NAVERのラグジュアリーリセールプラットフォーム、クリーム（KREAM）は売上の伸びが鈍化するなか、赤字が続いている。企業価値は1兆ウォンを下回り、ユニコーン基準を下回ったとみられる。かつて取り沙汰された新規株式公開（IPO）推進も勢いが弱まるなか、オンライン高級品プラットフォーム市場全体の成長鈍化と相まって、NAVERの投資戦略が変化する可能性が指摘される。
◇ クリーム、収益性低迷で企業価値下落の圧力
22日、金融監督院の電子公示システム（DART）によると、クリームの昨年の売上は2,025億ウォンで前年対比14%増加した。ただし2023年166%、2024年45.3%だった前年対比売上成長率と比べると、伸びは鈍化した。
収益性も悪化した。クリームは2021年の法人設立以降、一度も営業利益を計上していない。営業損失は2022年861億ウォン、2023年408億ウォン、2024年89億ウォン、昨年81億ウォンへと減少し、赤字幅は縮小する流れにある。
昨年の当期純利益1,355億ウォンは、償還転換優先株（RCPS）負債の公正価値評価益が反映された会計上の利益で、実際のキャッシュインフローとは無関係だ。これは企業価値下落に伴い負債評価額が減少して発生した帳簿上の利益であり、営業を通じて創出された収益とは性格が異なるとの分析である。
クリームはRCPS負債の公正価値を2024年末の5,522億ウォンから昨年は4,106億ウォンへと引き下げた。RCPSは企業価値上昇時に普通株への転換を通じて差益を得る構造に設計されているだけに、公正価値が下がったということは、今後の企業価値上昇やIPO可能性に対する投資家の期待水準が下がったシグナルと解釈される。
これに関してクリーム関係者は「RCPSの公正価値は割引率、ボラティリティ、転換確率など多様な会計上の仮定によって変わる指標だ」とし、「企業価値の下落と断定しにくいという分析もある」と説明した。
先にクリームは2024年の資金調達当時、1兆ウォン台前半の企業価値を認められ、リセールプラットフォームとして初のユニコーンとして注目を集めた。しかし足元ではRCPS公正価値に基づき推定すると、企業価値は7,800億ウォン水準に低下したとみられる。ユニコーン基準を下回るという評価が出る理由だ。
◇ リセール・高級品プラットフォームの再編…BALAANは結局破産
クリームの不振は個別企業の問題にとどまらず、オンラインのリセールおよび高級品プラットフォーム全般の成長停滞とも結びついている。エンデミック以降、高級品と限定品の消費が減少したうえに高インフレの影響が重なり、市場縮小が続く状況だ。
MUSINSAのリセールプラットフォーム「ソールドアウト」を運営するエスエルディーティー（SLDT）は、昨年34億ウォン規模の赤字（合併前基準）を計上した。MUSINSAは2024年末、赤字が積み上がる子会社エスエルディーティーの合併に動いた。当時エスエルディーティーは非常経営を宣言し、体質改善作業を進めていた。
オンライン高級品プラットフォーム業界も構造的な限界を露呈している。コロナ期に海外旅行と百貨店訪問が制限され、それがオンライン高級品消費につながって短期間で急成長したが、その後は内需低迷やプラットフォーム間の競争激化で業績が悪化した。
第1世代の高級品プラットフォームとされるBALAANは経営難に苦しみ、先月ついに破産した。BALAANは出店販売者への精算遅延事態で昨年3月に企業再生手続きを申請したが、資金確保に失敗し、市場から退場した。
BALAANとともに、いわゆる「ムトバル」と呼ばれたMust It、トレンビーも収益性確保に苦戦している。Must Itは2021年以降、毎年100億ウォン前後の赤字を出し、2024年も約79億ウォンの営業損失を計上した。トレンビーは昨年の営業損失規模が31億ウォンから7億ウォン台へと縮小したものの、赤字脱却には至っていない。
一方で、クリームは昨年、米リセールプラットフォーム「ストックエックス」（StockX）との合併が取り沙汰されたが、成長鈍化で関連協議は進展しなかったと伝えられる。ストックエックスとのジョイントベンチャー（JV）設立後、NAVERの持分売却の可能性が取り沙汰されるなか、今後は事業構造の再編や投資戦略の調整に動く可能性があるとの見方が出ている。