浦項地域の建設会社であるテミョン建設から出発し「リゾート王国」を築いたソノインターナショナルは、今年新規株式公開（IPO）に再び乗り出すのか。昨年、株式市場への上場を見送ると明らかにしたソノインターナショナルの新規株式公開日程に関心が集まっている。昨年8月、ソノインターナショナルは韓国取引所に上場予備審査を申請する予定だったが、これを延期した経緯がある。
27日、流通業界によるとソノインターナショナルは、2027年上半期に新規株式公開日程を先送りしている。一部では、今年の証券市場が活況である点を踏まえ上場時期を前倒しできるとの見方も出たが、ひとまずティーウェイ航空の正常化が先に実現されるべきだという立場である。
昨年8月に株式市場への上場計画を先送りするにあたり、ソノインターナショナルは「今回の日程調整は単純な延期ではなく、企業の長期的な価値向上を盤石にするための主導的な選択だ」とし、「ティーウェイ航空の資本蚕食イシューを先制的に解決することが、ティーウェイ航空の少数株主保護、さらにはソノインターナショナルの投資家となる株主保護の次元で望ましいと判断した」と説明した経緯がある。
ソノインターナショナルがこのような決定を下した理由は、ティーウェイ航空の財務状況が良くないためだ。ティーウェイ航空は昨年12月に2000億ウォン規模の有償増資を公示したが、このうち1000億ウォンは筆頭株主であるソノインターナショナルの持ち分である。
大韓航空からローマ、パリ、バルセロナ、フランクフルトなど欧州路線の移管を受けたことも、ティーウェイ航空の立場では実際に負担だ。運航路線が増えるにつれ航空機リース費用が増加せざるを得ず、燃料費負担も拡大し得る。問題は為替の影響で旅客の集客も容易ではない点だ。ウォン高（為替レート下落）の時は海外旅行も頻繁になるが、ウォン安だと海外旅行を決心するのも難しい。ユーロに対するウォン相場は足元で1700ウォン台を記録している。
ある証券会社関係者は「このような状況でソノインターナショナルが新規株式公開を強行すれば、ナラティブが歪む恐れがある」という見方を示した。ソノインターナショナルの上場によって企業価値が一段と高まるという将来の物語を投資家に認識させるのが難しいという意味だ。この関係者は「ティーウェイ航空支援に無理に乗り出したソノインターナショナルが資金補填のために上場準備をしていると、投資家が誤解しかねない部分がある」とし、「あえてこうした誤解を招いてまで上場を準備する必要はないという立場を会社側が示した」と述べた。
実際、このような状況で上場に踏み切れば、バリュエーションが低くなるとの分析も出た。リゾート・ホテル産業が安定的であっても、航空子会社に対するディスカウント効果が生じ得るということだ。証券会社関係者は「足元の航空株の株価収益倍率は、好況期と比べて2〜3割程度ディスカウントされた状況だ」とし、「このような状況では高い評価を得て株式市場に入城するのは難しいとみるべきだ」と述べた。
流通業界関係者は「テミョンソノグループの国内外リゾート事業と航空事業を結び付け企業価値を最大化することは、ソ・ジュンソク・テミョンソノグループ会長の長年の夢だ」とし、「最も良いタイミングを待つという観点から戦略的に延期したもので、2027年上半期に再度進む見通しだ」と述べた。