アモーレパシフィックが過去に9300億ウォン台の資金を投じて買収したダーマ（Dermatology・皮膚科学）コスメティックブランド、コスアールエックス（COSRX）の直近四半期売上高が前高値を更新し、業績改善への期待が高まっている。コスアールエックスは買収後しばらく売上が減少しアモーレパシフィックの「アキレス腱」と評価されていたが、最近は新規製品群の拡大と欧州チャネル再編の効果が顕在化し、今年の売上高が5000億ウォンを上回る可能性があるとの見方が出ている。
7日、証券業界によると、コスアールエックスは昨年4Qに売上高1523億ウォン、営業利益381億ウォンを記録した。前年同期比で売上は10.4%増、営業利益は25.7%増となった。2024年5月のアモーレパシフィック子会社編入以降、四半期ベースで最大の売上高である。
アモーレパシフィックは2021年に1800億ウォンを投資してコスアールエックスの持分38.4%を確保し、同時に残余持分を買い取ることができるコールオプションも付与された。その後、アモーレパシフィックは2023年10月に7551億ウォンを追加投入して残余持分28万8000株を買収し、コスアールエックスの持分比率を93.2%まで引き上げ、2024年5月に子会社として編入した。
コスアールエックスはこれまでアモーレパシフィックが買収したブランドの中で最大規模の事例とされる。しかし子会社編入後の業績推移は期待に及ばなかった。コスアールエックスの売上は2024年3Qの1506億ウォンから4Qには1379億ウォンへ減少し、2025年も1Q1016億ウォン、2Q967億ウォン、3Q994億ウォンにとどまるなど不振が続いた。
これは主要輸出市場でKビューティーの競争が激化し相対的にブランドの鮮度が落ちるなか、主力製品の価格を引き下げて対応する過程で売上と収益性が悪化したためである。イ・ギョソク信栄証券研究員は「コスアールエックスは過去、代表製品『スネイルミューシンエッセンス』に売上が集中する現象を示した」と述べ、「単一製品群中心の成長は、短くなった製品ライフサイクルの中で成長を持続するのに適していなかった」と語った。
しかしコスアールエックスは昨年下半期から新製品効果と販路拡大が相まって、本格的な業績反騰局面に入ったとの評価が出ている。ペプチド、PDRN（ポリデオキシリボヌクレオチド）など新規製品群を拡大して売上基盤が広がり、欧州では流通網再編の効果、米国では価格安定化の効果が同時に表れているとの分析だ。
コスアールエックスの売上回復はアモーレパシフィックの収益性改善にも寄与する見通しだ。コスアールエックスの昨年の営業利益率は25.9%で、アモーレパシフィックの昨年の営業利益率7.9%を大きく上回る。コスアールエックスは今年も20%台中後半水準の高い収益性を維持すると見込まれる。
証券街ではコスアールエックスの今年の売上が5000億ウォンを上回るとみている。チョ・ソジョンキウム証券研究員は「低下したベース負担と新規製品群の拡大がコスアールエックスの成長を牽引している」と述べ、「欧州・中東・アフリカ地域がB2B（企業間取引）チャネルを基盤に成長を主導し、米国も価格安定化の作業が終盤に入り販売量が回復している」と語った。