グローバル投資資金がAI半導体銘柄に集中していた韓国・台湾・日本の株式市場を離れ、欧州に流入している。テクノロジー銘柄が少ないことを理由に長らく敬遠されてきた欧州株式市場は、AIのボラティリティを回避しようとする資金が流れ込み、直近で4日連続の史上最高値を更新した。専門家は、欧州企業の業績が4年ぶりに最大の伸びを示しただけに、今回の上昇相場が短期流行にとどまらない可能性が大きいと見ている。
7日（現地時間）に汎欧州指数ストックス・ヨーロッパ600（STOXX Europe 600）は660.25で引け、4取引日連続で史上最高の終値を更新した。欧州17カ国の上場企業600社で構成するこの指数は年初来約11%上昇し、ドイツDAX、フランスCAC40、イタリアFTSE MIBといった主要国指数と並んで最高値行進を続けている。
ロンドン証券取引所グループ（LSEG）の集計によると、世界の投資家は先月30日から今月5日までの直近5取引日の間に、欧州株式型ファンドへ125億2000万ドル（約17兆6000億ウォン）を投じた。同期間のアジア株式型ファンドへの流入額（81億5000万ドル・約11兆5000億ウォン）に比べると35%多かった。米国株式型ファンドからはむしろ15億8000万ドル（約2兆2000億ウォン）が流出した。世界最大の資産運用会社ブラックロックは、自社の欧州株式商品にだけで7月の1カ月間で44億ドル（約6兆2000億ウォン）が流入したと明らかにした。ブラックロックはこの資金についてフィナンシャル・タイムズ（FT）に「ボラティリティが高まった半導体銘柄から離れようとする資産配分の証拠だ」と述べた。
バンク・オブ・アメリカ（BofA）がグローバル・ファンドマネジャーを対象に実施した調査でも、6月までは「欧州株の比率を基準より低く保有した」という回答が「基準より多く保有した」という回答より15ポイント多かったが、7月には逆に多く保有したという回答が2ポイント上回った。
欧州に資金が集まる一方で、今年上半期に世界株高を主導した韓国と台湾では、外国人が記録的規模で株式を売却した。ロイターによると、外国人は上半期に韓国・台湾・インドなどアジア7市場で1373億6000万ドル（約193兆ウォン）相当の株式を純売り越した。関連統計の集計を始めた2010年以降で最速の資金流出だ。この間、韓国だけで708億ドル（約99兆7000億ウォン）、台湾で296億ドル（約41兆7000億ウォン）が流出した。
それでも上半期のKOSPIはほぼ2倍に跳ねた。台湾加権指数も62%上昇した。 サムスン電子(005930)とSKハイニックス(000660)、TSMCのようなAI半導体銘柄が急騰を重ね、機関がこれら銘柄の比重を増やした結果とみられる。ただしこれら機関は半導体の急騰後に一方向へ偏った比重を軽減するリバランスの観点から、上昇した銘柄を売って利益を確定した。
上半期に外国人が9兆7000億円相当を純買い越し、半期ベースで過去最大を記録した日本株式市場も、この調整を免れなかった。日経225は6月25日に史上最高値を付けた後、7月のグローバル半導体株の売りに巻き込まれ、高値比で11%超下落した。先月17日にはメモリー半導体企業キオクシアが1日で16%急落した。ジョシュア・クラブ、ロベコのアジア太平洋株式代表はロイターに「アジアではたった2つの市場と1つの業種だけが先行している」とし「結局はポートフォリオのバランスを整えるべきだ」と述べた。
欧州株式市場では銀行と保険、資本財、ヘルスケア企業の比重が大きい。テクノロジー株は米国・アジアよりはるかに少ない。こうした構成は、AI銘柄が指数を押し上げる間に欧州株が上昇できない弱点とされた。しかし7月以降に世界の半導体株が急落すると、ボラティリティを回避する分散投資手段として再評価され始めた。ベアタ・マンテイ、シティグループ欧州株式戦略代表は9日にブルームバーグに対し「テクノロジー株を引き続き保有している投資家が景気敏感業種へ資産をより分散させるだろう」とし「その恩恵が欧州株式市場に戻ってくる」と分析した。
だからといって欧州がAI相場の上昇を丸ごと逃したわけではない。オランダの半導体製造装置企業ASMLとドイツの半導体設計・製造企業インフィニオンは年初来60%超上昇し、ストックス・ヨーロッパ600の上昇を牽引した。バンク・オブ・アメリカが、産業オートメーション企業ABBや電力会社エオン（E.On）のようにAIを導入して生産性を高める欧州企業を中心に構成した指数は、今年14%上昇し、米国の大手クラウド企業の上昇率（3%）を上回った。
欧州企業も今年は久方ぶりに好業績を上げ、投資家の期待に応える雰囲気だ。LSEGの集計では、ストックス・ヨーロッパ600採用企業の純利益が2四半期に前年同期比で22%以上増え、2022年3四半期以来で最大の増加幅を記録する見通しだ。ユーロ圏（ユーロを使用する21カ国）の経済も高いエネルギー価格の負担の中で2四半期に0.4%成長し、市場予想を上回った。
とりわけ銀行株は、戦争がもたらした高金利と拡大した市場ボラティリティのなかで、金利収益とトレーディング収益をともに伸ばした。ストックス・ヨーロッパ600銀行指数は今年21%超上昇し、全体指数の上昇率（11%）をほぼ倍近く上回った。欧州を代表する大手銀行の一つであるフランスのBNPパリバは、2四半期の純利益を約3分の1増やした。総合金融グループのスイスUBSは17%増の過去最大の四半期利益を計上した。
欧州株式市場は2月末、米・イランの戦争とホルムズ海峡封鎖で原油・ガス価格が急騰すると、輸入エネルギーへの依存度が高いという理由で2四半期を通して米国株式市場に後れを取った。しかし足元では国際原油価格が、米国とイランの間で交渉期待が高まるなか、7月の高値から1バレル＝90ドルを下回る水準に下がった。その後、欧州株を圧迫していた物価負担と企業コスト増への懸念が和らぎ、自動車や航空、消費財銘柄にまで恩恵が広がっている。
ダニエル・マリー、EFG資産運用の副最高投資責任者は9日にブルームバーグに対し「これまでの欧州株に対する懐疑論は行き過ぎだった」とし「ネガティブなポジションから出発したが、投資家心理は改善している」と述べた.