LGエレクトロニクスが孫会社アルフォンソの持ち分を100%まで引き上げることができる公開買付（Tender Offer）手続きに着手したことが確認された。アルフォンソはLGエレクトロニクス米国法人の完全子会社ゼニスが65.4%の持ち分を保有する企業で、コネクテッドTV（CTV）広告プラットフォーム「LGアドソリューション」を運営している。昨年に9000億ウォンを超える売上高を記録し、中核系列会社として浮上した。2020年の合流以降、LGスマートTVプラットフォーム「webOS（ウェブOS）」基盤事業の収益性を高めるうえで中枢的な役割を果たしてきたが、創業陣がLGエレクトロニクス側を相手取り損害賠償訴訟を提起するなど、紛争も絶えなかった。
2日、ChosunBizの取材を総合すると、LGエレクトロニクスは先月31日にゼニスを通じてアルフォンソ持ち分を追加確保するための公開買付手続きに着手した。現在、1株当たりの買付価格を定める作業を進めているとみられる。価格が決まれば既存の株主は20営業日以内に公開買付への参加可否を決定する。LGエレクトロニクス側は今回の公開買付を通じて、アルフォンソの役職員が保有する非支配持分（34.6%）のすべてを取得できる。ただし持ち分の売却は強制事項ではないため、実際の支配力の変化の程度は最終清算期限である8月15日に決まる見通しだ。
LGエレクトロニクスはゼニスを通じて2020年12月にアルフォンソへ約8000万ドル（当時約870億ウォン）を投資し、持ち分56.4%を確保した経緯がある。今回の公開買付は、初回投資の過程で締結した株主間契約に従って実施されるものだ。契約には、ゼニスがアルフォンソ既存株主の希望があれば、これらが保有する持ち分を2024年から毎年3月末、計3回にわたり購入しなければならないという条項が含まれている。売却上限は保有株式の33%（1年目）→66%（2年目）→100%（3年目）の順で拡大する。現在は1年目の公開買付手続きまで完了した状態で、ゼニスは1株当たり87.975ドルでアルフォンソ株式131万5626株を追加確保し、持ち分比率を65.4%に引き上げた。
株主間契約には1株当たりの買付価格の算定手続きも規定されている。買収時点の企業価値を反映して算定した金額と、取締役会決議で定める公正価格のうち高い方で買付価格を定める仕組みだ。もし取締役会で公正価格を定められなかった場合、既存のアルフォンソ株主側取締役とゼニス側取締役が選任した会計法人がそれぞれ価格を算出する。二つの価格差が10%以内であれば平均値が最終買付価格になる。10%以上の差が出た場合は別の会計法人による評価を受け直す。こうして合計3つの公正価格が提示された場合、このうち近接する2つを選んで平均値を出し、最終買付価格を定める構造だ。
市場ではLGエレクトロニクスが今回の3回目の公開買付を進められないとの見方が優勢だった。アルフォンソが新規株式公開（IPO）を進める場合、契約が終了するという条件が付いていたためだ。アシシ・チョーディア創業者は昨年8月、韓国で記者懇談会を開き、米国市場への上場を2025年下半期内に実現すると明らかにした。懇談会開催の1カ月後には米国証券取引委員会（SEC）にS-1登録届出書を非公開提出し、IPO手続きを本格化させてもいた。しかしIPOの進捗が鈍化し、最終の公開買付日が到来したことで、LGエレクトロニクスは契約通り追加持ち分の確保に動いた。
◇ 内紛を終わらせるか拡大させるか…鍵は価格
アルフォンソ創業陣がLGエレクトロニクス側を相手に各種訴訟を提起し内紛を抱えている点は、今回の公開買付の変数として挙げられる。
アルフォンソ共同創業者側は、LGエレクトロニクス側が解雇を通じて取締役指名権を剥奪しようとしたとして、買収から約2年で米国デラウェア衡平法廷に訴訟を提起した経緯がある。デラウェア州最高裁は昨年3月、LGエレクトロニクス側がアルフォンソ創業陣を取締役から解任しようとした措置は無効だと判決した。アルフォンソ創業陣はこのほかにも、LGエレクトロニクス側がIPOを遅延させたり株式価値評価を歪めたと主張し、後続訴訟を続けている。
LGエレクトロニクスが今回の公開買付を通じてアルフォンソの完全編入を果たせば、こうした紛争が整理される構図だ。また迅速な意思決定と利益配分の面でも利点を見込めるため、LGエレクトロニクスとしては今回の公開買付で可能な限り多くの持ち分を確保するのが有利である。
問題は価格だ。この案件に詳しい業界関係者は「アルフォンソ創業陣がLGエレクトロニクスを相手に多様な訴訟を提起したのは、より良い条件でのエグジット（投資金回収）を図る意図があるとの解釈が支配的だ」と述べ、「今回の最終公開買付の1株当たり価格がいくらに算定されるかが、今後の紛争継続の可否に影響を及ぼすだろう」と語った。
2012年に米国カリフォルニア州マウンテンビューで広告・コンテンツデータ分析企業として事業を始めたアルフォンソは、LGグループに編入された後、本格的な成長を遂げた。LGエレクトロニクスのwebOSを搭載した2億台以上のLGスマートTVエコシステムを基盤に、事業領域を拡張できたためだ。彼らが運営中のLGアドソリューションは自動コンテンツ認識（ACR）技術を基盤に、視聴者のコンテンツ消費パターンをリアルタイムで収集・分析でき、「ターゲット広告」を提供できる。主な顧客はLGスマートTVを通じて広告を出稿しようとする広告主だ。競合はサムスンアド、ロク（Roku）などが挙げられる。アルフォンソの昨年の売上高は前年（7820億ウォン）比19.4%増の9340億ウォンだった。この期間の純利益は前年（1474億ウォン）比小幅減の1471億ウォンとなった。
LGエレクトロニクス関係者は「孫会社のアルフォンソは株主間契約に従い、今回3年目の公開買付手続きを開始した」と述べ、「今後も株主の権利を尊重し、必要な部分を支援する予定だ」と語った。