2026年、米国の4大ハイパースケーラー（大規模データセンター運営企業）であるアマゾンウェブサービス（AWS）・マイクロソフト（MS）・アルファベット（グーグル）・メタプラットフォームズが投じる7250億ドル（約1064兆ウォン）規模の人工知能（AI）投資ブームが、韓国経済に巨大な「AIの棚ぼた」をもたらしている。これに伴うメモリ半導体（以下、メモリ）品不足で、サムスン電子とSKハイニックスの2026年営業利益合算額が600兆ウォンに達するとの証券街の見方が出ている。
ブルームバーグ・エコノミクスの5月15日（現地時間）報告書によれば、サムスン電子・SKハイニックスは2026年の韓国国内総生産（GDP）の約17%を創出し、3%前後と見込まれるGDP成長率のうち2.7ポイントを牽引すると展望した。
とりわけ両社の今後1年間（2026年下期〜2027年上期）の法人税納付額は、2025年の韓国全体の法人税税収に匹敵する80兆ウォンに達し、その次の1年間は100兆ウォンへ増える見通しだ。最近、金容範大統領府政策室長がソーシャルメディア（SNS）でAI超過税収を活用した「国民配当金」制度を主張し、AIの棚ぼたをめぐる論争が拡散中である。
しかし、こうした議論に先立ち、今回のメモリ好況が過去とは全く異なる方式で作動している点を直視すべきだ。半導体産業が「顧客注文型生産」へ移行するAI時代には、価格高騰でも製造企業の市場主導権は過去と同じではない。半導体生産、在庫管理、価格決定構造の変化の様相を検討してこそ、超過利益の持続性を見極められる。
メモリ価格は高騰したのに…稼働率は大幅低下
国家データ処の国家統計ポータル（KOSIS）によると、2016年3月に55.3だった半導体製造業の生産能力指数は2026年3月には191.5となり3.46倍に拡大した。一方、半導体生産指数は同期間に57.3から161.3へと2.81倍の拡大にとどまった。ファブ（fab・工場）や設備など半導体製造インフラは3倍以上拡充されたが、生産の増加速度はそれに及ばなかった。生産能力に対する実際の生産水準は2016年の約110%から直近1年間は90%前後へと低下した。過去の好況期には残業・ライン転換を通じて「定格（capacity）」生産能力を上回る水準までファブを稼働させたが、最近は「設備フル稼働」が減った様子だ。
この流れは半導体製造業の稼働率にも表れる。過去の好況期、半導体ファブの稼働率は最大120%まで跳ね上がった。だがサーバー用最新DRAMである「DDR5 16Gb」価格が1年で6倍以上も高騰する間、直近6カ月の稼働率は80〜90%台にとどまった。2月にサムスン電子の第6世代高帯域幅メモリ（HBM4）の量産が本格化し、ようやく100%を上回った。製造企業がやみくもに稼働率を引き上げなかったのは注目すべき変化である。
「注文型生産」へと変わる半導体市場
こうした変化はAI時代に変わった半導体の生産様式の影響である。AI演算・推論用の高性能コンピューティング（HPC）を下支えする超微細工程の競争が激化し、半導体装置価格とファブ建設費は指数関数的に上昇している。オランダASMLの最新型極端紫外線（EUV）露光装置「ハイ・ナメリカル・アパーチャ（High-NA）」の価格は1台4億ドル（約5965億ウォン）水準だ。過去10年間に半導体生産能力が急増した背景には、超高額設備の導入による資本集約度の上昇がある。
半導体製造企業の戦略は高付加価値製品中心へと転じている。かつて汎用DRAMとNANDが市場を支配した時代には、好況期に大量生産で単価を下げ需要を創出する戦略が通用したが、ビッグテック（大型IT企業）に合わせた注文型半導体生産が主流となった今では、汎用メモリを大量に生産する戦略だけでは収益性の確保が難しい。SKハイニックスとサムスン電子が死活を賭けるHBMは、単純な生産量よりもグラフィックス処理装置（GPU）とのパッケージング最適化、高歩留まりの確保、顧客企業の認証が成否を分ける。AI時代の競争力は、顧客企業が設計したシステムに最適化されたチップを安定的に供給できる能力にかかっている。
AI時代の市場支配力は、設計・プラットフォームへ
変化した生産様式は、AI時代に半導体産業の権力が製造から設計・プラットフォームへ移ったことを示唆する。過去のメモリ価格上昇が製造企業の供給量調整による市場支配力に由来したのに対し、最近の価格高騰はエヌビディアなどビッグテックが主導したAIエコシステムの爆発的拡大から派生した現象である。韓国のメモリ製造企業は、そのサプライチェーンのボトルネックの中核位置で超過利益を享受しているにすぎない。
半導体市場の権力変化は在庫管理にも表れる。過去、製造企業は好況期に稼働率を高め、先行して在庫を積み上げて需要爆発に対応した。だが最近は過剰生産に消極的だ。2025年6月以降、DRAM価格が最大10倍高騰する間でも半導体在庫指数は基準値の100を下回った。高価な装置と先端工程で生産するHBMなどのカスタムメモリは、在庫が巨額の損失につながり得るためだ。「先注文・後生産」が強化されるにつれ、稼働率と在庫が一定水準を超えないようになった。注文型生産が強まるほど、在庫によるサプライチェーンの緩衝機能は弱まり、ボトルネックは深刻化する。好況期には供給ボトルネックが巨額の超過利益を生むが、投資サイクルが反転すれば注文取消しが在庫損失へとつながり、経済全体のシステムリスクへ波及しかねない。
AIの棚ぼた、どこに使うべきか
AI発のメモリスーパーサイクルは韓国経済に莫大な経済的棚ぼたをもたらしたが、経済全体の半導体依存度が高まることで生じるリスクも同時にはらむ。現在の超過利益はサムスン電子とSKハイニックスの市場支配力から生じたのではなく、ハイパースケーラーの天文学的な資本支出が生んだサプライチェーンのボトルネックに対する反射利益である。AIデータセンターのバブル論が現実化し、メモリ価格が急落すれば、今の棚ぼたは「AIショック」へと一変しかねない。
AIの棚ぼたによる超過利益をどう配分するかは、いま重要な問題ではない。ボトルネック構造が生んだ棚ぼたをどこに再投資するかが議論の中心であるべきだ。消費・資産市場の下支えのための所得補填ではなく、産業構造の転換と将来投資の原資として活用すべきという意味である。
そうしなければ韓国経済は「AI版オランダ病」の犠牲になり得る。何よりもAI好況による超過税収は、ポピュリズム的な分配ではなく、生産性の低い産業の構造調整の原資として投入すべきだ。同時にインフラ・技術・人材投資の種銭として活用しなければならない。「今回の好況が、メモリ価格サイクルに依存した経済構造を改める最後の機会だ」という助言に耳を傾けるべきである。