韓国ウォンと日本円、インドネシアルピアまで、アジアの主要通貨が一斉に軟調となっている。米国のウォールストリート・ジャーナル（WSJ）は、足元のアジア通貨安を分析し、エネルギー価格の急騰、米国金利の上昇、人工知能（AI）ブームという3つの要因が複合的に作用していると評価した。
日本政府は今年に入り700億ドル超を投じて円防衛に動き、インドネシア中央銀行は緊急利上げに踏み切った。韓国も外国為替市場の点検を強化しているが、ウォンは年初来で対ドル5％超下落した。通貨安は輸出企業には追い風だが、輸入物価を押し上げて消費者負担を増やす。とりわけエネルギー輸入依存度が高いアジア諸国には一段と敏感な問題だ。
WSJは最も直接的な要因としてエネルギー価格の上昇を挙げた。韓国と日本はエネルギー消費量の大半を輸入に依存している。米国とイスラエルのイラン攻撃後にホルムズ海峡の封鎖事態が続き、国際原油と天然ガスの価格が上昇し、アジア諸国のエネルギー輸入負担も増した。原油取引の大半がドル建てである以上、エネルギー輸入コストの増加はそのままドル需要の増加と通貨安につながるという説明だ。
しかし、エネルギー価格だけでは最近の為替の動きを説明しにくいとの分析も出ている。東アジア専門の経済分析機関イーストアジアイコン（East Asia Econ）のポール・ケイビ代表はWSJに「アジア通貨はホルムズ海峡封鎖以前からすでに軟調だった」と語った。
WSJは米国経済を別の要因に挙げた。米国経済が想定より堅調な成長を続け、米国債利回りが上昇し、投資家がより高い利回りを求めて米資産に資金を移しているという。これにより米国とアジア諸国の金利差が拡大し、ドル高とアジア通貨安が深まっていると分析した。
WSJが特に注目したのはAIが為替に及ぼす影響だ。韓国と台湾、日本はAIブームの代表的な受益国とされる。メモリー半導体や光ケーブル、先端素材の輸出が急増し、輸出が好調だ。通常、輸出が増えれば外貨が流入して通貨価値も上昇する。
しかし今回は正反対の現象が生じている。WSJはその理由として米国に向かう資金フローを指摘した。AI投資ブームの中心が米国にある以上、韓国と日本、台湾の投資家がエヌビディアをはじめとする米国のテクノロジー株を積極的に買い、海外投資家もアジア株式市場で利益を確定した後に米国市場へ資金を移しているという。輸出で稼いだドルが再び米国へ流入し、通貨高の効果が相殺されているとの説明だ。
代表的な事例が韓国だ。AI向け半導体需要の急増で輸出は好況だが、ウォンは年初来で対ドル5％以上下落した。WSJはこれを「輸出好況下の通貨安」という稀有な現象だと評価した。HSBCのアジア主任エコノミスト、フレデリック・ノイマンはWSJに「経済学者として仕事をしてきて、こうした現象をほとんど見たことがない」と述べた。
専門家は当面、アジア通貨安が続く可能性が大きいと見ている。中東発のエネルギー不安が残るうえ、米国の利下げ期待が後退しているためだ。過去は貿易が為替を動かしたが、今はAIが生み出したグローバルな資金移動が為替を左右する時代になったとの分析もある。