13四半期連続で四半期売上高の最高値を更新したエヌビディアが、来年も売上高が70%成長し得るとの見通しを示した。通常は次四半期の業績見通しを提示してきたエヌビディアが翌年の通年売上成長率を示したのは異例である。人工知能（AI）インフラ投資の増勢が鈍る可能性があるといういわゆる「AIバブル論」を意識し、長期成長への自信を強調するメッセージを市場に伝えたとの見方が出ている。ジェンスン・フアン エヌビディア最高経営責任者（CEO）は、会社が示した成長率より実際の需要がはるかに大きく、むしろ供給不足が売上拡大を制限していると強調した。
エヌビディアは26日（現地時間）、2027会計年度第2四半期（5〜7月）の売上高が962億2100万ドル（約133兆3600億ウォン）を記録したと公表した。この期間の営業利益は637億3400万ドル（約88兆3400億ウォン）だ。売上高は前年同期比で106%増加し、13四半期連続で最大値を更新した。営業利益も前年同期比で124%増となり、過去最高を記録した。
この期間の売上高は、金融情報企業ロンドン証券取引所グループ（LSEG）が集計した市場予想の921億7000万ドル（約127兆7500億ウォン）を40億ドル以上上回った。調整後業績（非GAAP）ベースの希薄化後1株当たり利益（EPS）は2.22ドル（約3077ウォン）で、市場予想の2.10ドル（約2911ウォン）を上回った。
第2四半期のデータセンター売上高が前年同期比117%増の890億2300万ドル（約123兆3900億ウォン）となり、全体業績を押し上げた。同事業部門は全売上高の92%以上を占めた。大手クラウド事業者であるハイパースケーラー向け売上は487億1000万ドル（約67兆5100億ウォン）で102%増、AIクラウド・産業・企業（ACIE）部門は403億1300万ドル（約55兆8700億ウォン）で138%伸びた。エヌビディアは、現在の主力AIアクセラレーター製品群「ブラックウェル・ウルトラ」の供給拡大と、企業・国家単位のAIインフラ需要の増加がデータセンター売上を押し上げたと説明した。
エヌビディアは第3四半期（8〜10月）の売上見通しを1058億4000万〜1101億6000万ドル（約146兆6900億〜152兆6800億ウォン）と提示した。中央値の1080億ドル（約149兆6900億ウォン）は、LSEGの予想である1041億9000万ドル（約144兆4100億ウォン）を上回る。
エヌビディアは今回の決算発表で異例にも2028会計年度（2027年2月〜2028年1月）の通年成長見通しも公表した。売上高は前年比約70%増になると見込んでおり、金融情報企業ファクトセットが集計した米ウォール街の予想成長率約45%を大きく上回る水準だ。フアンCEOは第2四半期の決算カンファレンスコールで「需要は70%よりはるかに大きい」と述べ、「現在確保した供給で70%成長は自信を持って達成できる」と語った。
エヌビディアは、アマゾン・ウェブ・サービス（AWS）のグラフィックス処理装置（GPU）200万個の追加導入や次世代「ベラ・ルービン」の量産などにより、AIインフラ需要が拡大し続けていると説明した。ただしメモリ半導体の供給難に伴う価格急騰は変数に挙げた。
◇ 異例の1年先の見通し…「需要ではなく供給が成長を制限」
エヌビディアは、AIコンピューティング需要に対応するためのサプライチェーン制約が少なくとも2028会計年度末まで続くと予想した。フアンCEOは「サプライチェーン全体が圧迫され、すべてが事実上フル稼働中だ」とし、「多くの数量を確保したが、はるかに多くが必要だ」と述べた。続けて「顧客を失望させないためにはサプライチェーン全体の助けが必要だ」と付け加えた。
フアンCEOは来年度の売上見通しを公表し、「われわれはこれまで1年先の業績を予測したりガイダンスを出したことがない」と述べた。そのうえで「顧客と株主、サプライチェーンを含め、すべてが同じ見通しを見るようにしたかった」とし、「皆が多くの資源を投入しているため、同じ情報を持つことが重要だ」と説明した。
エヌビディアは、AIが単なる質疑応答から自ら複数段階の作業を遂行する「AIエージェント（秘書）」へと変わっている点を、GPUをはじめとするAIコンピューティング需要拡大の根拠に挙げた。フアンCEOは「エージェントが一つの問題を解決するのに必要な演算量は、人がAIを使うのと比べて作業によっては15〜100倍に達し得る」と述べた。回答を出すまでに推論と計画、複数回のツール使用を繰り返し、AIコンピューティング資源の全般的な使用量を押し上げるとの説明だ。
フアンCEOは、AI投資の拡大が実際のサービス売上に結び付く限り、データセンター投資も継続し得るとみる。「重要なのは、AIがすでに有用になり、収益性のあるトークンを生成している点だ」とし、「コンピューティング資源が多ければ、より多くの収益性のあるトークンを生み、サービスの利益も増やせる」と語った。
◇ ベラ・ルービンの売上が本格化…AWS、GPUを200万個追加
次世代の主力AIプラットフォームであるベラ・ルービンも第3四半期から業績に本格的に反映される。エヌビディアは8月初旬に生産出荷を開始し、主要ハイパースケーラーやAIクラウド、システムメーカーから購買注文を受けたと説明した。会社は第3四半期にベラ・ルービンがデータセンター売上の約20%を占めると見込んだ。供給量が増える第4四半期と2028会計年度には寄与度がさらに大きくなる見通しだ。エヌビディアは、コアウィーブ、グーグルクラウド、マイクロソフト・アジュール、オラクル・クラウド・インフラ、ネビウスでもベラ・ルービンシステムが稼働していると明らかにした。
AWSは同日、2027〜2028年にグローバルインフラへエヌビディアGPU200万個を追加配備すると明らかにした。今年3月に2026年から100万個以上増やすと発表したのに続き、導入規模をさらに拡大したもので、追加分にはブラックウェル・ウルトラとルービン、ルービン・ウルトラが含まれる。自社のAIアクセラレーター「トレイニウム」を開発するAWSは、次世代製品にエヌビディアの高速チップ接続技術「NVリンク・フュージョン」と、カスタム高帯域幅メモリ（HBM）である「NVHBM」も連携させる。
エヌビディアの需要基盤は大手クラウド企業にとどまらない。フアンCEOは「ほとんどの人はハイパースケール市場だけを見るが、それは絵の半分だ」とし、「残りの半分は企業とネオクラウド、ソブリンAIだ」と述べた。個別半導体ではなく、データセンター構築に必要なAIシステム全体を供給できる市場が急速に拡大しているという説明だ。
◇ メモリ価格急騰でマージン低下…供給約定は387兆ウォン
エヌビディアは、ただしメモリ価格の急騰が収益性の核心変数となり得るとみている。コレット・クレス エヌビディア上級副社長兼最高財務責任者（CFO）は第2四半期の決算カンファレンスコールで「メモリが極端な価格状況に置かれている」とし、「価格上昇幅が従来の予想より大きく、来年にはさらに高くなっている」と述べた。エヌビディアはこれにより、第3四半期の米国一般会計基準（GAAP）と非GAAPの売上総利益率が73.5〜74.5%を記録すると見込んだ。第2四半期の75.0%より低い水準だ。
第4四半期（11月〜来年1月）には売上総利益率が71〜72%で底打ちすると予想した。その後、すでに実施した製品値上げの効果が2028会計年度第1四半期から反映され、通年ベースでは72〜73%水準まで一部回復するとみている。
供給不足に備えたメモリの確保規模も大きく増えた。エヌビディアが部品調達と生産能力確保のために結んだ約定は、前四半期の1190億ドル（約164兆9300億ウォン）から2790億ドル（約386兆6900億ウォン）へと、3カ月で1600億ドル（約221兆7600億ウォン）増加した。会社は増加分が主にメモリ調達に関連すると明らかにした。ルービンには第6世代HBMであるHBM4が、後続製品のルービン・ウルトラには第7世代HBMであるHBM4Eが搭載される予定だ。エヌビディアはSKハイニックスと次世代メモリ開発に向けた多年の協力も進めている。クレスCFOは「メモリ供給不足は相当部分がAIインフラ構築そのものによって生じた」とし、「供給が逼迫しているのは、われわれの成長を牽引しているのと同じ需要急増の症状だ」と述べた。
中国のデータセンター事業は今回の業績見通しから事実上除外された。第2四半期に中国へ供給したホッパー基盤のデータセンター製品は当該事業売上の1%未満で、エヌビディアは第3四半期の見通しに中国のデータセンター・コンピューティング売上を反映しなかった。供給面では、半導体とメモリだけでなく、データセンターの用地と電力、建物まで確保しなければならない状況だ。