米国とイランが戦争終結に向けた予備合意に達したとの報で、グローバル資金が安全資産からリスク資産へ移動した。15日（現地時間）の米ニューヨーク株式市場は過去最高圏へ跳ね上がった一方、戦争初期に安全資産需要を吸い込んだ金価格は6カ月ぶりの安値圏へ押し下げられた。
この日、大型株中心のダウ工業株30種平均は前日比0.9%高の5万1671.03となり、史上最高の終値を記録した。ハイテク株中心のナスダック総合は3.1%高の2万6683.94、優良株中心のS&P500は1.7%高の7554.29で引けた。世界経済を圧迫していた中東地域の地政学的な不確実性が後退したとの報道が、リスク資産の買いを誘った。
一方で金価格は冷え込んだ。フィナンシャル・タイムズ（FT）によると、国際金価格は11日、取引時間中に1オンス当たり4022ドルまで下落し、昨年11月以来6カ月ぶりの安値を付けた。イラン戦が始まった2月初めの高値と比べると20%以上下がった水準である。金は直近10年で最悪の四半期業績を出す瀬戸際に追い込まれた。
戦争や危機が起きると通常、金価格は上がる。金は発行主体がデフォルトするリスクがなく、通貨価値が下がっても実物そのものとして価値を保つ。株価が崩れ通貨価値が揺らぐときに投資家が金を買い集める理由だ。こうした性格から、金は代表的な安全資産（危機時に価値を保存する資産）とされる。
今回のイラン戦はこの通念とは逆に動いた。戦場がグローバル原油供給の要衝であるホルムズ海峡一帯だったため、国際原油価格が急騰した。原油高は生産・運送コストを押し上げ、物価を刺激した。物価が速く上がれば、米連邦準備制度（Fed）は市中に出回った流動性（マネー）を吸収するため、金利をより長く高水準に維持するか、追加利上げに踏み切る可能性がある。
FTは金価格下落の核心要因が米国の利上げ期待にあるとした。ロイターによると、市場は今年の米FRBが利上げする確率を68%以上と見た。金は株の配当や債券の利子のような定期収益がない「無収益資産」だ。市中金利が上がると、利子のない金を保有することに伴う機会費用（ほかの資産に投じていれば得られたはずの利子）が大きくなる。このため投資家は金ではなく、利子を確定的に支払う債券へ資金を移す傾向が鮮明だ。
需給も金価格を押し下げた。世界金協会（WGC）によると、3月から5月までにグローバル金上場投資信託（ETF）から55トン規模の資金が純流出した。昨年末から金高相場を主導してきた投機的投資家が利益確定に動いた結果とみられる。ピーター・キンセラ・ユニオン・バンク・プリヴェ（UBP）投資サービス責任者はFTに「イラン戦が始まった頃、投資家はポートフォリオのリスク性を下げるために金を買い入れた」「当時得た利益を基盤に、低迷していた他の資産に資金を待機させるため金を売却した」と述べた。
宇宙企業スペースXの超大型新規株式公開（IPO）や、アンソロピック・オープンAIなどAI企業の上場期待も、金投資家の資金運用に重荷となった。トム・プライス・パンミュア・リバムのアナリストはFTに「投資家はパーティーを続けるため、金ではなくスペースXのような投資先を探している」と語った。新興国中央銀行を中心に続いた売り圧力も加勢した。トルコ（トゥルキエ）は自国通貨防衛のため、約200億ドル規模の金を売却またはスワップに動員し、ロシアも財政を埋めるために金を売り出した。
大手投資銀行は、金価格は短期的に値動きが大きいものの、中長期的には強含みを維持すると見ている。シティ銀行は米国とイランの合意直後にブレント原油の見通しを引き下げたが、金価格の6カ月見通しを1オンス当たり5000ドルと示した。各社は、金価格がいまや戦争ニュースよりも原油や金利、米ドルの価値動向に敏感に反応する局面に入ったとした。欧州中央銀行（ECB）によると、昨年末時点で金は世界の公式外貨準備ベースで27%を占め、米国債（22%）やユーロ（15%）を上回った。
実際、15日の合意報が伝わった直後、金価格は逆に上昇した。ロイターによると、この日の現物金は2.6%高の1オンス当たり4327.82ドル、米国金先物は2.7%高の4351.6ドルで取引された。16日も4340ドル台を維持した。戦争終結で原油価格が下がれば、物価と利上げ懸念も同時に低下するとの期待を反映したと解釈される。ロイターによると、米国とイランの合意後、市場がみる米FRBの利上げ確率は約70%から58%へ低下した。