LGエレクトロニクスが孫会社アルフォンソの持ち株比率を100%まで引き上げることができる公開買付け（Tender Offer）手続きに入ったことが確認された。アルフォンソはLGエレクトロニクス米国法人の完全子会社ゼニスが65.4%の株式を保有する企業で、コネクテッドTV（CTV）広告プラットフォーム「LG Ad Solutions」を運営している。昨年は9000億ウォンを超える売上高を記録し、中核系列会社として浮上した。2020年の合流以降、LGスマートTVプラットフォーム「webOS（ウェブOS）」を基盤とする事業の収益性向上に中枢的な役割を果たしてきたが、創業陣がLGエレクトロニクス側を相手取り損害賠償訴訟を提起するなど、紛争も絶えなかった。
2日、ChosunBizの取材を総合すると、LGエレクトロニクスは先月31日、ゼニスを通じてアルフォンソ株式を追加確保するための公開買付け手続きを開始した。現在、1株当たりの買付価格を決める作業を進めているとみられる。価格が決まれば既存株主は20営業日以内に公開買付けへの参加可否を決定することになる。LGエレクトロニクス側は今回の公開買付けを通じ、アルフォンソの役職員が保有する非支配持分（34.6%）すべてを取得できる。ただし持株の売却は強制ではないため、実際の支配力の変化の程度は最終精算期限である8月15日に決まる見通しだ。
LGエレクトロニクスはゼニスを通じて2020年12月、アルフォンソに約8000万ドル（当時約870億ウォン）を投資し、持ち株比率56.4%を確保した経緯がある。今回の公開買付けは初回投資の過程で結んだ株主間契約に基づき実施される。ここには、ゼニスが契約当時、アルフォンソ既存株主の希望があれば、これらが保有する株式を2024年から毎年3月末、計3回にわたり購入しなければならないという条項が含まれている。売却上限は保有株式の33%（1年目）→66%（2年目）→100%（3年目）の順で拡大する。現在、1年目の公開買付け手続きまで完了しており、ゼニスは1株当たり87.975ドルでアルフォンソ株131万5626株を追加確保し、持ち株比率を65.4%に引き上げた。
株主間契約には1株当たり買付価格の算定手続きも規定されている。買収時点の企業価値を反映して算定した金額と、取締役会決議で定める公正価格のうち高い方で買付価格を決める構造だ。もし取締役会で公正価格を定められなかった場合、既存アルフォンソ株主側取締役とゼニス側取締役が選任した会計事務所がそれぞれ価格を算出する。2つの価格差が10%以内であれば平均値が最終買付価格となる。10%以上の差が出た場合は別の会計事務所で再評価を受ける。こうなると計3つの公正価格が出ることになり、このうち近接する2つを選び平均値を出して最終買付価格を定める構造だ。
市場ではLGエレクトロニクスが今回の3回目の公開買付けを実行できないとの見方が優勢だった。アルフォンソが新規株式公開（IPO）を進めた場合、契約が終了するとの条件が付いていたためだ。アルフォンソ創業者のアシシ・チョーディアは昨年8月、韓国で記者懇談会を開き、米国市場への上場を2025年下半期内に実現すると明らかにした。懇談会開催の1カ月後には米国証券取引委員会（SEC）にS-1登録書を非公開提出し、IPO手続きを本格化させた。しかしIPOの進行が鈍化し、最終の公開買付け期日が到来したことで、LGエレクトロニクスは契約どおり追加持分の確保に乗り出した。
◇ 内紛を収束させるか拡大させるか…鍵は価格
アルフォンソ創業陣がLGエレクトロニクス側を相手取り各種訴訟を提起し、内紛を抱えている点は今回の公開買付けの変数とされる。
アルフォンソ共同創業者側は、LGエレクトロニクス側が解雇を通じて取締役指名権を剥奪しようとしたとして、買収から約2年で米国デラウェア衡平法廷に訴訟を提起した経緯がある。デラウェア州最高裁は昨年3月、LGエレクトロニクス側がアルフォンソ創業陣を取締役から解任しようとした措置は無効だと判決した。アルフォンソ創業陣はこのほかにも、LGエレクトロニクス側がIPOを遅延させたり株式価値評価を歪曲したと主張し、後続訴訟を続けている。
LGエレクトロニクスが今回の公開買付けを通じてアルフォンソの完全取り込みを果たせば、こうした紛争は整理される構図だ。また迅速な意思決定や利益配分の面でも利点が期待でき、LGエレクトロニクスとしては今回の公開買付けで可能な限り多くの持分を確保するのが有利だ。
問題は価格である。事情に詳しい業界関係者は「アルフォンソ創業陣がLGエレクトロニクスを相手に多様な訴訟を提起したのは、より良い条件でエグジット（投資金回収）を図ろうとする意図があるとの見方が支配的だ」と述べ、「今回の最終公開買付けの1株当たり価格がいくらに測定されるかが、今後の紛争継続の可否に影響を及ぼすだろう」と語った。
2012年に米国カリフォルニア州マウンテンビューで広告・コンテンツデータ分析企業として事業を始めたアルフォンソは、LGグループに編入された後、本格的な成長を遂げた。LGエレクトロニクスのwebOSを搭載した2億台以上のLGスマートTVエコシステムを基盤に事業領域を拡張できたためだ。彼らが運営するLG Ad Solutionsは、自動コンテンツ認識（ACR）技術に基づき、視聴者のコンテンツ消費パターンをリアルタイムで収集・分析でき、「パーソナライズド広告」を提供できる。主な顧客はLGスマートTVを通じて広告を出稿しようとする広告主だ。競合はサムスンアド、ロク（Roku）などが挙げられる。アルフォンソの昨年の売上高は前年（7820億ウォン）比19.4%増の9340億ウォンとなった。この期間の純利益は前年（1474億ウォン）比で小幅減の1471億ウォンとなった。
LGエレクトロニクス関係者は「孫会社のアルフォンソは株主間契約に基づき、今回3年目の公開買付け手続きを開始した」と述べ、「今後も株主の権利を尊重し、必要な部分を支援する予定だ」と語った。