今年上半期の信用評価機関の審査で、主要大手建設会社のうち大宇建設だけが格付け見通しを引き下げられたことが分かった。昨年の大規模損失を反映した余波で財務負担が増し、キャッシュフローの回復にも時間を要するとの判断によるものだ。2025年の施工能力評価基準で上位5社の信用格付けと見通しを併せてみると、大宇建設は格下げがさらに進む可能性が最も大きいとされる。
8日、信用評価業界によると、NICE信用評価情報は今年2月に大宇建設の長期信用格付け見通しを「安定的」（Stable）から「否定的」（Negative）に引き下げた。その後6月の本評価でも同見通しを維持した。2025年の施工能力評価上位5社であるサムスン物産・現代建設・大宇建設・DL E&C・GS建設のうち、今年上半期に格付け見通しが前年末より下がったのは大宇建設のみだ。
NICE信用評価情報が大宇建設の見通しを引き下げたのは、昨年の大規模損失で財務安定性が弱まったとみたためだ。大宇建設は2025年の連結基準で8154億ウォンの営業損失を計上し、赤字に転落した。通年ベースの営業赤字は2016年以降で初めてである。当期純損失も9161億ウォンに達した。
損失の反映で財務指標も悪化した。2025年の大規模な最終赤字で資本が減少し、負債比率と借入負担が高まったとの評価機関の分析である。ただし今年1〜3月期は黒字転換した。大宇建設は1〜3月期の連結基準で売上1兆9514億ウォン、営業利益2556億ウォン、当期純利益1958億ウォンを記録した。しかし負債比率は依然として高水準だ。1〜3月期末の負債比率は277.7%で、前年同期の193.2%より84.5%ポイント高かった。
ユク・ソンフンNICE信用評価情報責任研究員は「建設業は受注産業の特性上、大型プロジェクトが竣工する際に資金が一括で流入するが、大宇建設が現在進行中の事業所の状況を見ると、短期的に大規模な資金流入を期待できる竣工間近の現場は多くない」と述べた。
Korea Ratingsも先月の定期評価で大宇建設の格付け見通しを「否定的」（Negative）のまま据え置いた。キム・ヒョンKorea Ratings首席研究員は「工事費が上昇した後に新たに始まった事業が売上に反映されており、収益性の高い自社開発事業も増えているため、利益率は改善するとみられる」としつつも、「ただし不良債権などに伴う追加損失が発生する可能性は残っており、状況を引き続き注視する計画だ」と述べた。
信用評価業界では、大宇建設の資金フローは2028年前後に改善すると予想する。「ブランサミット74」「タンジョン・プルジオ・センターパーク」などの大型自社事業所が竣工し、分譲代金の流入が本格化し得るためだ。
ブランサミット74は大宇建設が釜山・東区ボムイルドンで自社開発中の超高層住商複合団地である。ハンジン宅配の物流センターとして使われていた用地を買収し、地下5階〜地上最高69階、マンション998戸とオフィステル276室規模で造成している。入居は2028年末の予定だ。タンジョン・プルジオ・センターパークは、忠清南道アサン市タンジョン面アサンタンジョンテクノ一般産業団地C1ブロックに建設される地下2階〜地上29階、1416戸規模のマンションである。入居は2028年3月の予定だ。
ただし自社事業所の実際の収益性がどの程度かは見極めが必要だ。大宇建設関係者は「自社事業所は一般の請負工事より営業利益率が高い場合が多いが、個別事業所ごとに利益率の差が大きい」と述べた。