サムスン電子が7日、2026年1〜3月期の暫定業績を発表する。市場の視線は単なる「良好な業績」かどうかを越え、どの程度まで業績が跳ね上がったのかに集まっている。サムスン電子は前年10〜12月期に韓国企業として初めて四半期営業利益20兆ウォン達成という記録を書いた。証券街の一部ではサムスン電子の1〜3月期営業利益が40兆ウォンから最大50兆ウォン前後に達する可能性があるとの見方を示している。
6日、金融情報業界によると、ワイズリポートが集計したサムスン電子の今年1〜3月期の業績コンセンサスは売上高117兆1336億ウォン、営業利益38兆1166億ウォンである。直近、証券会社が相次いで推定値を引き上げ、実際の市場期待値は平均よりはるかに高まった。国内外の一部証券会社は1〜3月期の営業利益として40兆ウォン台中後半を提示し、最も楽観的なところは50兆ウォン以上も可能だとみている。
サムスン電子の前年1〜3月期の業績と比べると、雰囲気の変化は明確だ。サムスン電子は前年1〜3月期、連結ベースで売上高79兆1405億ウォン、営業利益6兆6853億ウォンを記録した。当時はギャラクシーS25シリーズの販売好調に支えられ、MX（モバイル体験）部門が業績を下支えしたが、半導体をはじめとする主要事業部は期待に届かなかった。その後、前年4〜6月期には売上高74兆5663億ウォン、営業利益4兆6761億ウォンで底を打ったが、前年7〜9月期から反騰が現れ、前年10〜12月期には四半期営業利益20兆ウォンを突破した。今回の1〜3月期は反騰が一過性にとどまらなかったかどうかを確認する舞台というわけだ。
今回の業績で最も重要な変数は半導体を担うDS（デバイスソリューション）部門である。市場ではサムスン電子の全体業績がどれほど良かったかより、DS部門が実際どの程度の利益を上げたのかにより注目している。通年でDS部門の業績が200兆ウォン台の営業利益につながり得るかを見極めるには、1〜3月期の成績表が事実上の初の試金石となるためだ。メモリー市況の回復が本格化するなか、高帯域幅メモリー（HBM）などの高付加価値製品の出荷がどれだけ業績に反映されたかが核心ポイントとされる。
証券会社の見通しが割れているのもこのためだ。今回のように推定値の差が大きいのは、1〜3月期の経過とともに予想値がほぼ日次で上方修正されてきたためである。3月中旬以降は特に攻勢的な見通しが相次いだ。大信證券はサムスン電子の1〜3月期の全社営業利益を45兆2000億ウォンと推定した。DS部門の営業利益は41兆8000億ウォンで、このうちメモリー事業は43兆3000億ウォンを稼ぎ、非メモリーは1兆5000億ウォンの赤字を出すとみた。キウム証券もサムスン電子の1〜3月期の全社営業利益を43兆1000億ウォン、DS部門だけで41兆3000億ウォンと提示した。メモリー営業利益は42兆9000億ウォン、ファウンドリーとシステムLSIの損失は1兆5000億ウォン水準と試算した。
より楽観的な見通しもある。メリッツ証券はサムスン電子の1〜3月期の全社営業利益が53兆9000億ウォンに達し得ると予想した。メモリー営業利益は50兆3000億ウォン、システムLSIとファウンドリーの損失は約1兆4000億ウォンと反映して、計算上、DS部門の営業利益を約48兆9000億ウォン水準と推定した。これは市場に出た予想値の中で最も高い水準である。もしこのシナリオが現実化すれば、サムスン電子は業績規模の面で再び市場予想を上回ることになる。
海外証券の見通しも大きくは変わらない。ゴールドマン・サックスは3月時点でサムスン電子の1〜3月期の全社営業利益を40兆3000億ウォンと見込んだ。一方、シティバンクは今月初め時点で51兆ウォン水準まで可能だとみた。これらを総合すると、比較的保守的なレンジはDS部門で33兆〜36兆ウォン台、中間値は41兆ウォン前後、上限シナリオは49兆ウォン内外と整理できる。同じ企業を対象にしてもこのように数字の差が大きいのは、それだけ今四半期の業績が複数の変数に敏感に左右されるという意味でもある。
業界では、汎用DRAMとNANDフラッシュの価格上昇幅、HBM3E（第5世代HBM）とHBM4（第6世代HBM）の出荷寄与度、非メモリー事業の赤字縮小ペースが推定値の差を分けた核心変数だとみている。半導体業界関係者は「メモリー価格がどれだけ速く上がったのか、高付加価値製品の販売がどれだけ増えたのか、赤字だった事業がどの程度回復したのかによって証券会社の計算が大きく異なったという意味だ」と述べ、「顧客企業の在庫の流れと出荷時点、為替効果まで加わり、業績予想値が証券会社ごとに相違する推定が出ている」と説明した。