創業66周年を迎えたKukje Pharmaの経営承継の歩みが加速している。Kukje Pharmaは22日に取締役会を開き、ナム・テフン（45）代表取締役を副会長に選任した。ナム代表はKukje Pharmaの創業者である故ナム・サンオク会長の孫であり、ナム・ヨンウ（83）名誉会長の長男である。
ナム代表の副会長昇任は、Kukje Pharmaが単独代表体制へ移行してから約2カ月で実現したものだ。これにより業界では事実上、持ち株の承継だけが残ったとの見方も出ている。3世代の経営体制を本格化させたKukje Pharmaが中堅製薬会社へ飛躍できるか注目される。
◇ ガバナンス再編作業…持ち株承継のパズルが残る
現在Kukje Pharmaの事業規模は中小企業水準だが、1960年代までは韓国の政財界に与える影響力が強大だった。1935年に日本の早稲田大学を卒業した創業者ナム・サンオク会長は1959年にKukje Pharmaを設立した。ナム会長は1961年に朴正熙元大統領に巨額の資金を支援したとされる。その年にソウル商工会議所（ソウル商議）会頭に選出され、1968年にはソウル・チャンチュンドンのタワーホテル（現バンヤンツリークラブ＆スパソウル）を買収した。1982年には当時のキム・ジョンホ・セチャン物産会長、タン・サチョン・韓国製紙会長らとともにシンハン投資金融（現シンハン投資証券）を設立した。
ナム・サンオク初代会長が1984年12月に逝去した後、長男のナム・ヨンウ名誉会長が家業を継ぎ、40年近くKukje Pharmaを率いてきた。ところが10月末、ナム会長が代表職を退き、長男のナム・テフン代表の単独代表体制となり、その後、副会長に昇任した。
ナム副会長は1980年生まれで、米国マサチューセッツ州立大学ボストン校経営学科を卒業したとされる。2009年にKukje Pharmaへ入社後、複数部門を経て2013年に販売総括副社長、2017年に代表取締役社長などへと高速昇進してきた。
現在ナム副会長のKukje Pharma持ち株比率は2.12%にとどまる。
Kukje Pharmaは2017年に新設された持株会社の（株）ウギョンを通じて創業家が支配する構造だ。ウギョンは2017年12月、Kukje Pharmaの筆頭株主だったヒョリム産業（現ヒョリムE&I）の投資事業部門を人的分割する方式で設立された持株会社である。9月末時点でウギョンのKukje Pharma持ち株比率は23.96%、ナム名誉会長の持ち株比率は8.58%だ。ナム名誉会長はウギョンの持ち株85.43%を保有する筆頭株主である。
市場の専門家の間では、オーナー一族が持ち株承継を念頭に置いて持株会社を設立したとの分析もある。業界関係者は「ウギョンを持ち株承継の通路として活用できる」と述べ、「一般的に上場会社の株式を直接贈与するよりも、非上場の持株会社株式を移転する方式が、税負担や市場への影響、経営権防衛の面で相対的に有利だ」と語った。
Kukje Pharmaは22日、Ildong Holdoingsと各社が保有する35億ウォン規模の自社株を店頭で相互交換（スワップ）した。これによりIldong HoldoingsはKukje Pharmaの持ち株3.77%、Kukje PharmaはIldong Holdoingsの持ち株2.15%を確保した。
両社は「営業流通網の相互共有、新薬共同開発の推進などのシナジー創出を目的とした連帯強化のための財務戦略だ」と明らかにしたが、市場では商法改正案への備えと分析している。自社株処分時の消却義務化や議決権制限を盛り込んだ第3次商法改正案が国会法制司法委員会に係留中だ。国会内外では来年1月の可決の可能性も取り沙汰されている。
業界関係者は「自社株は会社が保有している間は議決権がないが、法案可決前に友好的な勢力と株式を交換すれば議決権が復活し、これを迂回的な経営権防衛手段として使える」と説明した。
◇ 眼科事業の拡張で成長軌道へ…3世代経営の試金石
オーナー3世の経営体制を構築したKukje Pharmaの主要課題は、改良新薬の拡大と事業成長である。
来年、政府はジェネリック医薬品（後発薬）価格に適用する算定率を引き下げる予定だ。これにより、後発薬中心の韓国の製薬会社の大半が収益性悪化の危機に直面した。Kukje Pharmaも全売上高の85%以上をジェネリック薬が占める構造だ。
Kukje Pharmaは昨年、初めて年間売上高1500億ウォンを突破した。今年1〜3四半期の連結ベース累計売上高は約1322億ウォンで、前年より15.1%増えた。同期間の営業利益は前年同期比34.2%増の77億ウォン、純利益は約43%増の64億ウォンとなった。
2021年と2023年には営業損失を計上したが、不採算事業を整理し眼科医薬品のポートフォリオを強化することで業績不振を解消したとの評価を受けている。
「キュアロン点眼液（ジェネリック）」「レバアイ点眼液（改良新薬）」などの眼科専門医薬品とジェネリック抗生剤が同社の売上成長を牽引した。今年上半期の同社の点眼薬生産実績は7428万個で、点眼薬生産施設である安山工場の全体稼働率は97.8%に達した。
同社は中長期の成長ドライバーも眼科分野に置いている。同社の主要R&Dパイプラインとして緑内障の改良新薬「TFC-003」がある。今年、臨床第3相のIND変更承認を完了し、ドライアイの改良新薬「HCS-001」の臨床第2相を進行中である。
Kukje Pharmaは点眼薬の生産能力を高めるための投資も進めている。先月、眼科用点眼薬の生産設備を追加構築するため約93億ウォン規模の設備投資を決定したと公示した。当該投資金は昨年末の自己資本の10.6%規模で、増設工事は2027年1月末に完了する予定である。同社は内部資金の活用と併せて外部資金の調達案も検討している。今年上半期末時点で同社の現金・現金同等資産は119億ウォンである。
Kukje Pharma関係者は「生産設備の増設投資は供給安定性の確保と国内外の受託売上拡大を図るための戦略的決定だ」と述べ、「今後、眼科疾患分野の製品群拡大と人工知能（AI）基盤の眼疾患診断ソリューション融合戦略により将来の競争力を強化する計画だ」と明らかにした。