クーパンの親会社である米Coupang Incの株価が大規模な個人情報流出事故の余震で低迷している。24日（現地時間）、米ニューヨーク株式市場でCoupang Inc（以下、クーパン）の株価は15.5ドルで取引を終えた。52週安値の14.92ドルに近い水準で、この期間の高値（34.08ドル）と比べると半値になった。
クーパンは来月4日、米株式市場の取引終了直後に第2四半期の業績を公表する。韓国時間では5日未明である。28日、金融情報会社インベスティングドットコムによると、現地証券会社の第2四半期売上高見通しの平均は90億5000万ドル（約13兆2600億ウォン）だ。前年第2四半期の85億2000万ドルより6.2%増だが、創業以来初めて売上高成長率が一桁に落ちた第1四半期（8%）よりも低い。1株当たり利益（EPS）の見通しは-0.219ドルで、第1四半期（-0.15ドル）より赤字幅が拡大する見通しだ。
第2四半期の足を引っ張るのは「脱パン（クーパン離れ）」ではなく、大規模な個人情報流出事故が残した費用である。まず個人情報保護委員会が先月11日に科した過料6246億8100万ウォンが業績に全額反映される。個人情報保護法施行以降で最大規模だ。クーパンはこの処分に不服として行政訴訟を準備しているが、訴訟と無関係に会計には即時に計上される。クーパン関係者は「米国会計基準に従い、出ていく資金は直ちに帳簿に反映し、後に勝訴すれば返還を受ける構造だ」と説明した。
二つ目の負担は謝罪名目で配布した割引券である。クーパンは流出事故後、被害告知を受けた利用者約3370万人に5万ウォン相当の無料利用券を配布した。使用期限が4月15日までだったため、第1四半期に計上されなかった残りの費用が今四半期に反映される。
◇ クーパン目標株価の調整が続く
一時的費用を除いても収益性の見通しは明るくない。投資銀行バーンスタインは先月、クーパンの目標株価を15ドルから12ドルに引き下げ、「売り」判断を維持した。根拠は固定費だ。クーパンは全国に物流センターを敷設し配送人員を直接雇用する構造のため、売上が急速に伸びる局面では固定費が分散され利益率が改善する。逆に売上の伸びが鈍化すると同じ固定費がそのまま利益を侵食する。商品を直接仕入れて販売する直販方式も、売上が不振なら在庫負担として跳ね返るとバーンスタインは指摘した。
シティは5月、投資判断を「買い」から「中立」に引き下げるとともに、クーパンが2026〜2027年に稼ぐ利益の推定値を最大27%引き下げた。新規事業ではなく、全体売上の84%を占める韓国のEコマース本業の利益率前提を下げた結果だった。
反論もある。モルガン・スタンレーは、離脱していたワウ会員の80%が復帰し、会社が示した第2四半期の売上成長率見通しが自社推定値を上回ったとして「オーバーウエート（比重拡大）」判断を維持した。収益性低下も、売上回復を前提に人員・物流投資を計画通り執行するという選択の結果だとみた。バンク・オブ・アメリカは20日、クーパンアプリの1日当たり利用者比率が今年1月の底から毎月回復し、流出事故以前の水準に近づいたとして「買い」判断を維持した。
問題は悪材料が第2四半期で終わらない点である。18日、インチョン・ソグ・ソンナムドンのクーパン32物流センターで発生した火災は109時間40分で鎮火した。延べ面積は29万9000平方メートルで、2021年に全焼したイチョン・トクピョン物流センターの2.3倍規模だ。復旧費や在庫損失、近隣住民への被害補償費は第3四半期から業績に計上される。
保険金が損失を埋めるが時間差がある。保険処理が進んでも合意まで2〜3年かかるため、一時的には損失が不可避だということだ。流通業界関係者は「クーパンが個人情報流出事故の影から抜け出したというシグナルは、第3四半期の物流センター火災費用まで整理した後にこそ確認できるだろう」と述べた。