カカオがゲーム事業の系列会社であるカカオゲームズの持ち分を日本のラインヤフーに売却し、筆頭株主の座から退いた。カカオは赤字を出す非中核事業の経営権をラインヤフー側に譲ることで、長年進めてきたカカオトークと人工知能（AI）中心のプラットフォーム企業への再編に一段と速度を上げる見通しだ。
カカオゲームズはラインヤフーが日本と台湾、東南アジア、北米などに構築したグローバルネットワークを基盤に海外事業を拡大する構想である。ただしゲーム業界では、ラインヤフーは自社のゲーム開発能力や経験が不足しており、カカオゲームズとの事業シナジー効果は限定的になるとの見方が出ている。
◇「体質改善」を図るカカオ、非中核子会社の「ゲーム」を切り離した
カカオゲームズは25日「LY株式会社（ラインヤフー）が出資した投資目的法人『LAAA（エルトリプルエー）インベストメント』がカカオからカカオゲームズの一部持ち分を取得し、カカオゲームズが発行する新株予約権付社債の引き受けにも参加する」と明らかにした。取引が今年5月中に完了すれば、LAAAインベストメントはカカオゲームズの筆頭株主に浮上する。カカオはカカオゲームズの持ち分約14%を保有する第2位株主となる。
カカオゲームズは有償増資・CB発行で確保した約3000億ウォンの資金を収益性回復に活用する見通しだ。カカオゲームズは昨年4四半期基準で5四半期連続の赤字を記録し、売上高は2022年以降3年連続で減少しており、業績反転が急務の状況である。特に昨年は創業以来初めて通年の営業損失（396億ウォン）を計上し、売上高は前年比26%減の4650億ウォンだった。
昨年は新作不在の中で開発費が増え、業績が低迷した。カカオゲームズの業績は看板タイトル「オーディン：ヴァルハラ・ライジング」に大きく依存する構造だが、オーディンがサービスの長期化で売上が減少する中、これを下支えする新作が適時に発売されず、財務負担が増大した。
カカオゲームズは3000億ウォンの手元資金を「財務安定性の強化や大型新作の知的財産（IP）確保、グローバル市場拡大のための投資などに使用することを検討中だ」とし、「カカオゲームズが韓国市場を越え、グローバルなゲーム・コンテンツ企業へ跳躍するための基盤を固める」と説明した。今年下半期に発売予定の新作「オーディンQ」と「アーキエイジ・クロニクル」などの開発およびマーケティング費用にも資金を一部投入する見通しだ。
◇ ラインヤフー、ゲームコンテンツでプラットフォーム競争力の強化を模索
市場ではラインヤフーのカカオゲームズ投資を、ゲームを通じたプラットフォーム強化戦略の一環と解釈している。ラインヤフーは世界で2億人が利用するメッセンジャーのLINE、検索ポータルのヤフージャパン、簡便決済プラットフォームのペイペイなどを運営する日本最大のインターネットプラットフォーム企業である。孫正義会長が率いるソフトバンクグループとNAVERの合弁持株会社であるAIホールディングスがラインヤフーの筆頭株主だ。ラインヤフーはLINEプラットフォームを基盤に日本と東南アジアで確固たる地位を確保したが、足元では成長が鈍化する傾向にある。
ラインヤフーはLINEを含む中核プラットフォームの利用者滞在時間と決済金額を増やすことに注力しており、ゲームというコンテンツを追加してこの目的を達成しようとしているとみられる。ラインヤフーはカカオゲームズがゲーム開発とパブリッシング（流通・配給）の能力をバランスよく備え、ライオンハートスタジオを含む主要子会社を通じてゲーム開発体制もモバイル・PC・コンソールを網羅している点に注目したとみられる。
ただし業界では、ラインヤフーはカカオと同様にプラットフォーム競争力は高いものの、ゲーム事業で大きく成功した経験がなく、シナジー効果は限定的になり得るとの見方がある。ラインヤフーは2017年に韓国のゲーム開発会社ネクストフロアを買収してゲーム子会社ラインゲームズを設立したが、新作がヒットに失敗して赤字が継続している。2024年には資本蚕食の状態に陥ったこともある。
ゲーム業界のある関係者は「ラインヤフーはラインゲームズをきちんと育ててヒット作を出したり収益を上げるというより、メッセンジャー、決済、広告などのプラットフォーム生態系を強化する一種のコンテンツ道具として活用しており、ゲーム事業への理解度が高いとは言い難い」と評価した。
業界ではカカオゲームズとラインゲームズの合併の可能性も提起されている。ラインヤフーはラインペイのサービスを終了し、ソフトバンク傘下のペイペイのサービスに統合するなど重複事業を整理しており、カカオゲームズの事業が新たな大株主の傘下体制で定着すれば、ラインゲームズと統合する可能性も排除できない。
日本のゲーム市場はモバイルが主力であるため、ラインヤフーのプラットフォームとカカオゲームズの連携が本格化すれば、新作開発とパブリッシングの重心がモバイルゲームへ移り、カカオゲームズのPC・コンソールゲームの能力が弱まるとの懸念も出ている。
ウィ・ジョンヒョン中央大教授は「ラインヤフーがカカオゲームズ投資によって主要プラットフォームにゲームを娯楽要素として追加し、トラフィック増加の効果を期待しているとみられるが、シナジー効果が出るのは難しいだろう」と述べ、「ゲーム産業は持続的な投資と新作パイプライン管理が生命線だが、ラインヤフーがこれを下支えするかは不透明だ」と語った。
一方でカカオは今回の売却で本業のカカオトークとAI事業に注力する見通しだ。これまでカカオは収益性の低い非中核事業と系列会社を整理する体質改善を進めてきた。その結果、昨年基準の系列会社数は従来の158社から146社へと減少した。今回の取引を通じてカカオゲームズの経営権をラインヤフー側に譲り、経営負担を軽減しつつ、第2位株主としてプラットフォームのシナジーは維持する意図だ。