今週、ホームプラスの生死が決する。ホームプラスが提出した修正再生計画案をめぐり、再生債権者が同意の可否を採決する関係人集会が2日に開かれ、裁判所の最終認可期限は4日である.
注目されるのは、実は採決に参加しない公益債権者の痛み分担である。公益債権者の弁済分割・猶予への同意が再生計画実行の中核であり、確保できなければ認可後も足を引っ張り得る要因となるためだ。先月27日までに個人・機関の公益債権者9571先が分割償還に同意し、同意率は58.1%(商品供給62.4%、任職員87.2%)を記録した。裁判所の再生計画遂行可能性の評価に関連し、ホームプラスは「より多くの同意が必要な状況だ」と明らかにしている.
◇ 優先弁済が可能な公益債権、再生の最大変数
1日の関連業界によると、関係人集会は2日午後3時にソウル回生法院第1号法廷で開かれる。最初の関門である再生債権の採決は無難だと会社側は見ている。再生計画案は担保の有無などにより分かれた債権者グループごとに採決するが、無担保の再生債権者の場合、債権額基準で3分の2(約66%)以上が同意して可決となる。金額基準で約42%の持分を持つメリッツ金融グループがホームプラスに2000億ウォンの緊急運転資金(DIP)を投入する過程で、これに事実上同意したと把握される.
今回の修正案の骨子は、段階的な資産売却による債権弁済だ。ホームプラスは7月に閉店した37店舗のうち自社店舗19カ所を2028年2月までに売却してメリッツの信託担保債権を全額償還し、その後、担保権が外れた自社店舗38カ所を再び担保に取り、2030年までに6000億ウォン規模の追加融資を起こして公益債権の弁済原資に充てる計画を盛り込んだ。38店舗の鑑定評価額は約2兆8000億ウォンである.
営業面では2030年に売上高4兆3000億ウォン、営業利益1628億ウォンの達成を目標として提示した。公益債権は3年以内に100%弁済、一般再生債権は6〜10年にわたり償還する構造だ。残存事業部の売却(M&A)も認可後の課題として残る.
両債権の性格は根本的に異なる。再生債権は再生手続開始前の原因で生じた債権で、再生計画により一部が減免されたり、弁済が長期猶予される。これに対し公益債権は再生手続の遂行に必要な費用の性格を持つ債権である。手続開始後に発生した取引代金や労働者の賃金・退職金などが該当する。再生計画に拘束されず、随時全額を優先弁済されるのが原則である.
ホームプラスの未払い納品代金が公益債権に当たるのも、手続開始後も取引を続けた代金であるためだ。原則通りならその都度支払われるべき資金だったが、資金難で積み上がり5032億ウォン規模に達した。ここに給与・退職金などを加えた公益債権総額は9300億ウォンである。ホームプラスが3年の分割償還への同意を求めるのは、原則的地位を自ら下げてほしいという要請に等しい。公益債権者は関係人集会で票を投じられないが、裁判所はホームプラスに対し、公益債権者の分割償還同意を得て提出するよう求めた.
業界関係者は「再生債権者は強制執行ができないが、公益債権はこのような制限を受けない」と述べ、「同意が得られなければ、仮に認可が下りても強制執行が可能で、再生計画案の実行に大きな問題となり得る」と語った。認可されれば正常化するのではなく、公益債権者の理解が先決条件だということだ。ただし再生債権(66%)と異なり、公益債権には基準線がない。どの程度の同意を確保すれば裁判所が再生計画を遂行可能と判断するか予断しにくい。結局、裁判所としては公益債権者の同意率と意見を念頭に置き、再生債権者の同意率を見るほかないとの観測が出ている.
◇ 「破産時の被害は一層拡大」説得戦
同意率をさらに引き上げるのは容易でない状況だと伝わる。ホームプラスが食品中心に営業を再編するなか、納品が再開されていない非食品の協力会社を中心に反対の気流が確認されるという。取引が続く食品納品社は未収金が残っていても同意する一方、家電・衣料・玩具・生活用品の企業は再生であれ破産であれ公益債権の地位に変動がなく、同意する誘因がないというわけだ.
商取引公益債権団協議会は先月24日、物品代金弁済案を受け入れがたいという第2次意見書を裁判所に提出した。5032億ウォンのうち2028年までに弁済される金額は0.5%の約25億ウォンにとどまる一方、633億ウォン規模の給与・退職金は2028年2月までに全額弁済され、1兆3000億ウォン規模の先順位信託担保債権も大半が同時期に償還されるのは衡平性に反するという問題提起だ.
ホームプラスは、信託担保不動産の売却代金は法的に担保貸出の返済に優先的に充てられることになっており、方法がないという立場である。6〜10年にわたり償還される再生債権と比べれば、公益債権が最も先に弁済される点も強調する。会社関係者は「すべての公益債権は同意の有無にかかわらず類型別に同一の方式で弁済することになっており、同意したからといって当該債権のみが不利益を受けるわけではない」と述べ、「一部公益債権者の誤解で同意が遅れている」と語った。ホームプラスは認可を得られず破産へ移行すれば債権の回収率が低下し、返済期間も長期化して債権者の被害が一層大きくなる点を挙げ、理解を求めている状況だ.
会社は前日、8月の再開業以降の売上高が1164億ウォンで、営業中断前の同期間比で57%増えたと明らかにし、公益債権者への土壇場の説得に乗り出した。運転資金の範囲内で前払いが可能な物量だけを仕入れているという苦境も吐露した。納品が正常化してこそ売上が回復し、売上が回復してこそ滞った代金を返済できる構造だという.
最終的に裁判所は、公益債権の同意率と反対意見書を並べて、再生計画案の認可可否を判断する見通しである。要件に満たなくても社会的波及力などを考慮して強制認可する道がないわけではないが、名分が十分でないとの指摘が出かねない点は負担だ。ホームプラス関係者は「認可が下りれば、37の閉店店舗のうち自社店舗19カ所の売却から始める」と述べた.