サムスンバイオロジクスが人的分割後の再上場初日に激しい変動に見舞われ、弱含みで取引を終えた。再上場2日目の25日も軟調が続き、午前10時30分時点の株価は163万4000ウォンで前取引日比8.7%下落中だ。
期待に反して株価は揺れているが、証券街は中長期見通しに変わりのない楽観論を示している。主力事業である受託開発生産（CDMO）に経営資源を集中できるようになったことで競争力が強化され、企業価値はかえって高まるとの分析だ。
ただし、最近浮上した人事管理の不備疑惑など内部統制の問題が残っているとの指摘も少なくない。サムスン労働組合連帯は19日、パクハッギュサムスン電子事業支援室社長とイチャンヒサムスン遵法監視委員会委員長に面談を要請しており、業界は25日に開かれる遵監委の定例会議で当該案件が議題として扱われるかに注目している。
サムスンバイオロジクスはこれまで粉飾会計をめぐる論争や産業安全の問題など各種リスクにさらされてきたが、遵監委の管理対象には含まれておらず批判が続いてきた。イチャンヒ委員長は5月の定例会議に先立ち「李在鎔（イ·ジェヨン）会長はコンプライアンス経営の意思が非常に強い」とし「必要とあればいつでも疎通する体制だ」と強調したことがある。
◇人的分割後に体質を改善…長期の成長性に重心
サムスンバイオロジクスは24日に再上場とともに取引を再開した。取引停止直前の基準価格（122万2000ウォン）より47.05%高い179万7000ウォンで初値が形成された後、寄り付き直後に184万1000ウォンまで急騰したが、利益確定の売りに押されて165万ウォン台まで下落するなど、日中の下落幅が7%を超える場面もあった。終値は178万9000ウォンで基準価格比46%急騰したが、初値よりはやや低い水準で引けた。この日の時価総額は82兆8145億ウォンと集計された。
初日の株価が乱高下したにもかかわらず、証券街は同社の本業の競争力強化に注目している。人的分割を通じ、既存の顧客が懸念していた「サムスンバイオエピスとの事業重複・競合リスク」が事実上消えたとの評価が優勢だ。サムスンバイオロジクスは投資部門を切り出して新設持株会社のサムスンエピスホールディングスを設立し、100%子会社だったサムスンバイオエピスは新設持株会社の傘下に移管された。
チョンイスIBK投資証券研究員は「利益相反の解消により、ブロックバスター抗体治療薬の特許満了が本格化する2026〜2028年に受注競争力が大きく強化される」と展望した。
サムスンバイオロジクスは第1〜第4工場で60万4000リットルを確保したのに続き、今年は第5工場（18万リットル）まで稼働に入った。2032年までに第6〜第8工場が完成すれば、総生産能力は132万4000リットルに拡大する。キムソナハナ証券研究員は「第4工場の稼働率が安定しており、2026年の営業利益率は50%に近づく」と述べた。
ここに米国内の生産拠点構築の可否も投資ポイントとして取り上げられる。グローバル製薬企業の長期案件を消化するためのサプライチェーン競争力を強化できるためだ。米議会が中国系バイオの供給網排除を骨子とした「BIOSECURE Act（生物保安法）」を可決し、サムスンバイオロジクスが代表的な恩恵銘柄として浮上したとの評価も出ている。米政府が中国依存度を下げる過程でサムスンバイオロジクスの受注拡大の可能性が高まっているためだ。実際、最近同社は米製薬企業と1兆8000億ウォン規模の大口生産契約を締結した。
イダルミSangsangin Investment & Securities研究員は「米国で中国系サプライチェーンへの依存度を下げようとする動きが鮮明になっている」とし「サムスンバイオロジクスは昨年から受注金額が着実に増加し、その恩恵を受けている」と明らかにした。
◇サンバの内部管理が俎上に…機微情報露出の波紋拡大
一方、内部管理体制に対する疑念は依然として負担となっている。最近、人事チームの共有フォルダが社内ネットワーク全体に露出していた事実が明らかになったのに続き、労組がフォルダ内の機微情報の有無を公論化し、波紋が広がっている。
労組によると、当該フォルダには住民登録番号、人事考課、メンタルヘルスセンターの相談記録など高度の機微情報が含まれており、サムスン電子事業支援TF（現・事業支援室）側の人事指示の状況と、労組「特別管理」文書も発見されたとされる。これは個人情報保護法上の安全措置義務違反の可能性にとどまらず、労組監視の疑惑にまで広がっている。
特にメンタルヘルスの相談履歴が含まれていたとの主張まで出ており、事案の機微度は一段と高まった。メンタルヘルス情報はEU一般データ保護規則（GDPR）でも最も強力な保護が求められる「機微情報」に当たる。
現在、遵監委の管理対象はサムスン電子・サムスン物産・サムスンSDIなど7つの協約社に限定されており、サムスンバイオロジクスは含まれていない。にもかかわらず、今回の論争はサムスン電子事業支援室の関与疑惑が提起されたうえ、協約社であるサムスン物産がサムスンバイオロジクスの筆頭株主であることから、遵監委がこれを看過するのは難しいとの分析が出ている。
遵監委関係者は「原則として非協約社の懸案は扱わないが、事案によっては検討する場合もある」とし「会議を中心に手続きに従って業務が進んでいるので見守ってほしい」と明らかにした。遵監委の議題は非公開だ。