中国最大のDRAMメーカーである長鑫存儲科技（CXMT）が上海の科創板（STAR Market）上場によって約295億元（6兆7000億ウォン）を調達し、グローバルのメモリー半導体業界で勢力図の変化可能性が議題として浮上している。
サムスン電子・SKハイニックス・マイクロン3社のDRAM合算シェアは依然として90%を上回っているが、CXMTの成長速度と新規株式公開（IPO）で確保した資金力が中長期的に現在の構図を揺るがす可能性があるとの分析が出ている。専門家は短期的にサムスン電子・SKハイニックスに及ぼす直接的な衝撃は限定的だが、CXMTの規模が拡大するほど無視できない変数になるという点で異論がない状況だ。
◇ スーパーサイクルがもたらした逆転、累積赤字を一挙に解消
11日、市場調査会社オムディア（Omdia）によると、CXMTのグローバルDRAM市場シェアは昨年2四半期の3.97%から昨年4四半期には7.67%へと、二四半期でほぼ2倍に跳ね上がった。今年1四半期の売上高は前年同期比719%急増の508億元（7兆5000億ウォン）を記録し、純利益も同期間に1688%増加した。創業以来の累積赤字366億元をわずか一四半期で事実上消し込んだ格好だ。ダグラス・リサーチは「CXMTがグローバルDRAM市場の真剣な競争相手へ成長した」と評価した。今回のIPOは2019年の科創板開設以降で2番目の規模であり、中国ファウンドリー（半導体受託生産）企業であるSMICが2020年に調達した532億元に次ぐ歴代級の上場として記録される。
CXMTの急成長の背後には構造的な幸運も作用した。サムスン電子とSKハイニックスがDRAM生産能力の70%以上を高帯域幅メモリー（HBM）へ転換し、汎用DRAMの供給に空白が生じ、人工知能（AI）サーバーが一般サーバーに比べて8〜10倍のメモリーを必要とすることで需要と供給のギャップが広がった。CXMTはまさにその空白を突いた。トレンドフォース（TrendForce）によると、DRAMの契約価格は昨年4四半期に前年対比で75%以上、今年1四半期には98%まで高騰した。ガートナー（Gartner）は、今年通年のDRAM価格上昇率を125%と展望した。問題は、今回のIPOで確保した弾薬がこうしたサイクルの恩恵にとどまらない点である。調達額のうち約18億ドルはDRAM技術の高度化に、12億6000万ドルは先端プロセスの研究開発に投じる予定だ。
CXMTの生産能力は現在月29万枚から年内に30万枚、以降は40万枚以上へ拡張する計画であり、このロードマップが実現すればグローバルDRAMシェアは昨年の約11%から2027年には13.9%まで上昇し得るとの見方も出ている。ジェフリーズ（Jefferies）は最近のリポートで、中国の半導体輸出が今年1〜4月ベースで前年同期比84%急増したことを挙げ、CXMTとYMTCがAIブームの中でグローバルメモリー市場の主要競争相手として地位を確立しつつあると分析した。
◇ HBM市場にも挑戦状… サムスン電子・SKハイニックスとの格差はなお大きい
サムスン電子・SKハイニックスが事実上二分しているHBM市場への参入可否も注目されている。業界では、CXMTがHBM3（第4世代HBM）の製造技術面で韓国企業との差を3年水準まで縮めたとの評価が出ている。ただし歩留まりが依然として制約要因とされ、技術的可能性と商業的量産は別問題だという指摘もある。実際、CXMTのHBM3量産目標は数回延期され、発熱問題で安定的な動作速度の確保に苦戦しているとされる。初期の量産目標は今年上半期だったが、現在までテスト段階にとどまっていると伝えられる。それでもCXMTがHBM3を大規模に供給することに成功すれば、数年間にわたり限定的な供給を基盤に高いマージンを維持してきた既存のメモリー寡占構図に亀裂が生じ得る。
ただしASML装置へのアクセス制限により、歩留まりとプロセス性能でビッグ3と同じリーグに入るまでには相当な時間が必要だとの分析が支配的だ。メモリー産業特有のダウンサイクルの衝撃は資本力の弱い後発に不利に働く点も弱点として挙げられる。大信證券は最近のリポートで「CXMTの2026年生産目標（400億Gb）は過去3年間一度も達成したことのない水準だ」とし、過度な楽観論を戒めた。
専門家は、CXMTがDRAMビッグ4に定着するには、継続的な資本投入、先端プロセスの歩留まり飛躍、地政学的制裁の回避、海外顧客の確保という四つの条件が同時に満たされる必要があると分析し、いずれか一つでも満たせなければ中国内需向け専用の供給者にとどまる可能性があるとみる。半導体業界の関係者は「メモリー市場の核心的な問いはCXMTの成長持続の可否ではなく、既存企業が汎用DRAM部門の価格決定力を守りながら、同時に次世代プレミアムメモリーへの投資を並行できるかどうかだ」と説明した。