日本の株式市場に上場するネクソンが3兆ウォンに迫る特別配当を発表した後、株価はストップ高まで駆け上がった。『メイプルストーリー』や『アーク レイダース』など主要知的財産（IP）のヒットで過去最高の業績を上げ、韓国子会社ネクソンコリアで確保した現金を基に大規模な株主還元に踏み切ると、市場が即座に反応したためだ。
一方、韓国の証券市場に上場するネクソン系のNEXON Gamesの雰囲気はやや異なる。日本ネクソンの好業績がNEXON Gamesの業績に直接反映される構造ではないうえ、業績が伸び悩む中で株価は1年前より38%低い水準にとどまっている。
◇ ネクソンコリアで3兆5000億ウォンを確保…日本ネクソン、過去最大級の『配当ジャックポット』
18日、ゲーム業界によるとネクソンは13日、1株当たり415円の特別配当を実施すると明らかにした。従来の期末配当60円を合わせると、今年の1株当たり配当金は475円である。昨年の45円の10倍を超える。特別配当の総額だけで3240億円（約2兆9000億ウォン）に達する。
発表日当時の終値2520円基準で配当利回りが約19%に達すると、市場はすぐに反応した。14日の東京市場でネクソンの株価は値幅制限の20%高となる3022円で取引を終えた。場終了後の時間外取引では3580円まで急騰する場面もあった。
ネクソンがこのような大型配当に踏み切れたのは、業績が裏付けたためである。ネクソンの上半期売上高2733億円、営業利益894億円、純利益869億円はいずれも半期ベースで過去最高だ。主要IPであるメイプルストーリーの第2四半期売上高は前年同期比63%増となり、四半期ベースの過去最高売上高を更新した。加えて、西欧市場を狙ったアーク レイダースも発売9カ月で累計販売が1630万枚を超えた。
大規模な特別配当には、韓国子会社であるネクソンコリアから上がってきた現金も寄与した。ネクソンコリアは6月、親会社の日本ネクソンに約3兆5800億ウォン規模の中間配当を決定した。昨年の年間配当総額1兆1700億ウォンの3倍を超える規模である。韓国でのゲーム事業を通じて蓄積した現金が日本の上場親会社に上がり、今回の特別配当の原資となった。
◇ 会計上の見かけを除けば本業は低調…笑えない『NEXON Games』
しかし、日本ネクソンの好業績と特別配当が韓国のNEXON Gamesに波及するわけではない。NEXON Gamesはネクソンコリア傘下のゲーム開発会社で、『V4』『ブルーアーカイブ』『サドンアタック』『HIT2』『ファーストディセンダント』などを開発した。主要パブリッシャーと契約を結び、ゲーム売上の一定部分をロイヤルティーなどで受け取る構造だ。メイプルストーリーやアーク レイダースのヒットの成果がNEXON Gamesの業績に直接反映されるわけではない。
NEXON Gamesの今年第2四半期の連結ベース売上高は415億ウォンで、前年同期比7.5%増だった。営業利益は107億ウォンで、前年同期の218億ウォンの営業損失から黒字に転換した。純利益も87億ウォンを計上し、前年同期の232億ウォンの純損失から脱した。
ただし、数字だけで本業の収益性が本格回復したと評価するのは難しい。営業費用の減少に一過性の要因が大きく作用したためだ。NEXON Gamesは2022年5月、パク・ヨンヒョン代表に自己株式200万株を無償で付与する成果連動の株式報酬を与えた。4年以上在職し、一定水準の株価と売上条件を満たして初めて株式を受け取れるようにしたが、当該報酬は今年上半期に稼得条件を満たせず全量が消滅した。これにより、過去に費用として計上していた株式報酬費用が第2四半期に戻入された格好だ。
株価もなかなか力強さを欠いている。NEXON GamesはKRX基準で18日、8960ウォンで取引を終えた。昨年8月18日の終値1万4510ウォンと比べると38%下落した。
◇ ネクソンの『配当効果』で…韓国ゲーム各社の株主還元の要求水準は高まるか
一方、ネクソンの大胆な配当は、韓国ゲーム各社の株主還元策への関心を一段と高める契機になる見通しだ。ゲーム産業は、大規模な工場や生産設備投資が不可欠な製造業と異なり、新作開発やM&Aに必要な資金を除いた現金を株主還元の価値に活用できる。
Kraftonは上半期に自己株式取得3000億ウォンと配当996億ウォンを実行したのに続き、第3四半期に自己株式1000億ウォンを追加で取得して消却する予定だ。紅の砂漠の成功でPearl Abyssも創業以来初めて保有自己株式の50%を消却し、1000億ウォン規模の自己株式取得も推進中である。ただし、このような株主還元の拡大が株価低迷を反転させるほどの効果にはつながっていない。
ゲーム業界関係者は「最近はゲーム各社も業績に合わせて配当や自己株式の消却など株主還元策を強化する傾向にある」と述べ、「ネクソンが異例の規模の配当で市場から良い反応を得た分、韓国のゲーム各社にもより積極的な株主還元を求める投資家の声が大きくなる可能性がある」と語った。