現代百貨店グループ傘下の家具製造企業ZINUSが米国ジョージアの生産施設を売却し、インドネシア生産中心の体制へ再編する。米国現地での生産拡大を進めたが、高い人件費と固定費の負担に耐えられず収益性確保に失敗したためだ。ただし生産拠点がインドネシアに集中することで、今後の米国の関税政策の変化に一段と脆弱になり得るとの懸念も出ている。
29日金融監督院電子公示システムによると、ZINUSは22日、米国子会社（ZINUS USA INC.）が保有するジョージア工場の土地・建物などの有形資産の処分を決定したと公示した。処分金額は約1353億ウォン規模である。会社側は処分目的について「赤字生産施設の売却による収益性および財務構造の改善」と説明した。
ZINUSは1979年、前身のジヌン企業として設立されたキャンプ用品専門企業だった。その後2000年に商号をZINUSへ変更し、2000年代半ばからベッドマットレスおよび家具の製造・販売を主力に切り替え、海外市場で成功を収めた。一時は米国オンラインマットレス市場で30%以上のシェアを持つ首位企業だった。現代百貨店が2022年3月に8790億ウォンを投じてZINUSを買収し、現在は持分38%を保有する筆頭株主である。
ZINUSは昨年11月、すでに当該工場の生産中断を決定していた。当時も、米国現地生産よりインドネシア工場で生産して米国へ輸出する構造のほうが損益の面で有利だと判断したと説明していた。ジョージア工場は2020年に設立された生産拠点である。米国内の人件費と物流・付帯費用の負担が継続し、収益性の確保に苦戦した。ZINUS関係者は「工場売却は収益性改善と運営効率化の観点だ」とし、「米国で直接生産するよりインドネシアの生産拠点を活用するほうが、現状の損益構造上より効率的だと判断した」と述べた。
現在、ZINUSのマットレス生産は事実上インドネシア工場中心で行われている。昨年時点でインドネシア工場のマットレス生産実績は474万個で、全体生産の大半を占めた。一方、米国工場の生産量は6万個水準にとどまった。ZINUSは昨年初めに中国・長波工場も売却し、生産拠点の効率化を進めてきた。
ただし米国工場撤退後、インドネシア生産への依存度が高まるにつれ、関税リスクへの懸念も強まっている。米国は昨年、インドネシア産製品への相互関税賦課を進め、当初は32%水準が取り沙汰された後、19%水準へ調整された。それでも米国内生産に比べて費用負担は大きい。ZINUSは米国の関税負担を反映し製品の値上げに踏み切ったが、その後、米国の主要顧客の発注減少と需要鈍化が続き、業績悪化へとつながった。
金融監督院電子公示システムによると、ZINUSの今年1〜3月期の売上高は1396億ウォンで、前年同期（2499億ウォン）比44.2%減少した。営業利益も昨年1〜3月期の275億ウォンの黒字から、今年1〜3月期は301億ウォンの営業損失へと赤字転換した。当期純損失も228億ウォンを計上した。
中長期の業績の流れも低調だ。ZINUSの売上高は2022年の1兆1596億ウォンから2023年は9523億ウォンに減少し、2024年は9204億ウォン、昨年は9132億ウォンと着実に縮小した。今年は1〜3月期からマイナス成長を記録し、通年業績の負担が一段と大きくなるとの見方も出ている。
実際、通年ベースの収益性も悪化した。営業利益は2023年の183億ウォンから2024年には54億ウォンの営業損失を計上して赤字転換し、昨年は営業利益255億ウォンへと一定程度回復した。現代百貨店グループが2022年に約8790億ウォンを投じてZINUSを買収し、グローバル・オンラインのリビング事業拡大に乗り出したが、その後の物流費上昇や米国の需要鈍化、関税負担などが重なり、期待に及ばない成績を出しているとの評価が大勢だ。
ZINUSは米国市場への依存度が高い構造だ。昨年時点で全体売上のうち輸出比率は93.5%に達し、このうち米国が81.2%を占めた。米国の消費鈍化や関税政策の変化などが業績に直接反映されざるを得ない構造である。
業界では、米国現地生産からの撤収は短期的にはやむを得ない選択だったとみている。ただし生産拠点がインドネシア中心に再編され、今後は米国の関税政策の変化により敏感な構造へと変わっているとの分析が出ている。家具業界の関係者は「インドネシア中心の生産体制に変われば、関税変数の影響が一段と大きくなり得る」と述べ、「現在、生産効率化を進めているとされるが、これと併せて米国依存度を下げられる市場の多角化が重要になる」と語った。