今年上半期だけで1兆ウォンを超える営業赤字を出したクーパンの創業者が投資家の前で切ったカードは「台湾」だった。
クーパンの持株会社である米国のクーパンIncのキム・ボムソク議長は5日（韓国時間）に開かれた第2四半期決算カンファレンスコールの冒頭発言の半分以上を、台湾の早朝配送、クーパンイーツの非食品配達拡大、日本のロケットナウといった新規事業の説明に費やした。肝心のこの日公示された過去最大である8350億ウォンの営業損失は短く言及して通り過ぎた。業界では、収益性指標の代わりに成長の物語で市場の視線をそらそうとする意図が込められていると受け止めた。
クーパンIncはこの日、第2四半期の売上13兆3007億ウォン（88億5600万ドル）、営業損失8350億ウォン（5億5600万ドル）を計上したと公示した。売上は4%（固定為替レート基準で10%）増えたが、営業利益は赤字に転落した。2021年のニューヨーク証券取引所上場以降、四半期ベースで最大の赤字である。第1四半期（3545億ウォン）を加えた上半期累計の営業損失は1兆1895億ウォンだ。
◇ キム・ボムソク「早朝配送は韓国は4年、台湾は1年」
キム議長が台湾を説明しながら繰り返し強調したのは「スピード」だった。キム議長は「韓国で早朝配送を立ち上げるには物流の旅程を始めてから4年かかったが、台湾はわずか1年で達成した」と述べ、「台湾は白紙の状態から始めたのではなく、韓国で10年以上にわたり蓄積した技術と運営マニュアル、配送の『プレイブック（指針書）』を継承した結果だ」と語った。現在、台湾の配送物量の大半を週7日の翌日配送で処理しており、このようなサービスを提供するのは台湾でクーパンが唯一だとも強調した。
韓国の成功方程式がそのまま再現されている点も浮き彫りにした。キム議長は「韓国では15年前に獲得した最古参の顧客層も加入初年度よりほぼ10倍の金額を支出しているが、台湾でも同じ流れが現れている」とし、「サプライチェーンの非効率を解消し取引量が増えれば、台湾の損益構造も韓国が切り開いた道に従うだろう」と述べた。
クーパンイーツは既に検証済みの事例として提示した。キム議長は「サービスがポートフォリオから資金を引き出すのをやめ、ポートフォリオに資金を供給し始めるときにサイクルが完成する」と述べ、「クーパンイーツはその全過程を経た」と評価した。新規事業が本業の資金を使う段階を過ぎ、他の新規事業を養う段階へ上がったという意味だ。キム議長は「クーパンイーツと日本のロケットナウを合わせて見ると、持続可能な事業構造を確保している」とも述べた。
◇ 予告されたショック、市場は一桁台の成長に注目
こうしたメッセージ管理が必要だったのは、収益性より成長率の方が痛手が大きい局面だったからだとの見方が出る。今回の赤字の相当部分は予告されていた一時的費用だった。個人情報保護委員会の課徴金4億1000万ドルは6月に賦課が確定し、市場が既に織り込んでいた項目で、これを差し引くと調整ベースの営業損失は1億4600万ドル（約2193億ウォン）で4分の1水準まで縮小する。
肝心の市場が注目したのは別の数字だった。会社の売上の80%以上を担うプロダクトコマース（ロケット配送・ロケットフレッシュ・ロケットグロース・マーケットプレイス）の売上は74億2500万ドルで、固定為替レート基準の増加は8%にとどまった。大規模な個人情報流出事故以前の昨年第3四半期の増加率（18%）の半分にも満たない。会社が示した第3四半期の連結売上増加率の見通しも8〜9%だ。下半期も反転は難しいという意味である。クーパンIncの株価は4日（現地時間）、前営業日比2.19%上昇の16.78ドルで引けたが、決算発表後の時間外取引では7%台の下落に転じた。
キム議長はこの数字を別の角度から防御した。事故期間に離脱してまだ戻っていない顧客を除けば、残りの顧客の支出は前年比16%増え、事故以前の水準に近づいたということだ。アクティブ顧客は2470万人で事故直前の水準を回復し、ワウ会員の会員数は「事故発生前の水準を上回った」とも述べた。ただし裏を返せば、戻っていない一部の顧客が成長率を削っているという意味でもある。国内で以前の成長率を取り戻すには時間がかかる構造だ。キム議長が台湾を長く説明した理由もここにある。
台湾もまだ資金がかかる側だ。台湾・クーパンイーツ・ファーフェッチなどを含む成長事業部門の第2四半期の売上は14億3100万ドルで固定為替レート基準24%増えたが、調整後EBITDA（利払い・税引き・償却前利益）の損失は2億1900万ドルだった。ゴラブ・アナンド最高財務責任者（CFO）は今年の同部門の損失を9億5000万〜10億ドルと見込み、「最大の要因は台湾の小売事業構築に向けた長期投資だ」と明らかにした。
結局クーパンは国内の成長率が鈍化した局面で、海外に引き続き資金を投じねばならない段階に入った。差し当たり第3四半期には仁川の物流センター火災による損失など、追加の一時的費用の計上も予告されている。アナンドCFOが示したプロダクトコマースのマージン回復時期は2027年半ばだ。