KOSPIが史上初めて5000台を上回り韓国証券市場に追い風が吹くなか、製薬・バイオ業界では疎外感と反発期待が同時に出ている。
26日韓国取引所によると、今年（2日〜21日）のKOSPI上昇率は104.62%を記録した。業種別の上昇率を見ると、運送装備・部品は34.96%、電気・ガスは33.7%、電気・電子は21.67%上昇した一方で、医療・精密機器は7.7%、製薬バイオは5.73%の上昇にとどまった。
特に12〜16日（現地時間）に米国で開かれた世界最大の製薬・バイオ投資イベント「JPモルガン・ヘルスケア・カンファレンス（JPMHC 2026）」前後で好材料への期待と悪材料に関する推測や噂が拡散し、製薬・バイオ株が乱高下した。
上昇ラリー中の主導セクターに比べ製薬バイオ株のボラティリティが大きくなり、投資心理が一段と萎縮したとの評価も出ている。業界関係者は「パランブル（下落シグナル）が点灯すると、企業に積極的な防御と対応を求める一部株主からの抗議電話が殺到している」と吐露した。
企業は「株主の皆さまへお知らせ」という題名で始まる株主書簡、風聞に対する説明公示はもちろん、会社が運営するテレグラム、YouTubeなどのコミュニケーションチャンネルを強化し対応に乗り出している。
◇ KOSDAQの主力銘柄Alteogenが乱高下
1月のバイオセクターの変動性の中心にはKOSDAQの主力銘柄Alteogenがあった。同社株価は16日に日中高値が前日比27.5%高の52万9000ウォンまで急騰した後、19日から4日連続で下落し、22日の終値は36万9500ウォンを記録した。
JPMHC期間中、技術輸出への期待感で株価が大きく上昇したが、20日に同社が英グラクソ・スミスクライン（GSK）の子会社テサロと免疫抗がん剤ジェムペリの皮下注射（SC）製剤の開発・商業化に向けた独占ライセンス契約を締結したと明らかにした後、株価はかえって急落した。
技術輸出は株式市場で代表的な好材料だが、市場の一部で期待に届かない契約規模との評価が出た影響だ。今回の契約規模は契約金2000万ドル（約295億ウォン）を含め最大4200億ウォンだ。
これに加え、米メルク（MSD）がAlteogenに支払うキイトルーダ皮下注（SC）製剤関連の技術使用料条件であるロイヤルティ率が、市場予想の4〜5%より低い2%であることが知られ、株価が急落した。
Alteogenは2日連続で会社ホームページに立場文を出し、事態の収拾に乗り出した。会社は「Alteogenの技術特許が有効な2043年初めまで最大18年間ロイヤルティを受領できる」と強調した。さらに「現在3つの商業化品目を保有しており、2030年までに6つ以上の追加商業化品目の確保を目標に事業開発を進行中だ」とし、「プラットフォーム技術を筆頭に当社のファンダメンタルズ（基礎体力）は堅調だ」と強調した。
◇ 根拠薄い噂で乱高下…企業は火消しに総力
主力銘柄Alteogenの株価が揺らぐと、他の主要バイオ株もさまざまな噂と解釈が絡み合い、連れ安の動きとなった。ホ・ヘミンキウム証券研究員は「Alteogen株の急落がバイオ全般の投資心理を押し下げた」とし、「技術移転の収益化に対する期待の低下が行き過ぎた売りにつながった」と評価した。
LigaChem Biosciencesは8日に18万5800ウォンだった株価がその後連日で急騰落し、21日の終値は14万8000ウォンを記録した。会社はこの株価変動について「JPMHCイベント以後のバイオセクター全般の需給の影響だ」とし、「事業上の支障はない」と明らかにした。現在、複数の技術移転の協議が進行中である点も強調した。
Hanmi PharmaceuticalはJPMHCで行われたMSDの発表で代謝異常脂肪肝炎（MASH）治療薬「エピノペグデュタイド」が言及されなかったところ、市場で「開発に支障との推測」が広がり株価が揺れた。エピノペグデュタイドはHanmi Pharmaceuticalが2020年にMSDへ最大8億7000万ドル規模で技術輸出した薬剤である。
Hanmi Pharmaceutical側は「MSDの今回の発表は2026年と2027年に結果が出るパイプライン中心で構成されたためだ」とし、「開発に支障との説は事実無根だ」と説明した。
GI Innovationも市場で広まった有償増資推進説で株価が揺れた。会社はホームページで「市場で流布されている有償増資説は全くの事実ではない」とし、現金性資産の規模と今後のマイルストーン流入計画を公開した。
一方で肥満治療薬の投与周期を月1回に延長する技術を持つG2GBIOは、好材料とされる噂で13日に7万800ウォンだった株価が19日には8万7600ウォンまで上昇した。
JPMHCの現場で行われた肥満薬ウェゴビの開発元ノボノルディスク幹部とのインタビューが報じられたが、韓国市場の一部でインタビューの一部内容をつなぎ合わせ、G2GBIOに「技術移転協議」「工場実査進行」などの好材料があるかのように作った、いわゆるジラシ（根拠が不明確な情報紙）が出回った。こうした風聞が拡散すると、最終的に会社は「現在一部で言及されている技術移転協議と工場実査は進行している事実ではない」との説明立場を告知した。
あるバイオ業界関係者は「以前は沈黙が最善だという認識もあったが、今は即時の事実確認と説明がなければ不信がさらに大きくなる」とし、「株主とのコミュニケーションと虚偽の噂に対する迅速な対応戦略が重要になっている」と述べた。
◇ 証券街「中長期の成長性は有効」
23日には直近の下落幅が過大だったとの見方が一部で生じ、バイオ株全般が反発の流れを示した。
クォン・ヘスンユジン投資証券研究員はAlteogen発のバイオ株急落について「韓国のバイオ・製薬産業の成長性に対する懸念が過度に反映された」とし、「今回のイシューは（韓国のバイオ・製薬産業の）R&D能力や中長期の成長性の問題というより、先に過度な期待が織り込まれたAlteogenの企業価値の再算定過程だ」と述べた。
韓国の主要製薬・バイオ企業の中長期的な成長性が有効だとの評価も相次いでいる。グローバル大手製薬との協業経験、臨床段階に入ったパイプラインの拡大、技術認知度の上昇などにより、構造的な変化が続いているというのが業界と投資専門家の評価だ。
ホ・ヘミンキウム証券研究員は「グローバル舞台で実質的な成果を示し技術認知度が高まるK-バイオ企業が増えており、過去のような暗黒期は来ない」と述べた。
ただし投資基準が一段と厳格になったとの見方もある。単なる技術輸出契約の締結ではなく、契約構造上の利点、マイルストーンの現実性、臨床データの蓄積の有無が韓国のバイオ企業の株価を左右する局面に入ったと専門家は分析する。
業界関係者は「市場に流動性が豊富な時期には技術輸出や受託生産の受注契約だけで株価が急騰したが、今は具体的な数値とスケジュール、検証可能なデータにより反応する」とし、「製薬・バイオ株の選別が一段と進む趨勢だ」と述べた。