韓国の白牛乳市場が縮小するなか、乳業各社が今年第2四半期にそろって収益性を改善した。調製粉乳やタンパク質などのニュートリション製品、海外事業を中心にこれまで育成してきた非白色牛乳事業が成長した影響である。ベーカリーやデザートなど乳製品の外へ広げた事業でも成果が表れ、数年にわたり進めてきた事業ポートフォリオの多角化が業績に結びつき始めたとの分析が出ている。
18日金融監督院電子公示システムによると、Maeil Dairies(267980)の2四半期連結基準の売上高は4800億ウォンで前年同期比4.8%増加した。営業利益は204億ウォンで64.4%伸びた。本業の白牛乳事業の好調による結果ではない。Maeil Dairiesは上半期の生乳供給過剰により白牛乳部門で損失が発生したと説明した。中東情勢に伴う包材および輸入原・副資材価格の上昇負担もあった。
代わりに出生児数の増加に伴う調製粉乳の販売好調と、豆乳など非乳加工製品の販売拡大、海外事業の成長が全体業績を押し上げた。成人向け栄養食も新たな成長軸として定着している。Maeil Dairiesは「セレックス」を中心に、成人向けたんぱく質・栄養食事業を拡大してきた。
キム・ジョンウク・メリッツ証券研究員はMaeil Dairiesの今年の業績を展望し、「白牛乳の停滞基調は続くが、発酵乳とセレックス、植物性・穀物飲料など高付加価値製品群の成長と加工費削減、マーケティング費の統制が売上増を上回る利益増を下支えするだろう」と述べ、「中国などへの海外調製粉乳輸出拡大も、国内の乳幼児需要減少を補完する見通しだ」と語った。
南陽乳業(003920)も2四半期連結基準の売上高が2580億ウォンで前年同期比11.2%増加し、営業利益は12億8000万ウォンで38.1%伸びた。上半期累計では売上高4832億ウォン、営業利益18億ウォンを記録し、それぞれ7.9%、79.5%増加した。
南陽乳業は海外事業の成長が目立った。2四半期の海外売上高は301億ウォンで前年同期比168.7%増加した。上半期の海外売上高も466億ウォンで130%伸びた。これにより全体売上高に占める海外事業の比率は、昨年上半期の4.5%から今年は9.6%へと2倍以上拡大した。
国内では「テイクフィット」を中心にタンパク質製品の販売が増加し、牛乳中心の売上構造が変わりつつある。実際、南陽乳業の全体売上高に占める牛乳類の比率は、昨年上半期の54.4%から今年上半期は48.9%へと5.5%ポイント低下した。一方、チョコエモンとテイクフィットなどを含むその他製品群の比率は同期間に24.3%から29.2%へ上昇した。
◇ 事業多角化の成果が可視化
乳業各社が牛乳の外へ事業を広げたのは、韓国の白牛乳市場が構造的に縮小しているとの判断によるものだ。韓国の1人当たり白牛乳消費量は2021年の26.6kgから昨年は22.9kgへ減少した。少子化に伴う乳幼児・学齢人口の減少と食生活の変化が重なった結果である。
ここに白牛乳消費の減少で生乳の供給過剰まで生じ、乳業各社の負担が増している。乳業各社にとっては、白牛乳販売の回復を待つよりも既存の生乳を活用して付加価値の高い製品を作るか、新たな市場で需要を確保する必要性が高まったということだ。
事業領域は乳製品とニュートリションを越え、ベーカリーと外食・デザートにまで広がっている。Maeil Dairiesは子会社エムズベイカースを通じてベーカリー事業を拡大している。エムズベイカースは2024年に食パン専門ブランド「ミルド」を買収し、消費者向け（B2C）事業を強化した。既存の乳製品と食品・飲料事業で培ったブランド・流通の強みを活用し、新たな市場を攻略する狙いだ。
南陽乳業も子会社ペクミダンINCを通じてアイスクリームとコーヒー・デザート事業を運営している。ペクミダンINCの今年上半期の売上高は160億ウォンで前年同期比34.8%増加した。まだ全体業績に占める比率は大きくないが、牛乳の製造・販売から離れ、外食・デザートへ収益源を広げている点で意味がある。
ただし乳業各社の収益性改善が続くかどうかは、原材料価格や為替などに左右されるとの分析がある。業界関係者は「生乳と粗糖、油脂類などの原材料価格や中東リスクに伴う包材・物流費の負担が変数だ」と述べ、「コスト上昇分が製品価格に反映されるまでのタイムラグも、収益性の変動要因になり得る」と語った。