中国政府が外国人の現地（本土）株式市場へのアクセスを制限するなか、暗号資産（仮想通貨）取引所が中国の人工知能（AI）半導体銘柄への新たな投資の迂回路として浮上している。中国半導体企業の長鑫科技（CXMT）が上場したのを受け、暗号資産取引所が当該銘柄の株価と連動するデリバティブを発売し、海外投資家も実際の株式を保有せずにCXMTの価格変動に投資できるようになったというわけだ.
26日（現地時間）フィナンシャル・タイムズ（FT）によると、暗号資産取引プラットフォームのトレードXYZ（TradeXYZ）とゲートドットコム（Gate.com）は、上海証券取引所のスター・マーケット（Star Market、科創板）に上場したCXMTの株価と連動する無期限先物（Perpetual Futures・Perps）を発売した。無期限先物は満期のないデリバティブで、実際に株式を保有しなくても原資産の価格変動に投資できる。上場前は市場が想定する企業価値に基づいて価格が形成され、上場後は実際の株価に追随するよう設計される.
とりわけ当該商品は、外国人の中国株式市場へのアクセス制限を事実上回避できる点で注目を集めている。現在、外国人は香港を通じた滬港通・深港通（Stock Connect）や適格外国機関投資家（QFII）制度などによってのみ中国本土の株式市場に投資可能で、投資対象と規模にも制限がある。CXMTが上場したスター・マーケットは、個人投資家に対し50万元（ハンファ約1億800万円）以上の金融資産と2年以上の投資経験を求めている.
暗号資産デリバティブのデータ企業コイングラス（Coinglass）によると、CXMT無期限先物は直近24時間で約1,900万ドル（約278億7,500万ウォン）規模が取引された。CXMTは今回のIPOで572億2,000万元（約12兆5,000億ウォン）を調達した。これは中国本土で2010年以降最大規模の新規株式公開（IPO）の一つと評価される.
こうした状況下で、最近の暗号資産取引所は株式ベースのデリバティブへ商品群を拡大している。取引所はOpenAIなど上場予定企業やスペースXの上場前株式を原資産とする無期限先物を打ち出した。トレードXYZは、上海上場の半導体企業ギガデバイス・セミコンダクター（GigaDevice Semiconductor）と連動した最大10倍レバレッジ商品も発売した。分散型金融（DeFi）プラットフォームのカタナ（Katana）のマシュー・フィッシャー最高経営責任者（CEO）は「これまで投資アクセスが難しかった海外株式や上場予定企業を取引できる市場が形成されている」と述べた.
もっとも、こうした商品は実際の証券ではなく原資産価格と連動するデリバティブである点から、各国の規制当局にとって新たな課題として浮上している。シンガポール通貨庁（MAS）は先月、CXMT無期限先物の主要な取引プラットフォームであるハイパーリクイッド（Hyperliquid）を投資家警告リストに掲載した.
それでも業界では、このような形態の商品が今後さらに増えると見ている。デジタル資産マーケットメイカーのアウロス（Auros）でトレーディング総括を務めるレ・シは「今後5年以内に米国と香港、日本の株式の大半が暗号資産市場でも取引可能になる」と展望した.
一方、CXMTは27日（現地時間）、上海証券取引所スター・マーケットに上場した初日の寄り付き後、公開価格（8.66元）比で400％超急騰した。取引時間中に中国本土の株式市場で時価総額1位に浮上する場面もあった。ただし、上場直後に自由に売買可能な株式の比率が約6％にとどまり、初期の株価変動性が大きくなり得るとの分析も出ている.