NAVERのラグジュアリー品リセールプラットフォーム「クリーム（KREAM）」が、売上伸び率の鈍化の中で赤字が続いている。企業価値は1兆ウォンを下回り、ユニコーン基準を下回ったと推定される。一時取り沙汰された新規株式公開（IPO）推進も勢いが弱まるなか、オンラインのラグジュアリープラットフォーム市場全体の成長鈍化と相まって、NAVERの投資戦略が変化する可能性が指摘される。
◇ クリーム、収益性低迷で企業価値下落の圧力
22日、金融監督院の電子公示システム（DART）によると、クリームの昨年の売上は2,025億ウォンで前年比14%増だった。ただし、2023年166%、2024年45.3%だった前年対比の売上成長率と比べると、伸びは鈍化した。
収益性も悪化した。クリームは2021年の法人設立以降、一度も営業利益を計上していない。営業損失は2022年861億ウォン、2023年408億ウォン、2024年89億ウォン、昨年81億ウォンへと縮小したが、赤字は続いている。
昨年の当期純利益1,355億ウォンは、償還転換優先株（RCPS）負債の公正価値評価益が反映された会計上の利益であり、実際の現金流入とは無関係だ。これは企業価値下落に伴い負債評価額が減少したことで発生した帳簿上の利益で、営業を通じて創出された収益とは性格が異なるとの分析である。
クリームはRCPS負債の公正価値を2024年末の5,522億ウォンから昨年は4,106億ウォンへと下方修正した。RCPSは企業価値上昇時に普通株への転換を通じて差益を得る構造に設計されているだけに、公正価値が下がったということは、今後の企業価値上昇やIPOの可能性に対する投資家の期待値が低下したシグナルと解釈される。
先にクリームは2024年の資金調達当時、1兆ウォン前半の企業価値が認められ、リセールプラットフォームで初のユニコーンとして注目を集めた。しかし、最近のRCPS公正価値に基づいて推定すると、企業価値は7,800億ウォン水準まで低下したとみられる。ユニコーン基準を下回るという評価が出る理由だ。
◇ リセール・ラグジュアリープラットフォームの再編…BALAANは結局破産
クリームの不振は個別企業の問題にとどまらず、オンラインのリセールおよびラグジュアリープラットフォーム全般の成長停滞の流れとも重なっている。エンデミック以後にラグジュアリー品や限定品の消費が減少したうえ、高インフレの影響も重なり、市場の縮小が続く状況だ。
MUSINSAのリセールプラットフォーム「ソールドアウト」を運営するSLDTは、昨年340億ウォン規模の赤字（合併前基準）を計上した。MUSINSAは2024年末、赤字が積み上がる子会社SLDTの合併に動いた。当時SLDTは非常経営を宣言し、体質改善作業を進めていた。
オンラインのラグジュアリープラットフォーム業界も構造的な限界を露呈している。新型コロナ時期に海外旅行や百貨店訪問が制限され、オンラインのラグジュアリー消費へとつながって短期間で急成長したが、その後は内需低迷やプラットフォーム間の競争激化で業績が悪化した。
第1世代のラグジュアリープラットフォームとされるBALAANは経営難に苦しみ、先月ついに破産した。BALAANは出店販売者への精算遅延事態で昨年3月に企業再生手続きを申請したが、資金確保に失敗し、市場から退場させられた。
BALAANとともに、いわゆる「マトバル」と呼ばれたMust It、トレンビーも収益性の確保に苦戦している。Must Itは2021年以降、毎年100億ウォン前後の赤字を出し、2024年も約79億ウォンの営業損失を計上した。トレンビーは昨年の営業損失規模が31億ウォンから7億ウォン台へと縮小したものの、赤字は解消できなかった。
一方、クリームは昨年、米国のリセールプラットフォーム「ストックエックス（StockX）」との合併が取り沙汰されたが、成長鈍化で関連の議論は進展しなかったと伝えられる。ストックエックスとのジョイントベンチャー（JV）設立後、NAVERの持分売却の可能性が指摘されるなか、今後は事業構造の再編や投資戦略の調整に動く可能性があるとの見方が出ている。