米国とイランが14日（現地時間）にホルムズ海峡の封鎖を解除することで合意し、滞っていたグローバル原油供給に息継ぎが生まれる見通しだ。だが今回の戦争でイランは史上初めて「ホルムズ封鎖」を実際の交渉カードとして切り、その威力を立証した。狭い海の喉元を一カ所ふさぐだけで世界のエネルギー市場を揺さぶれることを証明した。このためイランが今後、ペルシャ湾（アラビア湾）周辺国や敵対国を圧迫するてこの役割が必要になれば、いつでも再びホルムズ海峡封鎖を試みる可能性があるとの懸念が高まっている。
ロイターはこの日、エネルギー専門家の発言を引用し「世界で最も重要なエネルギーの要衝が長期間まひした経験は、流れが再開した後でも荷主や買い手、生産者をほぼ確実にこれまで以上に慎重にさせるだろう」と伝えた。封鎖解除後の原油輸送市場の地形は戦争前とは明確に異なる見通しだ。
ホルムズを通過する船舶に課される戦争危険保険料は開戦以後に高騰した。中東メディアのカレッジタイムズの集計によると、戦争前は船舶価値の0.25%前後だった保険料が先月は3〜8%まで跳ね上がった。大型油槽船1隻が海峡を1回通過する際に支払う保険料だけで300万〜800万ドル（約46億〜121億ウォン）に達する。増えた保険料と運賃は結局、原油を買い付ける消費国の負担となって跳ね返る。海運会社はホルムズ海峡で紛争が再燃した場合、今回のように船と乗組員の足がいつ果てるともなく縛られる状況が再発しかねないと懸念した。ロイターは「海運会社が湾内（ペルシャ湾）にとどまる時間を最大限短縮しようとしている」と伝えた。
産油国は封鎖後もホルムズを迂回する経路を併用する方針だ。サウジアラビアはホルムズを迂回して紅海南岸のヤンブー港に出す原油を日量450万バレルまで増やした。戦争前の全体輸出量比で60%水準であり、開戦後の迂回物量は3倍以上に増えた。アラブ首長国連邦（UAE）もホルムズ外のオマーン湾に面したフジャイラ港の輸出物量を大きく増やした。この送油管は内陸油田からホルムズ外のオマーン湾に面したフジャイラ港まで380kmをつないで造った。日量最大180万バレルをホルムズ海峡を経ずに輸出でき、今回の戦争期間、事実上UAEにとって唯一の原油輸出の命綱の役割を果たした。UAEは2027年稼働を目標に、フジャイラ輸出容量を現在より2倍に増やせる新たな送油管を建設中である。
一部のエネルギー市場専門家は、こうした変化が重なり、通航が正常化してもホルムズの物流量が従来水準を回復するのは難しいとの見方を示した。海運会社がホルムズ海峡通過を忌避し、産油国が迂回路を活用することで、再開放後の海峡通過物流量はピークだった日量2000万バレルに2割ほど届かない1600万バレル前後にとどまると推定される。ピーク比で5分の1ほどが消える計算だ。
国際指標の原油価格であるブレントは、開戦直後にバレル当たり118ドルまで跳ね上がったが、サプライチェーン再開への期待が高まり、15日現在は84ドルを下回った。コモディティ分析会社ケイプラーによれば、現在ペルシャ湾上には海峡封鎖で輸出路が塞がれた原油と石油製品約6000万バレルが船に積まれたまま漂っている。封鎖が解けて閉ざされていた航路が開いても、滞留物量が市場に放出されるまでには物理的な時間がかかる。
専門家は、航海距離とボトルネックを考慮すると、グローバル原油サプライチェーンが完全に元に戻るまで60日から90日かかるとみる。閉じ込められた船舶が港湾混雑を避けて順番に出て、アジアまで片道で航海するだけでも3週間かかる。19日にスイスでの署名を経て封鎖が完全に解けても、その日から市場が直ちに安堵するのは難しい。油槽船が先に抜け出し、その後に中東へ船が殺到して積み上がった在庫を運び出す段階的な調整を経なければならない。紛争期間に止まっていた日量1100万バレル規模の域内生産が再稼働するにも時間が必要だ。
これに北半球は休暇シーズンの移動と猛暑による冷房需要で燃料消費が一年で最も多い夏に入った。米国エネルギー情報局（EIA）の分析によれば、3月から5月の間にグローバル原油在庫は日平均530万バレルずつ減少した。エネルギー在庫が急速に目減りする状況で、中東発の供給物量が遅れて入っても減少ペースを鈍らせるにとどまる公算が大きい。
今回の戦争を経て、イランは数十年間破られなかったホルムズ海峡封鎖という禁忌を初めて破った。イランにとってホルムズ海峡は領海や交易路ではなく、西側に対して世界経済の急所を握れる非対称のてこという位置づけに上がった。投資業界では、ホルムズ海峡が危機時に再び閉ざされ得るという地政学的リスク・プレミアムに、複雑化した物流が重なり、国際原油価格が戦争前水準の60ドル台に当面戻るのは難しいとの見方が優勢だ。
ゴールドマン・サックスはリポートで「ペルシャ湾一帯に原油生産が集中しているというリスクが短期の契約だけでなく長期の先物価格にまで織り込まれた」とし、「海峡が再び開いても原油価格が戦争前にすぐには回復しないだろう」と分析した。原油市場が一度露呈したホルムズ海峡の脆弱性を当面はリスクコストのプレミアムと見なすという意味に解される。供給ショックという短期的な脅威が消えても、イラン戦争で露呈した構造的脆弱性がそのまま残ったという診断だ。