KOSDAQ市場で取引再開と同時に3取引日連続でストップ高となったファブレス（半導体設計）企業FADUが市場の注目を集めている。一時は実績を巡る論争で上場廃止の危機に追い込まれたが、足元では人工知能（AI）インフラ拡大に伴い技術的価値の再評価が進んでいる様相だ。
上場維持決定とともに断行されたナム・イヒョン単独代表体制への移行は、ガバナンス改善を通じて市場の信頼を回復するという経営正常化の意思と受け止められる。イ・ジヒョ前共同代表の退任は司法リスクの責任を問う次元と解釈される。
FADUは2023年8月のKOSDAQ上場直後、主要顧客だったSKハイニックスの発注中断により売上が急減する、いわゆる「アーニングショック」を経験した。上場時に示していたバラ色の展望とは異なり、四半期売上が数億ウォン台にとどまると、事業継続性への疑念が強まり、これは経営陣の売上水増し疑惑と検察起訴につながった。韓国取引所は上場審査書類の重要事項漏れなどを理由に、上場適格性の実質審査事由が発生したと判断し、直近まで株式売買が停止されるなど市場の不信を招いてきた。
3日、上場維持決定とともに取引が再開されたFADUに対し、市場は再び試算を始めている。最近、AIデータセンター向けソリッドステートドライブ（SSD）コントローラーの受注に加え、ホワイトラベル（ブランドのない完成品）SSD契約を成立させ、実質的な売上拡大の歩みを見せているためだ。これは過去に指摘された特定顧客への依存度を下げ、顧客を多角化しているシグナルと解釈される。チップ設計にとどまらずSSD完成品まで領域を広げ、事業のファンダメンタルズを補強しようとする試みとみられる。
FADUが改めて注目される理由は、AIデータセンター環境でNANDフラッシュコントローラーの役割が重要性を増したためである。FADUの主力製品であるコントローラーは、NANDフラッシュでデータを保存・読み出す過程を統括するシステム半導体だ。一見すると単なる補助部品のように見えるが、実際にはエラー訂正（ECC）、寿命管理、電力効率を左右するストレージの「頭脳」に相当する。
AIワークロードが学習から推論中心へ移行する中、データを遅延なく供給することが重要課題として浮上した。高価なグラフィックス処理装置（GPU）の性能を十分に生かすには、記憶装置であるSSDの入出力（I/O）ボトルネックを解消する必要があり、この過程でFADUの低消費電力・高性能の設計力が産業的需要と合致した。現在のグローバルAIの最前線は「記憶容量」よりも「電力効率と処理速度」の競争へと移っている。
これに伴う次世代インターフェース規格であるPCIe（データ転送の経路）への移行はFADUに機会となっている。PCIeは半導体間でデータをやり取りする「高速道路」のようなもので、規格がGen4からGen5、Gen6へ格上げされるほど道路が広くなり速度が上がる。規格が変わるたびにまったく新しい設計力が求められるが、FADUは当初からデータセンター向け低消費電力アーキテクチャに焦点を当て、Gen5および次世代のGen6コントローラーを設計してきており、PCIe移行局面で代替案として浮上している。
現在のグローバル市場でFADUは、マーベル、ファイソンといったグローバル企業と肩を並べており、とりわけ低消費電力設計分野ではMeta（メタ）などグローバルビッグテックから「圧倒的な電力効率」を認められ、業界上位圏の技術力を確保したと評価されている。
ただし課題も残る。主力製品がグローバルIT投資サイクルに敏感な海外の特定顧客群に偏っており、ホワイトラベル事業はNAND価格の変動に応じた原価管理能力を立証する必要がある。また次世代PCIe Gen6コントローラーの実際の量産および業績への連結可否は、今後FADUが技術的優位を長期的に維持できるかを左右する分岐点になる見通しだ。
業界関係者は「FADUの最近の動きは、メモリー・スーパーサイクルとAI時代のストレージのボトルネック解消への期待が反映された結果だ」と述べ、「ただ過去の失望が大きかっただけに、受注が実際に安定的な四半期業績へとつながるのかを証明する必要がある」と語った。