先月末にKOSDAQに上場したSamik Pharmaceuticalが業界の注目を集めている。上場初日から4日連続でストップ高となり、株価の推移が強含みだったためである。
これによりオーナー一族の持分価値も急騰した。Samik Pharmaceuticalはソウル大学薬学大学を卒業したイセヨン（89）会長が1973年に設立した会社で、イ会長の長男であるイチュンファン（58）代表が経営を引き継いだ。ハンミ薬品と同年に設立されたが、50年余りを経てのKOSDAQ市場デビューをめぐり業界でさまざまな解釈が出ている。
◇「SPAC上場効果」…オーナー一族の持株比率は63.4%に達する
Samik Pharmaceuticalは27日にハナ金融第28号SPAC（企業買収目的会社）との吸収合併を通じてKOSDAQに新規上場した。公募価格は7480ウォンだったが、上場から4日で2万ウォン台を突破した。これによりオーナー一族と主要株主の持分価値も大きく膨らんだ。
19日にSamik Pharmaceuticalの場中高値は2万5050ウォンを記録した。これは上場来高値で、公募価格7480ウォンの約3.35倍水準である。この日の終値は2万950ウォンだった。
その後下落基調を示したが、25日に同社株価は前日終値比10.47%上昇の1万8150ウォンで取引を終えた。この日基準の時価総額は約1665億ウォン規模だ。
Samik Pharmaceuticalの支配構造を見ると、31日公示基準で最大株主のイチュンファン代表をはじめオーナー一族・親族で構成された15人の持分比率の合計が63.41%に達する。
イチュンファン代表の持分比率が21.81%、イセヨン会長11.63%、イ会長の次男でイ代表の弟であるイヨンソク副社長10.9%、イ代表の母方の叔父であるキムソヌク氏10.16%などである。
公募価格基準でイ代表をはじめとする特別関係人15人の持分価値は約435億ウォンだったが、上場から1カ月で持分価値は1000億ウォン台に膨らんだ。
25日終値基準で計算すると主要株主15人の全体持分価値は約1056億ウォンと評価される。イ代表の持分評価額は約363億ウォン、イ会長は約194億ウォン、イ副社長は約181億ウォンなどである。
SPACを通じた迂回上場戦略が最近の株価推移に影響を及ぼしたとの分析もある。SPAC上場はペーパーカンパニーであるSPACを上場させた後、公募を通じて資本を集め、集めた資本で他の未上場企業と合併する上場方法である。企業として直接・一般上場より手続きが速く、ハードルが低いという利点がある。
SPAC上場が投資家の関心を引くうえで有利に作用する側面もある。SPAC株は価格が低いうえ、主要投資家の持分が保護預託（義務保有）で縛られ初期の流通物量が少ない。
業界関係者は「このような特性から株価の短期急騰を狙い新規上場したSPAC株だけに投資する投資家もいるが、ボラティリティが大きく注意が必要だ」と語った。Samik Pharmaceuticalの株価も上場初日から4日連続でストップ高を記録した後、上げ下げしながら乱高下した。
◇糖尿病薬が上位総合病院の審議を通過、業界の見方は
同社は18日に糖尿病治療薬ピオシタ（錠）がブンダンソウル大学病院の薬剤委員会（Drug Committee）の審議を通過したと明らかにした。薬剤登載の審査が厳格な上位総合病院（韓国の高度総合病院）の審議の壁を越えた点で、処方拡大への期待感が出た。
大学病院の薬剤委員会は、病院で新規医薬品を導入し、薬物使用の効果と安全性を管理するための意思決定機構である。審議を通過すると当該医薬品が病院内の薬物リストに追加され、処方コードが生成され病院で処方できる。
製薬業界関係者は「上位総合病院への参入が難しいのは事実だ」とし「ブンダンソウル大学病院は製薬会社が直接取引できず、卸売業者と取引する構造だ」と説明した。
ピオシタは血糖降下に効果的なDPP-4阻害薬系であるシタグリプチン成分と、インスリン感受性を改善するTZD系のピオグリタゾン成分を1錠に結合した配合剤の経口薬である。会社は2023年11月に保険償還の適用を受けた。
ただし製薬業界の評価と解釈には温度差がある。A製薬会社関係者は「シタグリプチン配合剤はすでに多く出ており、ピオグリタゾン成分は古く、現在の糖尿病治療薬市場のトレンド成分ではない」と説明した。
日本の武田薬品の糖尿病治療薬アクトスがピオグリタゾン成分の薬だ。これは1999年に米国食品医薬品局（FDA）の承認を受け、特許満了後はユハンヤンヘン、第一（ジェイル）薬品、GC Biopharma、京東製薬、Hyundai Pharmなどがジェネリック（後発薬）を相次いで発売した。
米国のメルク（MSD）が2006年に米国食品医薬品局（FDA）の承認を受けて発売した世界初のDPP-4阻害薬ジャヌビアがシタグリプチン成分である。ジャヌビアの特許満了後、2023年9月から韓国ではシタグリプチン単一のジェネリック（後発薬）またはシタグリプチンと他の成分を結合した配合剤が大量に出た。
B製薬会社関係者は「糖尿病市場にはすでに配合剤が多く出ており、ピオシタ錠が画期的な売上成長をもたらすのは難しいとみる」との見解を示した。
◇オーナー2世、生産能力を拡大し新規事業にドライブ
Samik Pharmaceuticalは創業者のイセヨン会長が経営の第一線から退いた後、2017年にクォンヨンイ代表が合流し、イ代表とクォン代表の共同代表体制で運営されている。イ代表は財務など会社運営全般を、薬学の専門家であるプロ経営者のクォン代表が研究開発（R&D）・技術全般を率いる構造だ。
Samik Pharmaceuticalによると、昨年の売上高は558億5700万ウォンで前年より約9.03%増加した。営業利益は前年対比31.5%増の36億7800万ウォン、純利益は前年より18.6%増の35億2200万ウォンだった。
主力製品は高血圧、糖尿病、高脂血症治療薬、抗真菌薬などの専門医薬品と一般用医薬品の酔い止め薬ソボミンなどがある。医薬品流通卸会社のファムベイを2020年1月に設立し子会社としている。
上位製薬会社の年商が1兆ウォン以上であることを考慮すると、同社は事業歴に比べ事業規模が小さい方だが、20年余りにわたり黒字経営を続けてきたとの評価が出ている。
同社は最近、製薬産業で成長潜在力が注目されている「長期持続型注射剤の開発」を新規事業に据えた。長期持続型注射剤は、毎日内服または毎日もしくは週1回注射投与していた薬を1〜3カ月に1回の注射で薬効が持続するようにする技術である。精神疾患、糖尿・肥満、自己免疫疾患治療薬市場で需要が大きい。
Samik Pharmaceuticalは上場を通じて確保した資金で生産設備の増設に乗り出した。会社は72億7000万ウォンを投入し、来年10月の完工を目標に仁川工場の別館を新築すると明らかにした。会社は長期持続型注射剤の生産を目標に江原道ウォンジュに第2工場も新設する計画だ。