中国投資業界で価値投資の象徴とみなされてきた著名ファンドマネジャーが、数年間堅持してきた白酒中心の投資戦略を大幅に修正し、話題になっている。中国の内需低迷が長引くなか、消費株の時代を代表してきた資金が人工知能（AI）・半導体など先端産業へ移動し、中国機関投資家の投資基準にも変化が表れているとの分析が出ている。
22日、中国経済メディアの21世紀経済報道によると、中国最大の公募ファンド運用会社であるイーファンダ（易方達）の著名ファンドマネジャー、ジャン・クン（張坤）が運用する「イーファンダ・ブルーチップ・セレクト」は、今年第2四半期に貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒など中国を代表する白酒メーカーの保有持分を前四半期比で半分以上削減した。
具体的には貴州茅台は約47%、瀘州老窖は52%、五糧液と山西汾酒はそれぞれ70%以上減った。その結果、当該ファンドの4銘柄の保有評価額は1四半期で70億元（約1兆5300億ウォン）以上減少した。
注目すべきは、当該ファンドが長期間にわたり白酒銘柄を中核ポートフォリオとして維持してきた点である。1四半期時点の上位10保有銘柄のうち白酒銘柄だけで4つだった。貴州茅台、五糧液、瀘州老窖がそれぞれ1〜3位で、山西汾酒は7位に入っていた。
しかし第2四半期に入るとこれら銘柄の比重は大幅に減り、代わって中国最大のファウンドリー企業であるSMIC（中芯国際）とAIサーバー部品メーカーのドンシャン精密（東山精密）が初めて上位10保有銘柄に名を連ねた。また、ジャン・クンが唯一単独で運用している「イーファンダ・アジア・セレクト」では、中国を代表するビッグテックであるテンセントとアリババは比重を縮小せず、そのまま維持された。
◇ 数年にわたる下落でも最後まで白酒を堅持したジャン・クン
現地メディア報道を総合すると、ジャン・クンは中国公募ファンド市場を代表するスター・ファンドマネジャーである。2020年に白酒関連株が堅調だった当時、ファンド収益率が年間95%に達し、注目を集めた。一般投資家の間では「ジャン・クンが私を飛ばせてくれる（坤坤带我飞）」という流行語が広がるほど高い人気を享受した。当時の運用資産規模は一時900億元（約20兆ウォン）に迫ったこともあった。
とりわけジャン・クンは長らく中国の消費株、特に高級白酒産業の成長性を強調してきた。2019年のインタビューでは「高級白酒は非常に魅力的なビジネスであり、需要は全く心配していない」と評価し、その後もレポートを通じて高級白酒市場の長期的成長可能性を繰り返し強調した。
しかし2020年以降、白酒セクターの不振が始まり、2023年には白酒セクターの株価が20%以上下落するなど悲観論が広がった。このような状況でもジャン・クンは「市場が優良消費企業を過度に悲観的に評価している」と反論し、今年第1四半期まで「次世代の中国人は現世代よりも多くの高品質な商品とサービスを消費する」として、白酒消費の不振は構造的問題ではなく一時的現象だと診断した。
◇ 楽観論を守ってきた『価値投資の象徴』も戦略修正
しかし、このような投資哲学を維持してきたジャン・クンが第2四半期に入り白酒関連株の比重を大幅に減らし、AI関連銘柄を組み入れると、中国投資業界は「価値投資の象徴さえ動いた」として、市場の流れの変化を示す象徴的事件として受け止めている。
実際に中国の経済指標を見ると、第2四半期の経済成長率は4.3%で市場予想を下回り、新型コロナウイルスのパンデミック終盤だった2022年末以降で最低を記録した。低迷する不動産市況は依然として回復の兆しを見せておらず、内需回復のスピードも期待に及ばない。
一方でAIと半導体産業は、DeepSeek（ディープシーク）やMoonshot AI（ムーンショットAI）など中国企業が相次いで高性能AIモデルを打ち出し、ファーウェイを中心に半導体自立の動きも加速し、産業への期待感を高めている。関連企業の上場ニュースも相次ぐなど、大規模な投資資金が流入している状況である。
21世紀経済報道は「ジャン・クンの投資哲学を信じてきた投資家にとって、今回の大規模なポートフォリオ調整は象徴的な事件だ」とし、「価値投資の代表格と呼ばれたジャン・クンでさえ市場の流れに合わせて投資戦略を修正し始めた点で、中国マネーの移動を示すシグナルとして解釈される」と伝えた。