期にわたり子どもに贈与する案もある。時期を分散し、衝撃を和らげる選択肢だ。ただしCelltrion Holdings株式の価値自体が大きいうえ、子どもたちの持ち株を考慮すると、贈与だけでは承継を完結できない限界があるとの指摘だ。
Celltrion Holdingsを軸にした合併や支配構造の再編で承継負担を分散する方式もあるが、商法・税法上の要件充足はもちろん、少数株主との利害調整が不可欠だ。
業界関係者は「ソ会長のCelltrion Holdings株式を後継者にどのような方式で移転するかにかかっているが、現実的にアプローチ可能な解法はあまり見当たらない」と述べた。
こうした状況から、Celltrionグループでも承継の道を模索することは後回しになっている雰囲気だ。
グループ関係者は「グローバル大手製薬企業への飛躍を目指し、業績成長を基盤に新規事業を着実に推進することに集中している」とし、「承継作業を進めたり、特定の承継方式を検討したりはしていない」と述べた。